Giải thích về calendar spread futures
Tìm hiểu calendar spread futures là gì, chênh lệch giá giữa các tháng tạo ra P&L như thế nào và vì sao rủi ro về chân, thanh khoản, giao hàng và ký quỹ vẫn quan trọng
Câu trả lời trực tiếp
Calendar spread futures nắm giữ các vị thế đối nghịch ở hai kỳ hạn của cùng một thị trường futures, vì vậy mức phơi nhiễm trung tâm là chênh lệch giá giữa các tháng đó thay vì chỉ riêng hướng giá tuyệt đối. Spread mua tháng gần, bán tháng xa có lãi khi hợp đồng gần mạnh lên tương đối so với hợp đồng xa; đảo cả hai chân sẽ đảo ngược mối quan hệ đó. Vị thế vẫn có thể lỗ khi cả hai hợp đồng cùng biến động, nếu chênh lệch biến động bất lợi hoặc khi khớp lệnh, giao hàng, ký quỹ và thông số hợp đồng bị hiểu sai.
Spread là mối quan hệ giữa hai hợp đồng
Chọn một hợp đồng gần và một hợp đồng xa, sau đó nêu rõ quy ước spread. Nếu báo giá là near trừ deferred, giá trị spread là giá futures gần trừ giá futures xa.
Nhà giao dịch mua tháng gần và bán tháng xa đang mua spread near-minus-deferred đó. Giao dịch có lãi nếu tháng gần tăng tương đối so với tháng xa, dù điều đó xảy ra vì giá tháng gần tăng nhiều hơn, giảm ít hơn hoặc giá tháng xa giảm nhiều hơn.
Điều này khác với mua một hợp đồng futures tuyệt đối. Một biến động rộng của thị trường có thể ảnh hưởng cả hai chân nhưng gần như không làm thay đổi chênh lệch lịch.
Hình dạng đường cong là ảnh chụp, không phải khoản thanh toán
Contango và backwardation mô tả giá tương đối giữa các kỳ hạn tại một thời điểm. Bản thân chúng không cho biết một calendar spread cụ thể sẽ biến động thế nào tiếp theo. Đường cong có thể dốc hơn, phẳng hơn, gấp khúc hoặc đảo chiều, và biến động liên quan là thay đổi trong chênh lệch của đúng hai tháng đã chọn.
Ví dụ, spread near trừ deferred có thể bớt âm khi đường cong contango phẳng lại. Nó cũng có thể biến động vì cả hai tháng cùng giảm, miễn là tháng xa giảm nhiều hơn. Luôn ghi quy ước dấu trước khi gọi một thay đổi là có lợi hoặc bất lợi.
Lợi suất chuyển kỳ hạn, contango và backwardation giải thích đường cong và việc duy trì phơi nhiễm qua các lần chuyển; calendar spread thì cố ý nắm giữ cả hai tháng niêm yết cùng lúc.
Tính mức phơi nhiễm từ báo giá spread
Với các hợp đồng có cùng hệ số nhân, P&L spread là biến động của chênh lệch giá giữa các tháng được báo × hệ số nhân × số spread, trước phí. Nếu sở giao dịch báo spread theo tick, hãy dùng giá trị tick được nêu cho spread thay vì giả định quy ước tick của hợp đồng tuyệt đối áp dụng y nguyên.
Các chân có thể không có thanh khoản hoặc giới hạn giá giống nhau. Lệnh tách chân có thể để lại mức phơi nhiễm tuyệt đối tạm thời nếu chỉ một phía khớp. Lệnh spread được công nhận có thể giảm rủi ro đó, nhưng khả năng sử dụng, ưu tiên và chất lượng khớp phụ thuộc vào thị trường và sàn.
Hãy dùng giá trị tick và hệ số nhân hợp đồng để chuyển biến động spread thành tiền mặt, sau đó kiểm tra kết quả với giả định bid-ask và khớp một phần thực tế.
Giao hàng và ký quỹ không biến mất
Các tháng đối nghịch có thể giảm một phần phơi nhiễm giá chung, nhưng không xóa rủi ro. Nguồn cung theo mùa, lưu kho, cấp vốn, hạn chế tồn kho, thanh khoản tháng hợp đồng và rủi ro sự kiện có thể làm đường cong biến động mạnh. Một vị thế trông cân bằng theo số hợp đồng vẫn có thể có tỷ lệ hoặc sự không khớp hệ số nhân ngoài dự kiến.
Khi một trong hai tháng đến gần hạn của hợp đồng, các quy tắc về thông báo, giao hàng, thanh toán cuối cùng và xử lý của nhà môi giới trở nên quan trọng về vận hành. Đóng hoặc chuyển một spread cần quản lý cả hai chân, không chỉ theo dõi một biểu đồ.
Cách tính ký quỹ có thể ghi nhận phần bù trừ, nhưng đó là yêu cầu chứ không phải ước tính lỗ tối đa. Hãy kiểm tra quy tắc hiện hành và giữ tiền mặt cho việc đánh dấu theo giá thị trường hằng ngày, như trình bày trong ký quỹ và đòn bẩy futures.
Câu hỏi thường gặp
Calendar spread futures có trung lập với thị trường không?
Không tự động. Các chân đối nghịch có thể giảm phơi nhiễm hướng giá chung, nhưng các biến động không đồng đều và thay đổi trong chênh lệch giữa các tháng vẫn tạo ra lãi hoặc lỗ.
Contango có nghĩa calendar spread sẽ có lãi không?
Không. Contango chỉ mô tả giá tương đối hiện tại. Kết quả spread phụ thuộc vào cách các tháng đã chọn thay đổi sau khi vào lệnh và vào hướng của vị thế.
Có thể bỏ qua giao hàng vì spread có hai chân không?
Không. Mỗi chân có hạn và quy tắc thanh toán riêng. Hãy rà soát đúng hợp đồng và đóng hoặc chuyển chúng trước bất kỳ hạn vận hành liên quan nào.