Hợp đồng tương lai so với hợp đồng kỳ hạn: giải thích khác biệt chính
So sánh hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn qua tiêu chuẩn hóa, thanh toán bù trừ, định giá lại theo thị trường hằng ngày, ký quỹ, quyết toán và những rủi ro còn lại đối với người phòng hộ hoặc nhà giao dịch
Câu trả lời trực tiếp
Hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn đều ấn định một mức giá cho giao dịch trong tương lai, nhưng cấu trúc dòng tiền và tín dụng của chúng khác nhau. Hợp đồng tương lai được giao dịch trên sở giao dịch, được tiêu chuẩn hóa, thanh toán bù trừ và định giá lại theo thị trường hằng ngày, trong khi hợp đồng kỳ hạn thường là thỏa thuận song phương được đàm phán riêng, với điều khoản, tài sản thế chấp và cách quyết toán phụ thuộc vào các bên và tài liệu của họ.
Hình thức hợp đồng thay đổi mức phơi nhiễm
Hợp đồng tương lai quy định đơn vị tiêu chuẩn hóa, quy trình giao nhận hoặc quyết toán, ngày đáo hạn được niêm yết và quy tắc của sở giao dịch. Nhà giao dịch lựa chọn giữa các hợp đồng được niêm yết thay vì đàm phán từng điều khoản kinh tế.
Hợp đồng kỳ hạn có thể được thiết kế theo ngày, khối lượng, cấp chất lượng, địa điểm hoặc quy ước quyết toán cụ thể. Sự linh hoạt đó có thể phù hợp với mức phơi nhiễm trong hoạt động kinh doanh, nhưng cũng khiến hợp đồng khó thay thế cho nhau hơn và khiến việc kiểm soát rủi ro phụ thuộc vào quan hệ song phương.
Không nhãn nào cho biết một vị thế có phù hợp hay không. Câu hỏi cần đặt ra là khối lượng, giá tham chiếu, kỳ hạn, phương thức quyết toán và điều khoản pháp lý của hợp đồng có bù đắp mức phơi nhiễm đang được quản lý hay không.
Định giá lại theo thị trường hằng ngày thay đổi thời điểm dòng tiền
Hợp đồng tương lai sử dụng giá quyết toán của sở giao dịch để tính lãi và lỗ hằng ngày. Tài khoản đang lỗ có thể phải nộp ký quỹ biến động trước khi đáo hạn, trong khi tài khoản đang lãi nhận được khoản tương ứng.
Dòng tiền mặt dịch chuyển hằng ngày có thể khiến một giao dịch phòng hộ hiệu quả về mặt kinh tế nhưng đòi hỏi nhiều về mặt vận hành. Một nhà sản xuất có vị thế bán hợp đồng tương lai để phòng hộ đang có lãi vẫn có thể cần thanh khoản ở nơi khác khi vị thế hợp đồng tương lai diễn biến bất lợi trước khi hàng tồn kho vật chất được bán.
Hợp đồng kỳ hạn cũng có thể phát sinh yêu cầu bổ sung tài sản thế chấp, đặc biệt theo một thỏa thuận hỗ trợ tín dụng. Tuy vậy, việc định giá, cơ chế ký quỹ, các ngưỡng và điều khoản tất toán của chúng xuất phát từ tài liệu song phương thay vì một quy trình quyết toán chung của sở giao dịch.
Thanh toán bù trừ giảm một rủi ro nhưng không xóa bỏ mọi rủi ro
Thanh toán bù trừ tập trung và cơ chế ký quỹ được thiết kế để quản lý việc thực hiện nghĩa vụ của đối tác trong các hợp đồng tương lai đã thanh toán bù trừ. Chúng không loại bỏ rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro cơ sở hoặc khả năng giao dịch phòng hộ không khớp với giao dịch vật chất cuối cùng.
Hợp đồng kỳ hạn song phương mang theo các điều khoản tín dụng do các bên đàm phán. Vì vậy, rủi ro tín dụng đối tác, tranh chấp về tài sản thế chấp và các điều khoản tất toán đều quan trọng song song với biến động thị trường.
Một hợp đồng trên sở giao dịch cũng có thể kém thanh khoản ở tháng hợp đồng xa hoặc có thông số hợp đồng không phù hợp với mức phơi nhiễm kinh doanh. Thanh toán bù trừ là một cơ chế quản trị rủi ro, không phải sự bảo đảm rằng bạn sẽ thoát vị thế ở mức giá có lợi.
Quyết toán và giao nhận phụ thuộc vào từng hợp đồng
Một số hợp đồng tương lai và kỳ hạn được quyết toán bằng tiền mặt; số khác cho phép hoặc yêu cầu giao nhận vật chất. Chỉ tên hợp đồng không xác định khoản thanh toán cuối cùng, địa điểm giao nhận, ngày giao dịch cuối cùng, quy trình thông báo hoặc giới hạn vị thế.
Hãy đọc thông số hợp đồng trước khi nắm giữ vị thế gần ngày đáo hạn. Quy trình vận hành có thể khác biệt đáng kể giữa các hợp đồng chỉ số cổ phiếu, lãi suất, năng lượng, nông sản, tiền tệ và kim loại.
Mức độ cẩn trọng tương tự cũng áp dụng cho xác nhận hợp đồng kỳ hạn: hãy kiểm tra tỷ giá tham chiếu, ngày xác định giá, ngày thanh toán, đồng tiền quyết toán và điều gì xảy ra nếu thị trường bị gián đoạn.
So sánh giao dịch phòng hộ như một hệ thống dòng tiền hoàn chỉnh
Bắt đầu với ngày phát sinh mức phơi nhiễm và khối lượng, sau đó so sánh kỳ hạn, giá tham chiếu, diễn biến của chênh lệch cơ sở, khả năng đáp ứng ký quỹ, thanh khoản và cơ chế tất toán. Mức chi phí được báo thấp hơn có thể bị bù trừ bởi nhu cầu tài trợ hoặc mức độ khớp kém.
Hãy ghi giá hợp đồng tương lai, giá giao ngay hoặc giá tham chiếu vật chất, hệ số nhân hợp đồng, các thay đổi về tài sản thế chấp và khối lượng còn lại trong cùng một bản ghi. Nhờ đó, bạn có thể phân biệt lãi/lỗ thị trường với sai lệch cơ sở hoặc hạn chế tiền mặt trong vận hành.
Câu hỏi thường gặp
Hợp đồng tương lai có an toàn hơn hợp đồng kỳ hạn không?
Hợp đồng tương lai thường sử dụng thanh toán bù trừ tập trung và ký quỹ hằng ngày, làm thay đổi mức phơi nhiễm với đối tác. Chúng vẫn mang rủi ro thị trường, thanh khoản, cơ sở và vận hành, nên không thể kết luận rằng chúng luôn an toàn hơn.
Lợi nhuận từ hợp đồng tương lai chỉ đến khi đáo hạn sao?
Không. Hợp đồng tương lai thường được định giá lại theo thị trường hằng ngày, vì vậy lãi và lỗ được quyết toán theo quy trình của sở giao dịch trước ngày đáo hạn cuối cùng.
Hợp đồng kỳ hạn có thể phát sinh yêu cầu ký quỹ không?
Có. Hợp đồng kỳ hạn song phương có thể được bảo đảm bằng tài sản thế chấp theo tài liệu hợp đồng. Các quy tắc, ngưỡng, cách định giá và thời điểm áp dụng không nhất thiết giống với hợp đồng tương lai giao dịch trên sở giao dịch.