Вега и тета в опционах: как конкурируют волатильность и время
Узнайте, как вега и тета меняют стоимость опциона, отделяйте риск волатильности от временного распада и выбирайте сценарии под горизонт сделки
Короткий ответ
Вега и тета — это два разных способа изменения опциона, когда цена базового актива кажется неподвижной. Вега оценивает изменение стоимости при изменении подразумеваемой волатильности на один пункт, а тета — изменение стоимости при прохождении одного календарного дня. Одно — это шок волатильности, другое — стоимость ожидания.
Вега — экспозиция к подразумеваемой волатильности
Если вега колла равна 0,08, рост подразумеваемой волатильности с 25% до 26% при неизменных цене, времени, ставках и дивидендах, по оценке, добавит около $0,08 на акцию. Для стандартного контракта на 100 акций это приблизительное изменение $8. Важно соглашение об отображении: одни платформы показывают вегу на один пункт волатильности, другие — для десятичного изменения.
Вега опциона объясняет единицы и почему у более долгосрочных опционов около денег вега часто выше. Вега — не прогноз будущей волатильности и не говорит, вырастет или упадёт подразумеваемая волатильность.
Тета — экспозиция к прохождению времени
Тета оценивает теоретическое изменение стоимости от потери одного дня при фиксированных остальных входах. У длинных опционов обычно отрицательная тета, у коротких — положительная. Этот знак не делает тету короткого опциона бесплатным доходом: она компенсирует продавцу гамму, риск разрыва, ликвидность и риск исполнения.
Тета опциона разбирает соглашения о знаке и почему выходные и праздники могут усложнить интерпретацию отображаемого дневного значения. При сравнении контрактов используйте соглашение о котировке брокера последовательно.
Сравните две чувствительности
| Вопрос | Вега | Тета | | --- | --- | --- | | Основной фактор | Изменение подразумеваемой волатильности | Прохождение времени | | Пример шока | IV растёт с 25% до 26% | Один день проходит без изменений | | Часто выше у | Более долгосрочных опционов | Краткосрочных опционов | | Главная ловушка | Принимать IV за прогноз направления | Считать дневной распад гарантированным денежным потоком |
Обе величины являются оценками при прочих равных. Реальная котировка меняет несколько входов сразу, а спред бида и аска может быть шире любого из модельных эффектов.
Совместный сценарий предотвращает ошибочную атрибуцию
Предположим, колл стоит $2,40, его вега равна 0,08, а тета — -$0,12 на акцию. Если подразумеваемая волатильность падает на два пункта, а один день проходит, грубая оценка только по чувствительностям такова:
1. Эффект веги: -$0,16 на акцию (0,08 × -2) 2. Эффект теты: -$0,12 на акцию за день 3. Совместная оценка: -$0,28 на акцию, или около -$28 для контракта на 100 акций
Это не обещание убытка $28. Важны дельта, гамма, меняющаяся вега, скью, ставки, дивиденды и цена исполнения. Сначала обозначьте отдельно компоненты волатильности и времени, прежде чем объяснять результат.
Почему компромисс меняется с экспирацией
У долгосрочных опционов может быть больше веги, поэтому переоценка IV может сильнее влиять на результат в деньгах. У краткосрочных опционов часто меньше вега, но быстрее тета, а гамма может быстро меняться. Опцион после события может потерять стоимость из-за сброса IV, даже если прошёл всего один день; сжатие IV и распад теты показывает, как разделить эти эффекты.
Выбирайте горизонт, который даёт тезису достаточно времени, затем проверьте, выдержит ли позиция неблагоприятное изменение волатильности в течение этого периода. Как выбрать экспирацию опциона предлагает процесс выбора даты.
Полезны вега и тета на уровне позиции
Для спреда или портфеля умножьте грек каждой ноги на количество, мультипликатор и знак длинной или короткой позиции, затем сложите. Календарный спред может иметь длинную вегу и умеренную чистую тету, а спред на короткую волатильность — собирать тету и всё равно быстро терять деньги при скачке IV. Чистое число может скрывать компенсирующие ноги, которые по-разному ведут себя после движения скью или структуры сроков.
Проверьте как минимум два уровня волатильности и две даты. Запишите исполнимые котировки входа и выхода, а не только цены в середине. Проверьте снова после отчётности, макроэкономических публикаций или большого движения базового актива. [!TRYMARK] Контрольная точка вега-тета TryMark Запишите предположение об IV, соглашение о веге, чистые вегу и тету, дни до экспирации и ширину котировки. Переоцените после шока IV на один пункт и после одного дня. Заранее решите, какое изменение вызовет уменьшение позиции, хедж или выход. [!WARNING] Вега и тета не отменяют друг друга автоматически Прибыль от волатильности может превысить временной распад, а временной распад может доминировать в спокойную сессию волатильности. Знаки и величины меняются вместе со страйком, экспирацией, ценой и поверхностью волатильности.
Это руководство объясняет чувствительности опционов в образовательных целях. Оно не является прогнозом или рекомендацией. Перед торговлей подтвердите единицы греков на платформе, мультипликатор контракта, правила маржи и исполнимые котировки.
В сценарии шока тета может быть -0.12; знак и единицы нужно сверять вместе с вегой и количеством контрактов.
Частые вопросы
Что лучше: высокая вега или высокая тета?
Ни то ни другое не является автоматически лучшим. Высокая вега помогает при росте IV, но вредит при падении; отрицательная тета делает ожидание дорогим для длинного опциона. Сопоставьте чувствительность с событием, горизонтом и лимитом убытка.
Почему опцион потерял стоимость, когда подразумеваемая волатильность выросла?
Дельта, тета, гамма и исполнимый спред могли перевесить выигрыш от веги. Отображаемая IV также может быть рассчитана по другой котировке или страйку, чем тот, который использован для оценки позиции.
Всегда ли короткий опцион выигрывает от теты?
Прохождение времени может помогать при близких остальных условиях, но короткий опцион может потерять гораздо больше из-за скачка волатильности, разрыва или неблагоприятного движения цены, чем заработать за один день распада.
Как сравнить вегу разных экспираций?
Подтвердите соглашение об единицах, затем сравните вегу позиции со знаком при одной цене базового актива и одном сценарии волатильности. У долгосрочных опционов вега часто выше, но скью и ликвидность могут изменить исполнимый результат.
Можно ли использовать вегу для прогноза волатильности?
Нет. Вега — чувствительность, а не прогноз волатильности. Используйте отдельный тезис о волатильности и проверьте, что произойдёт, если он окажется неверным.