Giải thích về basis và giá trị hợp lý của hợp đồng kỳ hạn
Tìm hiểu basis của hợp đồng kỳ hạn khác giá trị hợp lý như thế nào, hoạt động cấp vốn và cổ tức ảnh hưởng đến báo giá futures chỉ số cổ phiếu ra sao và vì sao một khoản chênh lệch dương không tự động là giao dịch
Câu trả lời trực tiếp
Basis của hợp đồng kỳ hạn là chênh lệch quan sát được giữa giá futures và giá giao ngay tham chiếu tại một thời điểm. Giá trị hợp lý là ước tính dựa trên mô hình về chênh lệch đó, dùng chi phí và lợi ích nắm giữ. Với futures chỉ số cổ phiếu, lãi suất, cổ tức dự kiến, thời gian đến đáo hạn, thời điểm báo giá và chi phí khớp lệnh đều quan trọng, vì vậy chỉ riêng mức chênh lệch dương hoặc âm không chứng minh được định giá sai.
Basis bắt đầu từ hai mức giá có thể so sánh
Với nhiều hợp đồng chỉ số cổ phiếu, basis được báo giá là giá futures trừ chỉ số tiền mặt. Số dương nghĩa là futures cao hơn chỉ số; số âm nghĩa là thấp hơn.
Phép trừ đơn giản chỉ hữu ích khi các mức giá được đồng bộ và phản ánh cùng một mức phơi nhiễm kinh tế. Một chỉ số tiền mặt bị trễ, một futures cũ hoặc báo giá ngoài giờ có thể tạo ra basis chủ yếu do vấn đề dấu thời gian.
Basis hàng hóa có các chiều riêng về địa điểm giao, phẩm cấp và lịch. Một giá giao ngay được báo từ địa điểm khác không tự động là tài sản cơ sở có thể giao của hợp đồng futures.
Giá trị hợp lý làm rõ các điều kiện nắm giữ
Với futures chỉ số cổ phiếu đơn giản hóa, giá trị hợp lý tăng giá chỉ số tiền mặt theo hoạt động cấp vốn trong thời gian đến đáo hạn và trừ giá trị cổ tức dự kiến trước đáo hạn. Một xấp xỉ ngắn gọn là F = S × financing factor − dividend points.
Phép tính cần quy ước đếm ngày được nêu rõ, giả định cấp vốn, ước tính cổ tức và ngày đáo hạn. Thay đổi bất kỳ đầu vào nào cũng làm thay đổi ước tính.
Kết quả là một chuẩn tham chiếu, không phải lời hứa rằng báo giá có thể khớp sẽ bằng mô hình trong mọi khoảnh khắc. Cung cầu, chênh lệch bid-ask, việc sử dụng bảng cân đối và chi phí giao dịch có thể giữ giá quanh mức ước tính.
Cổ tức và cấp vốn kéo theo hai hướng khác nhau
Nắm giữ một rổ chỉ số có thể nhận cổ tức trước khi futures đáo hạn, trong khi cấp vốn cho rổ có chi phí. Cổ tức dự kiến thường làm giảm giá trị hợp lý của futures chỉ số so với giao ngay; hoạt động cấp vốn thường làm tăng giá trị đó.
Trên thực tế, cả hai đầu vào đều không chắc chắn. Dự báo cổ tức có thể thay đổi và lãi suất cấp vốn liên quan có thể khác với một lãi suất công bố chung.
Đó là lý do biểu đồ basis cần ghi rõ tháng hợp đồng và các giả định. Cùng một chỉ số có thể hiển thị basis khác nhau ở các kỳ hạn khác nhau mà không có mâu thuẫn.
Hội tụ có ngày và quy tắc thanh toán cụ thể
Khi hợp đồng đến gần thanh toán cuối cùng, giá futures và giá tham chiếu cuối cùng phải hội tụ theo quy tắc của hợp đồng. Điều đó không có nghĩa mọi báo giá trong ngày bám từng tick theo chỉ số tiền mặt.
Giá tham chiếu cuối có thể là quy trình mở cửa đặc biệt, đóng cửa, trung bình hoặc giao hàng. Hãy đọc thông số hợp đồng thay vì áp dụng quy ước thanh toán của sản phẩm khác.
Việc chuyển từ tháng này sang tháng kế tiếp cũng thay basis này bằng basis khác. Biểu đồ giá liên tục có thể che khuất việc bàn giao đó nếu không công khai quy ước chuyển.
Kiểm tra chênh lệch có vẻ bất thường trước khi hành động
Ghi bid hoặc ask của futures, dấu thời gian của giá tham chiếu tiền mặt, hệ số nhân hợp đồng, số ngày còn lại, cổ tức dự kiến, ước tính cấp vốn, phí và quy mô khả dụng. Sau đó tính một khoảng có thể giao dịch thay vì một con số chính xác duy nhất.
Khoảng cách so với giá trị hợp lý có vẻ rõ ràng có thể nhỏ hơn chênh lệch, biến mất sau khi giá tiền mặt cập nhật hoặc không thể tiếp cận vì không thể giao dịch rổ cần thiết ở mức giả định. Kiểm tra này là phân tích, không phải chỉ dẫn để kinh doanh chênh lệch giá.
Câu hỏi thường gặp
Basis futures dương là gì?
Theo quy ước futures trừ giao ngay, điều đó có nghĩa giá futures cao hơn giá giao ngay tham chiếu. Chỉ riêng dấu không xác định được cơ hội giao dịch.
Vì sao futures chỉ số cổ phiếu có thể giao dịch thấp hơn giao ngay?
Cổ tức dự kiến có thể lớn hơn hoạt động cấp vốn trong thời gian còn lại, hoặc điều kiện thị trường hiện tại có thể đẩy báo giá quanh mức ước tính của mô hình. Cần kiểm tra đầu vào và thời điểm.
Giá trị hợp lý có bảo đảm lợi nhuận từ hội tụ không?
Không. Ước tính mô hình có thể bỏ sót chi phí có thể khớp, chênh lệch cấp vốn, thời điểm và hạn chế vận hành. Phép so sánh nên dùng báo giá thực tế và điều khoản thanh toán của hợp đồng.