Comment gérer le risque d'assignation des options

Lorsqu'un détenteur d'option exerce, le vendeur de la même série peut être assigné. Le vendeur d'un call court peut être obligé de livrer des actions au prix d'exercice ; le vendeur d'un put court peut être obligé d'acheter des actions au prix d'exercice. La [présentation de la FINRA sur les options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) décrit l'assignation comme une obligation, et non comme un choix du vendeur après notification.

L'[OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) est l'organisme central de compensation des options américaines cotées. Il répartit les avis d'exercice entre les établissements, et chaque établissement applique sa procédure d'allocation des clients publiée. Vous ne choisissez pas le contrat assigné, et le fait de détenir une option longue dans la même stratégie ne l'exerce pas automatiquement à votre place.

Le risque d'assignation existe tant que la position courte est ouverte. Pour les options américaines sur actions et ETF, l'exercice peut se produire n'importe quel jour ouvré. Beaucoup d'options sur indices sont de style européen et ne peuvent être exercées qu'à l'échéance, mais c'est la caractéristique exacte du contrat qui fait foi. N'inférez jamais le style d'exercice du seul symbole.

Écrivez le résultat de l'assignation en termes ordinaires de compte, et pas seulement dans le vocabulaire des options.

| Position | En cas d'assignation | Question immédiate | | --- | --- | --- | | Call court, couvert | Les actions sont livrées au prix d'exercice | Êtes-vous prêt à perdre les actions et la hausse ? | | Call court, non couvert | Les actions doivent être trouvées ou une position courte en actions peut apparaître | Le pouvoir d'achat et l'emprunt sont-ils disponibles ? | | Put court | Les actions sont achetées au prix d'exercice | Y a-t-il assez de liquidités ou de marge pour les actions ? | | Spread de crédit | Une jambe courte peut être assignée avant l'utilisation de la jambe longue | Comment allez-vous clôturer ou exercer la jambe longue ? | | Call couvert dans un compte soumis à des contraintes fiscales | La vente des actions peut créer un événement imposable | Avez-vous vérifié les règles du compte et de la période de détention ? |

Pour un contrat standard sur actions, l'obligation porte habituellement sur 100 actions, mais les contrats ajustés ou non standard peuvent avoir un livrable différent. Confirmez le livrable, le multiplicateur, le mode de règlement et le style d'exercice du contrat avant de vous fier à un calcul.

1. Jours de négociation ordinaires

Une option courte de style américain peut être assignée même si elle n'est pas proche de l'échéance. C'est moins fréquent pour une option hors de la monnaie, mais « improbable » ne signifie pas « impossible ». Traitez chaque contrat court ouvert comme une obligation active jusqu'à sa clôture, son expiration ou son assignation.

2. Avant une date ex-dividende

Le détenteur d'un call peut exercer de façon anticipée pour recevoir un dividende. La comparaison pratique porte sur le dividende par rapport à la valeur temps restante du call, après prise en compte des coûts de transaction et de l'emprunt. Le [guide de l'exercice de l'OIC](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) explique pourquoi les vendeurs de calls doivent prêter une attention particulière aux dates de dividende. Un dividende exceptionnel annoncé, une fusion, une offre publique d'achat ou une scission peuvent aussi modifier les attentes habituelles.

3. Autour de l'échéance

Près du prix d'exercice, de petits mouvements après les heures normales peuvent modifier l'assignation d'une option courte. Une position qui semble hors de la monnaie à la cloche de clôture peut encore être assignée si le détenteur exerce après un mouvement ultérieur et que le contrat le permet. Une option courte dans la monnaie doit être considérée comme probablement assignée, tandis qu'une option à la monnaie exige un plan pour les deux résultats.

4. Après une opération sur titres ou une suspension

L'assignation, l'exercice et le règlement peuvent continuer à créer des obligations autour d'une suspension ou d'une opération sur titres. Les ajustements de contrat peuvent modifier le livrable ou le symbole. Consultez l'avis du courtier et la note d'information de l'OCC au lieu de supposer que le contrat initial de 100 actions s'applique toujours.

Étape 1 : Identifiez l'obligation courte

Notez la série exacte, le call ou le put, le prix d'exercice, l'échéance, le style d'exercice, le multiplicateur, le livrable et le caractère couvert de la position. Pour un spread, listez chaque jambe et son signe. Une capture du ticket d'ordre est utile, car une modification ultérieure du symbole peut rendre ambiguë une description fondée sur la mémoire.

