Cách chọn tháng hợp đồng futures

Viết một câu mô tả vị thế được dùng để làm gì: hedge một hóa đơn, thể hiện quan điểm trong hai tuần, duy trì exposure chỉ số trong sáu tháng hoặc thử một thị trường bằng hợp đồng nhỏ. Câu trả lời quyết định những tháng hợp đồng nào đủ điều kiện ngay từ đầu.

Một hedge phải chồng lấn về thời gian và rủi ro với exposure được hedge. Giao dịch theo hướng giá ngắn hạn có thể ưu tiên tháng thanh khoản nhất. Một nghĩa vụ dài hơn có thể cần tháng deferred hoặc một chuỗi roll đã lên kế hoạch. Chọn ký hiệu gần nhất chỉ vì nó xuất hiện đầu tiên trong danh sách nền tảng là nhầm quy ước hiển thị với quyết định danh mục.

Cách đọc thông số kỹ thuật hợp đồng futures xác định hệ số nhân, kích thước tick, giờ giao dịch, loại thanh toán và các tháng được niêm yết tạo nên hợp đồng. Đọc thông số đó trước khi so sánh giá.

1. Exposure kết thúc khi nào?

Chọn hợp đồng vẫn có thể giao dịch trong toàn bộ thời gian nắm giữ dự kiến, với đủ thời gian để đóng hoặc roll trong điều kiện bình thường. Dành thêm thời gian vận hành cho ngày lễ, thị trường đóng cửa, thời hạn của broker và khả năng khớp lệnh chậm. Nắm giữ đến ngày cuối chỉ vì lịch nói tháng đó “kết thúc” có thể không an toàn khi sản phẩm có ngày giao dịch cuối sớm hơn hoặc có first notice day.

Với hợp đồng giao nhận vật chất, hãy hỏi liệu tài khoản có thể nhận hoặc thực hiện giao nhận và broker có cho phép khách hàng giữ vị thế qua cửa sổ thông báo liên quan hay không. Với hợp đồng thanh toán tiền mặt, xác nhận mốc thanh toán cuối cùng và thời điểm giao dịch cuối. First notice day và last trading day tách các ngày thường bị xem nhầm là một hạn chót.

2. Thanh khoản đang chuyển đi đâu?

So sánh volume, open interest, bid-ask spread, quy mô hiển thị và chất lượng khớp gần đây của ít nhất tháng gần nhất và tháng hoạt động kế tiếp. Volume đo số hợp đồng giao dịch trong một khoảng thời gian; open interest đo số hợp đồng vẫn đang mở. Không chỉ số nào đảm bảo thực hiện, nhưng cả hai giúp cho thấy nơi participation đang chuyển đến.

CME giải thích rằng trader thường theo dõi volume chuyển từ tháng sắp đáo hạn sang tháng kế tiếp trong lúc roll. Đây là quan sát hữu ích, không phải mệnh lệnh chuyển đổi trong mọi trường hợp. Tháng tốt nhất cho lệnh lớn vẫn có thể khác nếu giao dịch là hedge, calendar spread hoặc sản phẩm có hoạt động giao nhận bất thường. Xem open interest so với volume futures trước khi dùng một chỉ số làm lối tắt.

3. Đường cong sẽ tốn bao nhiêu?

Tháng gần và tháng deferred có thể có giá khác nhau do carry, tài trợ, lưu kho, cổ tức, lãi suất hoặc điều kiện cung cầu. Chênh lệch đó không tự động là lãi hoặc lỗ: nó trở thành một phần của kinh tế khi đổi ngày đáo hạn.

Giả sử futures chỉ số được báo giá ở 5,000.00 cho tháng September và 5,012.00 cho tháng December. Chuyển một vị thế long sang phía trước nghĩa là thay hợp đồng này bằng hợp đồng khác với chênh lệch lịch 12 điểm trước phí và trượt giá. Với hệ số nhân $50, đó là chênh lệch giá gross $600 cho mỗi hợp đồng. Việc đó là chi phí, khoản ghi có hay carry trung tính phụ thuộc vào hướng, quy ước báo giá và exposure cần duy trì. Roll yield, contango và backwardation giải thích vì sao nên ghi lại đường cong thay vì ẩn nó trong chuỗi lợi nhuận liên tục.

4. Tài khoản có thể hỗ trợ diễn biến đó không?

Margin không giống giá trị notional của hợp đồng và có thể thay đổi theo biến động, mức tập trung, tin tức hoặc quy tắc của sàn và broker. Kiểm tra yêu cầu ban đầu và duy trì cho cả hai tháng, lịch intraday và overnight, cùng tác động sức mua khi giữ cả hai chân trong lúc roll.

Với thị trường giao nhận vật chất, cũng kiểm tra thông báo giao nhận, cấp hoặc công cụ đủ điều kiện và thời hạn thanh lý của broker. Một hợp đồng trông rẻ theo margin vẫn có thể không phù hợp nếu tài khoản không cấp vốn được cho variation margin hoặc không thể xử lý giao nhận. Margin futures so với đòn bẩy và đệm tiền mặt futures trước margin call chuyển yêu cầu trên tiêu đề thành bài kiểm tra stress ở cấp tài khoản.

