Cách roll hợp đồng futures trước khi đáo hạn
Tìm hiểu khi nào và cách roll một vị thế futures, so sánh việc tất toán với calendar spread, đo chi phí roll và tránh giao nhận hoặc hợp đồng sắp đáo hạn thiếu thanh khoản
Câu trả lời trực tiếp
Roll hợp đồng futures nghĩa là đóng tháng sắp đáo hạn và mở tháng xa hơn để tiếp tục duy trì mức tiếp xúc thị trường. Nó không xóa lợi nhuận, thua lỗ hay chi phí. Hai chân có thể khớp ở các mức giá khác nhau, calendar spread có thể di chuyển trong lúc bạn giao dịch, và hợp đồng đi đến quy trình giao nhận hoặc thanh toán cuối có thể tạo ra nghĩa vụ mà bạn không định nắm giữ.
Quyết định xem có nên roll hay không
Trước khi xem một ngày cụ thể, hãy quyết định vị thế phải thực hiện điều gì. Nếu luận điểm đã hoàn tất, hãy tất toán vị thế và ghi nhận kết quả. Nếu vẫn cần mức tiếp xúc, roll có thể thay thế hợp đồng. Nếu chưa chắc, đừng để ngày đáo hạn quyết định thay bạn.
[Giải thích của CME về đáo hạn và roll hợp đồng](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/understanding-futures-expiration-contract-roll) mô tả ba hướng: tất toán vị thế, roll sang tháng xa hơn hoặc để hợp đồng thanh toán theo điều khoản. Hướng cuối có thể liên quan đến thanh toán bằng tiền mặt hoặc giao nhận vật chất. Hãy đọc futures thanh toán bằng tiền mặt so với giao nhận vật chất và điều gì xảy ra khi hợp đồng futures đáo hạn trước khi đưa vị thế đến những ngày cuối.
Tìm đúng hạn chót, không phải một “ngày đáo hạn” chung chung
Mỗi sản phẩm có ngày giao dịch cuối, ngày thông báo đầu tiên khi áp dụng, phương thức thanh toán cuối và hạn chót của broker riêng. Một số hợp đồng dừng giao dịch khá lâu trước ngày hiển thị trên lịch. Hãy xác minh tháng hợp đồng chính xác, quy tắc của Sở Giao dịch, điều chỉnh ngày nghỉ và chính sách broker trong thông số hiện hành. Cách chọn tháng hợp đồng futures bao quát các bước kiểm tra danh tính để tránh nhầm biểu đồ liên tục với hợp đồng có thể giao dịch.
Hãy tạo hai lời nhắc riêng:
Với sản phẩm chỉ số cổ phiếu, [trang ngày roll của CME](https://www.cmegroup.com/trading/equity-index/rolldates.html) đưa ra các ngày theo quý thường dùng, nhưng một ngày thường lệ không phải hạn chót đặt lệnh chung. Hợp đồng năng lượng, kim loại, lãi suất, tiền tệ và nông sản có thể theo các quy ước khác.
- ngày mà bạn phải thoát vị thế để tránh giao nhận hoặc thanh toán cuối không mong muốn
- ngày quan sát dùng để so sánh thanh khoản ở tháng sắp đáo hạn và tháng xa hơn
Dùng thanh khoản để chọn khoảng thời gian roll
Tháng sắp đáo hạn thường mất hoạt động khi nhà giao dịch chuyển sang tháng tiếp theo. CME lưu ý rằng nhà giao dịch theo dõi khối lượng ở cả hai hợp đồng và chuyển khi tháng xa hơn trở thành thị trường thanh khoản hơn; xem [hướng dẫn khối lượng của CME](https://www.cmegroup.com/trading/about-volume.html). Đừng sao chép ngày của sản phẩm khác hoặc giả định tháng lịch có open interest cao nhất luôn tốt nhất cho lệnh của bạn.
Đồng thời theo dõi ở cùng thời điểm trong ngày:
Hãy đặt một ngưỡng trong kế hoạch, chẳng hạn roll khi tháng xa hơn có khối lượng cao hơn trong hai lần quan sát và spread của nó thấp hơn giới hạn. Quy tắc chính xác cần được kiểm thử trên thị trường của bạn; nó không phải lời hứa về mức giá tốt hơn.
- khối lượng và open interest ở cả hai tháng
- spread bid-ask và độ sâu hiển thị
- giao dịch calendar spread gần đây và khoảng cách giữa bid và ask
- quy tắc qua đêm và hủy lệnh của broker
Chọn phương thức khớp lệnh
Ghép các chân vị thế thủ công
Bạn có thể tất toán hợp đồng sắp đáo hạn trước rồi vào hợp đồng tháng xa hơn, hoặc làm ngược lại. Điều này tạo mức tiếp xúc định hướng tạm thời: thị trường có thể di chuyển giữa hai lần khớp, hoặc một lệnh có thể khớp trong khi lệnh kia bị từ chối. Nếu dùng cách này, hãy viết thời gian tối đa và chênh lệch giá tối đa bạn chấp nhận, đồng thời xác định điều gì sẽ đóng một lần roll chưa hoàn tất. Lệnh futures bị từ chối so với chưa khớp giải thích vì sao một lệnh chưa khớp không có nghĩa rủi ro đã biến mất.
Dùng lệnh calendar spread
Calendar spread ghép một vị thế ngược chiều ở hai tháng hợp đồng. Với vị thế long tháng gần, bán tháng gần và mua tháng xa hơn về mặt kinh tế là mua calendar spread theo cách nền tảng của bạn báo giá; cần xác nhận quy ước dấu của nền tảng. Calendar spread futures và roll so với calendar spread phân tách thay đổi mức tiếp xúc khỏi quy ước giá.
