Giải thích sở giao dịch futures, trung tâm thanh toán bù trừ và nhà môi giới

Sở giao dịch đưa một hợp đồng futures niêm yết cùng các quy tắc giao dịch của hợp đồng đó ra thị trường. Thông số sản phẩm cụ thể, tháng hợp đồng, phiên giao dịch, loại lệnh được phép, bước giá và các biện pháp kiểm soát thị trường thuộc về hợp đồng và sàn đó. Điều này khác với câu hỏi công ty nào lưu ký tài khoản của một khách hàng cụ thể hoặc xử lý tài sản thế chấp của khách hàng.

Đối với một lệnh futures điện tử, việc lệnh đến sàn và nhận được xác nhận không tự nó chứng minh giao dịch đã hoàn tất. Lệnh vẫn có thể nằm chờ khớp, khớp một phần, hết hạn, bị hủy hoặc bị từ chối theo quy tắc và trạng thái lệnh áp dụng. Lệnh thị trường và lệnh giới hạn futures tách yêu cầu khớp ngay khỏi ranh giới giá, giúp giải thích vì sao khớp lệnh chỉ là một giai đoạn của toàn bộ quy trình.

Kết quả giao dịch ở cấp sở giao dịch cũng không cho biết mọi chi tiết trong tài khoản khách hàng. Xác nhận giao dịch, công ty đã nhận chỉ thị của khách hàng, FCM lưu ký và thỏa thuận thanh toán bù trừ có thể xuất hiện trong các bản ghi khác nhau. Hãy đối chiếu đúng sản phẩm, tháng, khối lượng, dấu thời gian và ID lệnh trước khi coi các bản ghi đó là một sự kiện.

Trong cách dùng của thị trường futures, “nhà môi giới” là thuật ngữ rộng về lệnh của khách hàng. Bảng thuật ngữ của CFTC lưu ý thuật ngữ này có thể chỉ người thực hiện lệnh khách hàng, đại diện hướng tới khách hàng hoặc một FCM. Vì vậy, một thương hiệu bán lẻ có thể chính là FCM hoặc có thể sắp xếp quyền tiếp cận thông qua một FCM lưu ký riêng. Đừng suy ra công ty lưu ký pháp lý từ tên ứng dụng giao dịch, nhãn dữ liệu thị trường hay một thông báo hỗ trợ chung.

Theo mô hình thanh toán bù trừ của CME, các thành viên thanh toán bù trừ cung cấp cho khách hàng quyền tiếp cận CME Clearing và phải được đăng ký là FCM. FCM bảo đảm các nghĩa vụ tài chính của khách hàng với CME. Điều đó không có nghĩa mọi khách hàng đều tương tác trực tiếp với thành viên thanh toán bù trừ, cũng không có nghĩa mọi công ty hiển thị với khách hàng đều tự thực hiện từng vai trò. Thỏa thuận tài khoản, sao kê, xác nhận và các công bố bắt buộc sẽ xác định thỏa thuận áp dụng cho tài khoản thực tế.

Phân biệt này quan trọng khi một câu hỏi về tài khoản nêu tên một công ty. Một nền tảng có thể hiển thị một lần khớp, trong khi một công ty khác là FCM lưu ký; một yêu cầu đối với khách hàng có thể là yêu cầu nội bộ chứ không phải con số công bố ở cấp thanh toán bù trừ; và đội ngũ hỗ trợ có thể cần đúng hợp đồng cùng bản ghi tài khoản trước khi giải thích một sự kiện.

CME mô tả trung tâm thanh toán bù trừ của mình là bên trung gian trở thành người mua đối với mọi người bán và người bán đối với mọi người mua trong các giao dịch đã được thanh toán bù trừ. Mô tả về đối tác trung tâm này nói về cấu trúc thị trường đã thanh toán bù trừ và quan hệ giữa các thành viên thanh toán bù trừ. Không nên rút gọn nó thành tuyên bố rằng trung tâm thanh toán bù trừ là nhà môi giới cá nhân của khách hàng bán lẻ, rằng mọi giao dịch ở mọi nơi đều theo cùng một mô hình hoặc tuyến lệnh ban đầu không còn quan trọng.

