Опционы SPX и XSP: масштаб контракта, расчёт и экспирация

Опционы SPX ссылаются на индекс S&P 500. Опционы XSP ссылаются на индекс Mini-SPX, который Cboe определяет как одну десятую значения индекса S&P 500. Поэтому похожий рыночный взгляд может отображаться на уровне страйка, примерно в десять раз меньшем для XSP, чем для SPX. Это связь масштаба котировки, а не обещание, что каждый листинговый страйк, премия или результат исполнения будет ровно одной десятой.

Cboe указывает множитель $100 для каждого продукта. Приближённое сравнение номинала по уровню индекса выглядит так:

Поскольку Mini-SPX равен одной десятой индекса S&P 500, один контракт XSP примерно в десять раз меньше соответствующей номинальной величины по уровню индекса SPX. Сравнение продуктов Cboe показывает то же соотношение один SPX к десяти XSP. Это начальная проверка единиц, а не рекомендация по размеру позиции.

Множители опционных контрактов объясняют, почему множитель переводит котировку опциона в деньги. Для точной серии на экране всё равно нужна действующая спецификация продукта.

• SPX: уровень индекса, умноженный на $100 для одного контракта
• XSP: уровень Mini-SPX, умноженный на $100 для одного контракта

Десять контрактов XSP могут служить номинальным ориентиром для одного контракта SPX, но у двух опционных позиций не обязаны совпадать премия, глубина рынка, bid-ask spread, доступность страйков или качество исполнения. Сравнение имеет смысл только после сопоставления экспирации, типа опциона, связи страйков, стороны котировки и временной метки.

Например, сравнивайте премию SPX с десятикратной премией XSP только после проверки, что опционы относятся к связанным уровням индекса, имеют совместимые экспирации и наблюдаются в одно время. Последняя сделка может быть старой; bid и offer отвечают на разные вопросы об исполнении. Небольшое расхождение масштаба также может отражать интервалы страйков, округление, волатильность, ставки, дивиденды, поток заявок и текущие котировки, а не ошибку расчёта. [!WARNING] Меньший масштаб контракта не устанавливает предел убытка Меньший уровень индекса XSP может сделать номинальную сумму каждого контракта меньше, но большее количество контрактов способно восстановить сопоставимую или большую экспозицию. Короткие опционы, быстрые движения цены, изменения волатильности и широкие или отсутствующие котировки по-прежнему могут создать значительный убыток или потребность в марже.

Используйте количество, а не слово «мини», для оценки позиции. До отправки заявки план должен показывать максимальное число контрактов, уплаченную или полученную премию, неблагоприятный рыночный сценарий и доступные деньги.

Спецификации Cboe для SPX и XSP описывают денежный расчёт и европейский стиль исполнения для листинговых индексных опционов. Сумма расчёта при исполнении определяется применимой расчётной стоимостью, страйком и множителем; ни один продукт не поставляет корзину акций S&P 500.

Эти общие свойства не отменяют деталей серии. Cboe различает стандартные, недельные и серии на конец месяца, а у конкретных серий могут быть разные даты экспирации, времена последней торговли и соглашения о расчётной стоимости. Стандартный опцион SPX, недельный SPX, стандартный опцион XSP и недельный XSP нельзя считать одним универсальным событием расчёта в один день.

Расчётная стоимость также может отличаться от последнего значения индекса на графике. Документы контракта определяют, рассчитывается ли величина по ценам открытия или закрытия компонентов и когда она вычисляется. Расчётная стоимость опциона и цена закрытия — отдельная полезная проверка перед опорой на отображаемое закрытие. [!TRYMARK] Запишите полную серию опциона Храните продукт, дату экспирации, страйк, call или put, множитель, сторону котировки, премию, соглашение о расчёте и время последней торговли в одной записи. Добавляйте количество контрактов XSP, а не предполагайте, что меньший масштаб индекса автоматически укладывается в установленный лимит долларового риска.

Европейское исполнение обычно означает, что опцион может быть исполнен только при экспирации, а не раньше. Денежный расчёт исключает поставку акций, но не отменяет необходимости понять результат опциона в деньгах, официальную расчётную стоимость, финансирование счёта или срок брокера для инструкций и контроля риска.

Экспирирующий опцион может прекратить торговаться до момента определения применимой расчётной стоимости. Это особенно важно для серий, чья официальная стоимость использует процесс по ценам открытия или закрытия компонентов. Котировка непосредственно перед окончанием торгов не гарантирует конечную денежную стоимость исполнения.

Изучите действующие спецификации Cboe для конкретной серии SPX или XSP, а также применимый срок брокера и политику маржи. Графики рынка, праздники, листинги продуктов и процедуры счёта могут меняться. Американские и европейские опционы и расчёт объясняют различие стилей исполнения, не предполагая одинаковых условий для всех семейств.

Начните с определённого вопроса об экспозиции или риске, затем переведите его в единицу фактического контракта. Для точных серий SPX и XSP сравните:

Универсального правила, что SPX или XSP предпочтительнее, нет. Доступность продукта, ликвидность, количество контрактов, разрешения счёта, издержки, налогообложение и переносимый риск различаются. Это руководство объясняет связь масштабов контрактов, а не рекомендует торговать, продавать, покупать или хеджировать любым из продуктов.

• масштаб индекса, страйк, множитель, количество контрактов и полученную номинальную сумму
• call или put, экспирацию, время последней торговли, стиль исполнения и формулу денежного расчёта
• текущие bid, offer, отображаемый размер, последнюю сделку, временную метку котировки и рыночную сессию
• денежный поток премии, маржу счёта, комиссии и валютные эффекты
• неблагоприятный ценовой и волатильностный сценарий, который может финансировать счёт