Ghi cùng các trường cho mỗi tháng ứng viên để quyết định có thể kiểm tra:

| Trường | Tháng gần | Tháng deferred | Vì sao quan trọng | | --- | ---: | ---: | --- | | Ngày thoát hoặc roll dự kiến | date | date | Chừa thời gian cho vận hành | | Ngày giao dịch cuối và ngày thông báo | date | date | Xác định hạn chót thực tế | | Độ rộng và quy mô bid-ask | quote | quote | Ước tính ma sát thực hiện | | Volume và open interest | value | value | Cho thấy participation hiện tại | | Giá hợp đồng | price | price | Định giá exposure | | Chênh lệch lịch | — | points hoặc ticks | Ghi nhận carry và chi phí thay thế | | Margin ban đầu và duy trì | dollars | dollars | Kiểm tra tiền mặt và sức mua | | Thanh toán và giao nhận | type | type | Quyết định nghĩa vụ cuối vòng đời |

Dùng cùng dấu thời gian và nguồn dữ liệu cho cả hai báo giá. Báo giá trễ, phiên giao dịch khác hoặc giá từ biểu đồ liên tục có thể khiến phép so sánh trông chính xác hơn thực tế.

Giả sử trader muốn exposure chỉ số cổ phiếu trong tám tuần và có thể đóng vị thế trước mọi quy trình giao nhận. Hợp đồng September có spread 1.0 điểm, volume cao và 12 ngày đến thời điểm giao dịch cuối. Hợp đồng December có spread 1.5 điểm, volume hiện tại thấp hơn và còn 103 ngày. September có thể thực hiện hôm nay rẻ hơn, nhưng sẽ cần thêm một lần roll trong thời gian nắm giữ dự kiến. December có thể giảm số lần vận hành roll nhưng thêm chênh lệch lịch lớn hơn và nhiều thời gian hơn để margin thay đổi.

Quyết định không phải là “September có volume cao nhất”. Đó là:

1. Ước tính chi phí và rủi ro của việc giao dịch September ngay bây giờ cộng một lần roll sau đó 2. Ước tính chi phí và rủi ro của việc giao dịch December một lần 3. Kiểm tra stress cả hai lựa chọn với gap, spread rộng hơn, margin tăng và lỡ thời hạn 4. Chọn tháng có toàn bộ diễn biến phù hợp với exposure và tài khoản

Nếu giao dịch là hedge, hãy đưa ngày và quy mô của exposure tiền mặt cơ sở vào. Nếu là giao dịch ngắn hạn, hãy đưa xác suất vị thế vẫn mở khi thanh khoản chuyển tháng vào. Nếu không tháng nào vượt qua bài kiểm tra vận hành, bỏ qua giao dịch là một kết quả hợp lệ.

Biểu đồ futures liên tục ghép các tháng hợp đồng riêng lẻ lại cho mục đích phân tích. Nó hữu ích để xem lịch sử dài, nhưng không phải ký hiệu được giữ trong tài khoản. Điều chỉnh biểu đồ có thể cộng, trừ hoặc điều chỉnh theo tỷ lệ chuỗi lịch sử, vì vậy biến động phần trăm của nó không nhất thiết bằng P&L của một lần roll.

Khi đặt lệnh, xác minh root chính xác, mã tháng, năm, loại thanh toán và sàn. Mã tháng hợp đồng futures giúp giải mã ký hiệu, còn biểu đồ liên tục so với hợp đồng có thể giao dịch giải thích vì sao lịch sử hiển thị có thể khác giá có thể thực hiện.

Nếu vị thế có thể tồn tại lâu hơn tháng đã chọn, hãy viết quy tắc roll trước khi mở. Xác định ngày hoặc điều kiện thanh khoản kích hoạt việc xem xét, roll sẽ là calendar spread hay hai lệnh outright, spread và trượt giá tối đa có thể chấp nhận, và điều gì xảy ra nếu một chân khớp trước.

Sau roll, đối chiếu số lượng tháng cũ, số lượng tháng mới, các lần khớp, phí, P&L đã thực hiện, chênh lệch lịch, margin và exposure giao nhận còn lại. Cơ chế roll hợp đồng futures trình bày thao tác hai chân. Roll thay đổi ngày đáo hạn và giá; nó không xóa lãi hoặc lỗ ban đầu hay đảm bảo exposure thị trường vẫn giống hệt. [!WARNING] Tháng hợp đồng là một quyết định rủi ro Ngày đáo hạn xa hơn không tự động an toàn hơn và front month thanh khoản không tự động phù hợp. Hãy xác minh thông số hiện tại của sàn và quy trình của broker, đặc biệt với hợp đồng giao nhận vật chất. Hướng dẫn này trình bày quy trình so sánh và không phải khuyến nghị giao dịch futures cụ thể nào