Lệnh spread có thể giảm rủi ro lệch chân, nhưng không miễn phí. Nó có spread bid-ask, vị trí trong hàng đợi, cách xử lý margin và khả năng khớp một phần riêng. Hãy kiểm tra broker định tuyến spread như một chiến lược gốc của Sở Giao dịch hay tách thành các chân, đồng thời biết điều gì xảy ra nếu một chân bị hủy.
Đo chi phí roll theo đúng đơn vị
Đừng chỉ so sánh hai mức giá được báo. Trước tiên xác định hướng spread, sau đó tính:
roll cost = spread price × contract multiplier × contracts + commissions + exchange fees + slippage
Nếu tháng xa hơn có giá cao hơn tháng sắp đáo hạn, người nắm giữ long có thể phải trả calendar spread dương để duy trì cùng mức tiếp xúc danh nghĩa. Chênh lệch đó không tự động là lỗ hay lãi: nó có thể phản ánh tài trợ, lưu kho, cổ tức, lợi suất tiện ích và điều kiện cung cầu. Contango, backwardation và roll yield giải thích vì sao đường cong có thể tạo lực cản hoặc lực đẩy lặp lại.
Hãy giữ P&L đã thực hiện của giao dịch gốc tách khỏi basis mới của roll. Ghi lần khớp hợp đồng sắp đáo hạn, lần khớp tất toán, lần khớp tháng xa hơn, spread, phí và giá vào lệnh hiệu dụng mới. Nếu trộn hai giao dịch, một lần roll có lợi có thể che giấu luận điểm thua lỗ hoặc một lần roll tốn kém có thể bị đổ lỗi cho biến động thị trường.
Tính lại rủi ro sau khi roll
Tháng mới có thể có giá trị tick, hồ sơ thanh khoản, yêu cầu margin, giờ giao dịch hoặc quy tắc giao nhận khác. Đọc lại thông số kỹ thuật hợp đồng futures, sau đó tính lại khoảng cách stop, rủi ro tick, mức tiếp xúc danh nghĩa và bộ đệm tiền mặt qua đêm. Roll chưa hoàn tất cho đến khi hợp đồng mới có stop mới và quy tắc thoát mới.
Kiểm tra xem stop có di chuyển theo chênh lệch giá giữa các tháng không. Điều chỉnh biểu đồ có thể khiến hợp đồng mới trông liên tục trong khi rủi ro có thể khớp đã thay đổi. Dùng cách đặt stop-loss futures và định cỡ vị thế futures để xây dựng lại lệnh thay vì sao chép máy móc mức giá cũ.
Xác minh vị thế sau khi thực hiện
Ngay lập tức đối chiếu:
Nếu spread khớp một phần, đừng giả định nền tảng sẽ tự sửa. Hãy làm theo phương án dự phòng đã viết: hoàn tất chân còn thiếu trong giới hạn giá, giảm chân đã khớp hoặc đóng toàn bộ. Giữ bộ đệm tiền mặt cho variation margin và thanh toán hằng ngày trong khi vị thế mới mở; P&L futures đã thực hiện so với chưa thực hiện giúp đối chiếu các bản ghi. [!WARNING] Roll kéo dài mức tiếp xúc; nó không làm giảm mức tiếp xúc Hợp đồng xa hơn có thể gap, trượt giá, cần nhiều margin hơn hoặc hoạt động khác tháng sắp đáo hạn. Quy tắc giao nhận và thanh toán phụ thuộc sản phẩm. Bài viết này nhằm giáo dục và không khuyến nghị một hợp đồng, ngày roll hay phương thức khớp cụ thể.
- số lượng tháng sắp đáo hạn bằng không, trừ khi bạn cố ý giữ lại một phần
- số lượng và hướng của tháng xa hơn là chính xác
- stop mới, target mới và thời hạn hiệu lực đang hoạt động
- lần khớp trung bình, spread, phí và P&L đã thực hiện khớp với phiếu lệnh
- không còn lệnh nhạy cảm với giao nhận hoặc lệnh cũ nào đang tồn tại
Câu hỏi thường gặp
Roll có giống đóng một giao dịch futures không?
Không. Chân sắp đáo hạn được đóng, nhưng chân tháng xa hơn mở một vị thế mới với giá, basis, hồ sơ thanh khoản và rủi ro mới. P&L đã thực hiện của giao dịch gốc vẫn là P&L đã thực hiện.
Nên roll trước ngày đáo hạn bao nhiêu ngày?
Không có con số chung. Hãy dùng hạn chót giao nhận của sản phẩm, hạn broker, quá trình chuyển thanh khoản, chất lượng spread và quy tắc đã kiểm thử. Đừng mặc định chờ đến phiên giao dịch cuối cùng.
Calendar spread luôn rẻ hơn hai lệnh riêng phải không?
Không. Nó có thể giảm rủi ro lệch chân, nhưng spread có báo giá, phí, hàng đợi, margin và hành vi khớp một phần riêng. Hãy so sánh mức giá có thể khớp, không phải trung điểm lý thuyết.
Nếu quên và nắm giữ qua đáo hạn thì sao?
Hợp đồng sẽ tuân theo điều khoản của Sở Giao dịch, có thể là thanh toán bằng tiền mặt hoặc giao nhận vật chất. Hãy liên hệ broker ngay, nhưng đừng giả định yêu cầu đóng muộn sẽ xóa bỏ nghĩa vụ.