Étape 2 : Quantifiez le flux de trésorerie de l'assignation

Pour un put court, l'achat brut d'actions est :

strike × multiplier × contracts

Pour un call court, la valeur brute livrée est le même montant, mais le compte peut avoir besoin d'actions ou créer une position courte en actions. Soustrayez la prime reçue uniquement pour calculer le prix de revient économique net ; ne la déduisez pas de la vérification du pouvoir d'achat exigé par le courtier, sauf si celui-ci le fait explicitement.

Étape 3 : Testez la branche du compte

Posez quatre questions :

Que se passe-t-il si vous êtes assigné sans assez d'argent est un complément utile pour cette branche. N'attendez pas un appel de marge pour découvrir la réponse.

Étape 4 : Fixez une date limite de décision

Choisissez un moment avant l'échéance, la date ex-dividende ou un événement connu où vous clôturerez, reconduirez ou accepterez volontairement l'assignation. Une date limite évite l'erreur courante d'attendre les dernières minutes, lorsque les spreads s'élargissent et que les heures limites du courtier approchent.

• Le compte peut-il financer ou mettre sur marge les actions à la date d'assignation ?
• Que se passe-t-il si le courtier liquide ou restreint la position ?
• Pouvez-vous conserver la position en actions jusqu'à la séance suivante ?
• Existe-t-il des restrictions fiscales, de concentration, d'emprunt ou liées à un compte retraite ?

Les éléments suivants sont des indicateurs de risque, pas des garanties :

Le delta peut aider à décrire le caractère dans ou hors de la monnaie, mais ce n'est pas une probabilité d'assignation. L'intérêt ouvert, le volume et une prime faible ne disent pas quel détenteur exercera. L'assignation est répartie après la transmission d'un avis d'exercice.

• un call court est dans la monnaie et sa valeur temps restante est faible par rapport à un dividende proche
• un put court est profondément dans la monnaie et sa valeur temps restante est faible
• une opération sur titres modifie l'incitation économique du détenteur
• une option courte reste ouverte près de l'échéance avec un prix d'exercice proche du cours du sous-jacent
• le courtier affiche une heure limite d'exercice ou un avis de règlement spécial

Décidez à quoi servent les actions avant de vendre le call. Si la vente au prix d'exercice est acceptable, l'assignation peut être une sortie prévue. Si conserver les actions est important, surveillez la valeur temps du call, la date de dividende et le coût de la clôture ou du roulement.

Ne reconduisez pas uniquement pour éviter le mot « assignation ». Comparez le débit ou le crédit du roulement, la nouvelle échéance, le nouveau prix d'exercice, l'effet fiscal et le risque de porter un autre call court. Si le call est assigné, enregistrez le prix de livraison des actions, la prime, les frais et tout lot fiscal résultant selon les relevés du courtier.

Un put court peut se transformer en actions longues au prix d'exercice même lorsque la prime semblait faible. Gardez des liquidités ou une capacité de marge pour le livrable complet, et pas seulement pour le montant que vous pensez perdre. Si l'action traverse le prix d'exercice à la baisse, clôturer le put peut coûter plus que le crédit initial ; accepter l'assignation peut être une solution délibérée uniquement lorsque le compte et la thèse justifient la détention des actions.

Le plan doit préciser si vous clôturerez le put, le reconduirez contre un crédit ou un débit net, le couvrirez ou accepterez les actions. « Je déciderai plus tard » n'est pas une règle de risque.

L'assignation peut casser la forme d'un spread. Une jambe courte peut être assignée avant l'exercice de la jambe longue, laissant une position en actions ou une position courte en actions pendant la nuit. La jambe longue ne limite le risque théorique que si elle est exercée, vendue ou utilisée d'une autre manière conformément au contrat et à la procédure du courtier.

Rédigez un mode d'emploi pour l'ensemble :

1. Clôturez le spread complet avant la fenêtre d'assignation, ou définissez pourquoi vous le conserverez 2. Si une jambe courte est assignée, identifiez les actions résiduelles et les droits liés à l'option longue 3. Décidez d'exercer, de vendre ou de conserver la jambe longue ; vérifiez les heures limites 4. Recalculez la marge, l'exposition au gap et le risque de liquidation à la séance suivante

Le [guide de l'OIC sur le bull call spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) montre pourquoi une assignation pendant la semaine d'échéance peut créer le lundi une position différente de celle attendue. Consultez l'échéance et l'assignation d'un spread d'options avant d'utiliser un spread comme couverture de l'assignation.

