Giải thích lợi suất chuyển kỳ hạn futures, contango và backwardation

Sắp xếp các futures niêm yết theo kỳ hạn tại cùng một thời điểm quan sát. Nếu hợp đồng xa giao dịch cao hơn hợp đồng gần, đường cong thường được gọi là contango. Nếu hợp đồng gần giao dịch cao hơn hợp đồng xa, đường cong thường được gọi là backwardation.

Hình dạng này khác với basis, là phép so sánh hợp đồng với một tham chiếu giao ngay. Đường cong có thể dốc lên ngay cả khi một hợp đồng futures cụ thể thấp hơn giá giao ngay, tùy vào sản phẩm và kỳ hạn.

Lưu kho, cấp vốn, bảo hiểm, giá trị tồn kho, nguồn cung dự kiến và nhu cầu phòng hộ đều có thể ảnh hưởng đến đường cong. Mức độ liên quan của chúng khác nhau giữa hàng hóa vật chất, futures tài chính và sản phẩm biến động.

P&L của một hợp đồng futures là thay đổi giá của chính hợp đồng đó cho đến khi được đóng, hết hạn hoặc thanh toán. Lợi suất chuyển kỳ hạn trở nên liên quan khi nhà đầu tư duy trì mức phơi nhiễm bằng cách bán hợp đồng gần và mua hợp đồng xa hơn, hoặc khi một chỉ số tuân theo lịch chuyển kỳ hạn đã nêu.

Trong contango không đổi, một lần chuyển kỳ hạn của vị thế mua thường bán hợp đồng gần tương đối rẻ hơn và mua hợp đồng xa tương đối đắt hơn. Trong backwardation không đổi, hướng này bị đảo ngược.

Các từ “tương đối” và “không đổi” rất quan trọng. Giá có thể biến động mạnh trong khi đang chuyển kỳ hạn, và đường cong có thể dốc hơn, phẳng hơn hoặc đảo chiều sau lần chuyển.

Contango không bảo đảm vị thế futures mua sẽ mất tiền. Hợp đồng có thể tăng đủ mạnh để bù cho lần chuyển kỳ hạn bất lợi. Backwardation cũng không bảo đảm có lãi vì giá hợp đồng có thể giảm.

Tương tự, kết quả của vị thế bán phụ thuộc vào toàn bộ đường đi của giá và cách thực hiện chuyển kỳ hạn. Độ dốc ban đầu không phải mô tả đầy đủ về khoản thanh toán.

Hãy dùng phương pháp thực tế của sản phẩm khi phân tích quỹ hoặc chỉ số liên kết với futures. Một số sản phẩm dùng nhiều hợp đồng, chuyển kỳ hạn trong nhiều ngày, giới hạn tỷ trọng hoặc tái cân bằng về một kỳ hạn mục tiêu thay vì giữ tháng niêm yết gần nhất.

Lợi nhuận futures có thể phản ánh biến động giá của hợp đồng, thay đổi trong mối quan hệ giữa các kỳ hạn và lợi nhuận hoặc chi phí trên tài sản thế chấp. Biểu đồ liên tục có thể ghép các hợp đồng theo cách làm thay đổi lịch sử trực quan.

Hãy ghi lại mã hợp đồng, thời điểm quan sát, giá, trọng số vị thế, ngày chuyển kỳ hạn và mọi điều chỉnh chuỗi liên tục. Không có hồ sơ đó, lợi suất chuyển kỳ hạn được khẳng định có thể là hệ quả của cách dựng biểu đồ thay vì một thước đo có thể lặp lại.

Việc đánh dấu theo giá thị trường hằng ngày cũng quan trọng đối với kế hoạch tiền mặt. Tác động có lợi của đường cong trong dài hạn không ngăn được yêu cầu ký quỹ biến đổi trong những ngày giá đi ngược.

So sánh các kỳ hạn gần và xa, số ngày giữa chúng, phạm vi lịch sử, bid-ask và các yếu tố vật chất hoặc tài chính của sản phẩm. Nêu rõ bạn đang đo chênh lệch giá, độ dốc thường niên hóa hay lợi suất chuyển kỳ hạn đã thực hiện.

Với một giao dịch phòng hộ, cũng hãy kiểm tra ngày chuyển kỳ hạn có khớp với mức phơi nhiễm được phòng hộ hay không. Một đường cong được mô tả tốt không thể sửa được sự không khớp về phẩm cấp, địa điểm, thời điểm hoặc số lượng.