Thanh toán bù trừ tập trung có thể giảm rủi ro đối tác không thực hiện nghĩa vụ trong khuôn khổ đã nêu, nhưng không xóa rủi ro thị trường của vị thế futures, khoảng trống giá, giới hạn thanh khoản, quy tắc giao hàng của hợp đồng hay yêu cầu riêng của nhà môi giới. Việc giao dịch đã được thanh toán bù trừ không hứa rằng giao dịch có thể sau đó được bù trừ ở mức giá mong muốn hoặc tài khoản sẽ không bao giờ cần thêm tài sản thế chấp.

CME cho biết các thành viên thanh toán bù trừ thu ký quỹ bảo đảm thực hiện từ khách hàng còn CME Clearing thu ký quỹ bảo đảm thực hiện từ các thành viên thanh toán bù trừ. Đây là các tầng liên quan, không nhất thiết là một con số được hiển thị giống hệt trong mọi tài khoản khách hàng. Nhà môi giới hoặc FCM có thể đặt yêu cầu đối với khách hàng cao hơn số tiền ở cấp sở giao dịch hoặc thanh toán bù trừ, và yêu cầu áp dụng có thể phụ thuộc vào hợp đồng, danh mục, tài khoản và điều kiện hiện tại.

Ký quỹ và đòn bẩy futures giải thích vì sao tài sản thế chấp không giống mức phơi nhiễm danh nghĩa của hợp đồng hoặc mức lỗ tối đa. Khi đối chiếu một con số ký quỹ, hãy xác định đó là yêu cầu với khách hàng, yêu cầu nội bộ hay khái niệm ở cấp thanh toán bù trừ trước khi so sánh với nguồn khác.

Các vị thế mở cũng được đánh dấu theo giá thị trường qua quy trình thanh toán bù trừ. CME mô tả tiền mặt dịch chuyển cho lãi và lỗ theo các chu kỳ thanh toán trên danh mục của thành viên thanh toán bù trừ và khách hàng. Giá tham chiếu thanh toán hằng ngày chính thức có thể khác lần khớp gần nhất trên màn hình, vì vậy giá thanh toán so với giao dịch cuối là câu hỏi riêng với việc ai lưu ký hoặc thanh toán bù trừ tài khoản.

Đối với tiền của khách hàng dùng để giao dịch trên các thị trường hợp đồng được chỉ định ở Hoa Kỳ, CFTC nói FCM phải giữ chúng tách biệt khỏi tiền của chính FCM. Việc tách biệt là một biện pháp bảo vệ quan trọng về lưu ký và quy định, nhưng không phải bảo đảm chống lỗ thị trường, bảo đảm mọi yêu cầu của khách hàng được thanh toán đầy đủ hoặc tuyên bố rằng cùng một quy tắc áp dụng ở mọi khu vực pháp lý. CFTC lưu ý tiền của khách hàng được ưu tiên khi FCM mất khả năng thanh toán và cũng mô tả việc tham gia theo tỷ lệ vào phân phối cho chủ nợ không có bảo đảm nếu tiền khách hàng không đủ.

Khi cần giải thích một cảnh báo tài khoản, lần khớp hoặc thay đổi ký quỹ, hãy bắt đầu từ bản ghi tài khoản bằng văn bản: đúng tháng hợp đồng và khối lượng, khối lượng đã khớp và còn lại, dấu thời gian giao dịch và thanh toán, nền tảng hoặc nhà môi giới, FCM lưu ký, vốn chủ sở hữu tài khoản, yêu cầu hiện tại và trạng thái lệnh cuối. Margin call và thanh lý bắt buộc futures giải thích vì sao yêu cầu bổ sung vốn và việc thực sự bù trừ vị thế là hai sự kiện riêng.

Đây là hướng dẫn về cấu trúc thị trường, không phải khuyến nghị giao dịch futures hay tuyên bố về dịch vụ của một công ty cụ thể. Quy tắc hiện hành của sở giao dịch, công bố của FCM, thỏa thuận nhà môi giới và bản ghi tài khoản chi phối giao dịch thực tế.