Utilisez la même séquence à chaque fois :

| Question | Clôturer | Reconduire | Accepter l'assignation | | --- | --- | --- | --- | | La thèse initiale est-elle toujours valide ? | Non ou incertaine | Oui, avec une nouvelle thèse | Oui, pour les actions résultantes | | Le compte est-il prêt pour le livrable ? | Non requis | Doit rester prêt | Requis en totalité | | La liquidité est-elle suffisante pour un ordre global ? | Vérifier spread et profondeur | Vérifier les deux jambes et le prix net | Vérifier l'emprunt des actions ou les liquidités | | Un événement est-il proche ? | Réduit souvent l'exposition à l'événement | Transporte l'exposition à l'événement | Accepte l'exposition aux actions et à l'événement | | L'effet fiscal ou réglementaire est-il compris ? | Enregistrer le résultat réalisé de l'option | Comparer la nouvelle période de détention | Confirmer le lot et les règles du compte |

Clôturer ou reconduire n'est pas automatiquement plus sûr. Cela modifie l'exposition et crée un nouvel ordre qui peut être partiellement exécuté. Accepter n'est pas automatiquement haussier ou baissier ; c'est une décision de compte concernant les actions ou les actions courtes qui en résultent.

1. Lisez l'avis d'assignation du courtier et confirmez le contrat, la quantité et la date de règlement 2. Rapprochez les actions, les liquidités, la marge et les éventuelles jambes d'options restantes 3. Vérifiez si une jambe longue de protection est encore ouverte et quelle action est autorisée 4. Annulez les objectifs de gain ou ordres stop périmés qui se rapportent à l'ancienne position sur option 5. Notez l'heure, la quantité, le prix d'exercice, les frais et la prochaine date limite de décision

Ne supposez pas que la notification arrive avant le prochain mouvement du marché. Le relevé du compte et le bureau d'assistance du courtier sont les sources faisant autorité pour votre compte.

Vous vendez un put au prix d'exercice de 50 $ pour 1,20 avec un multiplicateur de 100. L'assignation achèterait 100 actions pour 5 000 $ ; la prime donne un prix de revient économique net d'environ 4 880 $ avant coûts. Votre plan indique :

Si l'action vaut 42 $ et que le put est assigné, la prime ne transforme pas l'achat en acquisition sans risque. Vous détenez maintenant des actions exposées à d'autres variations de cours et le plan initial sur option courte est terminé. [!TRYMARK] Point de contrôle TryMark Enregistrez le résultat de l'assignation, la branche du compte, la date limite de décision et le plan d'actions après assignation à côté de l'ordre initial sur option Une option courte n'est gérable que lorsque l'obligation résultante est acceptable avant l'entrée [!WARNING] L'assignation peut survenir avant l'échéance et modifier une position à plusieurs jambes Les dividendes, les options profondément dans la monnaie, les opérations sur titres, les mouvements après les heures normales et les heures limites du courtier peuvent tous modifier le résultat. Confirmez les caractéristiques du contrat et la procédure du courtier ; ce guide est pédagogique et ne supprime pas le risque d'investissement, fiscal ou de marge

• garder 5 000 $ de liquidités ou de pouvoir d'achat vérifié disponibles
• examiner l'action et la valeur temps du put avant les fenêtres ex-dividende et d'échéance
• clôturer si la thèse est invalidée ou si le compte ne peut pas porter les actions
• accepter les actions uniquement si les contrôles de concentration, fiscaux et de marge sont satisfaisants
• après l'assignation, annuler les ordres sur option et créer un plan distinct pour les actions

• L'option est-elle de style américain ou européen ?
• Quel est le livrable exact et le multiplicateur du contrat ?
• Quelle obligation en actions, liquidités ou actions courtes suit l'assignation ?
• Le compte peut-il financer le livrable complet sans liquidation forcée ?
• Y a-t-il des dividendes, opérations sur titres, suspensions ou heures limites de règlement ?
• Quelle est la date limite pour clôturer, reconduire, couvrir ou accepter ?
• Que se passe-t-il si une seule jambe d'un spread est assignée ?
• Quels anciens ordres faut-il annuler après l'assignation ?
• Les règles fiscales, d'emprunt, de concentration et de compte retraite ont-elles été vérifiées ?

• L'assignation des options expliquée pour le processus de base
• Exercice contre assignation d'une option pour les deux côtés du contrat
• Peut-on refuser une assignation d'option ? pour les questions de courtier et de calendrier
• Que se passe-t-il après l'assignation d'un call couvert ? pour la branche de livraison des actions
• Que se passe-t-il après l'assignation d'un put court ? pour la branche d'achat des actions
• Date de transaction contre date de règlement d'une assignation d'option pour la chronologie du compte