Греки опционов: практическое руководство для торговых решений

Дельта

Дельта — это чувствительность первого порядка к движению базового актива

Если дельта колла равна 0,50, то рост базового актива на 1 пункт изменяет стоимость опциона примерно на 0,50 до того, как изменятся другие переменные

Греки по позиции:

Дельта помогает оценить:

Гамма

Гамма — это скорость изменения дельты

Большая гамма означает, что небольшое движение спота может быстро изменить дельту. Поэтому позицию сложнее сохранять стабильной, когда скорость движения возрастает

На что смотреть:

Тета

Тета измеряет ожидаемый сдвиг цены из-за течения времени

Для длинных опционов она часто отрицательна, то есть при статичных допущениях представляет собой «стоимость удержания». Для коротких премиальных позиций она сначала может быть положительной, но это преимущество исчезает из-за давления назначения, скачков волатильности или ухудшения спреда

Важно помнить:

Вега

Вега измеряет чувствительность стоимости опциона к изменениям подразумеваемой волатильности

Даже если спот не меняется, вега может сдвинуть позицию

Вега важна для:

Ро

Ро менее заметна в краткосрочных фондовых опционах, но важна для длинных сроков и позиций, чувствительных к ставкам

Когда финансовые условия существенно меняются за период удержания, считайте ро параметром планирования, а не сноской

• длинный опцион: знак дельты совпадает с типом опциона
• короткий опцион: знак в профиле позиции противоположен
• один контракт — это один контракт, а не одна акция
• эквивалентное количество акций
• приблизительный коэффициент хеджа
• направленный порог для размера и срочности
• близость к страйку
• сжатие времени до экспирации
• ликвидность, если корректировку нужно провести быстро
• тета не линейна по мере приближения экспирации
• поведение теты меняется в зависимости от положения относительно страйка
• в стрессовые периоды тета редко доминирует
• событийных периодов до подтверждения катализатора
• календарных и диагональных конструкций
• сделок с длинным и коротким переносом волатильности

Если выбрать одну греческую букву и игнорировать остальные, контроль риска обычно окажется неполным

Типичный сценарий:

Взгляд через сценарии

Рассмотрим стрэддл с близкой экспирацией:

Если базовый актив стоит на месте, всё может выглядеть нормально. Если происходит резкий скачок на 2%, та же конструкция быстро получает направленную экспозицию

Поэтому настоящий вопрос не «каков сейчас каждый грек?», а «что мы сделаем, если один из греков изменится быстрее ожидаемого?»

• на входе дельта нейтральна
• гамма быстро растёт
• вега увеличивается из-за заголовка или события
• выгоды теты недостаточно, чтобы защитить от шока ликвидности
• начальная дельта: близка к 0
• гамма при короткой экспирации: высокая
• вега: высокая
• тета: сначала благоприятна

Одиночные ноги

Сделки с одной ногой интуитивны:

Спреды

Греки отдельных ног смешиваются и могут взаимно погашаться

Не полагайтесь на совокупных греков до проверки изменений по каждой ноге в ожидаемом сценарии

Календарные и диагональные конструкции

Эти стратегии в основном выражают отношение ближней и дальней ноги:

Стратегия не является «низкорисковой» по умолчанию; это «хорошо управляемый риск», когда шаги исполнения определены

• дельта формирует направленный профиль
• тета и вега объясняют соотношение переноса и риска волатильности
• гамма предупреждает, как быстро может измениться направленный риск
• короткая нога: более быстрое воздействие теты
• длинная нога: стабилизирующий профиль хвостового риска и веги
• механика назначения и досрочного выхода может изменить профиль

1. Базовая проверка

До отправки заявки запишите целевые диапазоны греков:

1. Проверка во время входа

1. Проверка мониторинга

Пересчитывайте показатели в моменты срабатывания условий, а не только в конце дня:

1. Управление выходом

• диапазон дельты
• диапазон гаммы
• диапазон веги
• диапазон теты
• максимальное неблагоприятное движение
• Все ли греки имеют правильные знаки для вашей стороны позиции?
• Относятся ли значения к одному контракту или ко всей позиции?
• Согласован ли источник bid/mark/ask с логикой стратегии?
• Не столкнётся ли какая-либо нога с разрывом ликвидности при первом движении?
• движение спота до первого порога
• изменение IV на 2%/5%
• следующий день после важной новости
• контрольная точка перед закрытием, если важен тайминг
• задайте жёсткий выход при дрейфе, вызванном гаммой
• задайте предел шока веги
• задайте запасной вариант частичного исполнения по количеству контрактов
• задайте путь реакции на назначение

Перед входом каждая позиция должна остановиться здесь для подтверждения этих мер контроля [!TRYMARK] Контрольная точка решения по грекам Перед входом задайте на одной странице три строки: - набор сценариев для спота, времени и IV - максимальные допуски для изменения каждого грека - прямое действие для каждого триггера, включая частичное закрытие Если какая-либо строка отсутствует, уменьшите размер и отложите вход [!WARNING] Частичное исполнение меняет расчёт Частичное исполнение может изменить греки на уровне позиции настолько, что заранее спланированный хедж станет недействительным Повторно рассчитайте вектор после исполнения и до добавления нового риска

Ошибка: доверять текущим грекам как статичным прогнозам

Это делает размер позиции хрупким при быстрых движениях

Ошибка: использовать тету как защиту от всего

Тета может помогать, но одно расширение IV быстро сотрёт это преимущество

Ошибка: объединять два продукта без проверки механики

Механика опционов различается по расчётам, заимствованию и условиям назначения. Даже один и тот же знак грека может ощущаться иначе, если у продукта существенно другое обеспечение или исполнение

Могу ли я использовать греков без знаний маркет-мейкинга?

Да. Достаточно построить фиксированный процесс: одна проверка до входа, одна на каждый триггер и одна при исполнении

Какого грека смотреть первым?

Начните с:

1. дельты для чувствительности к направлению 1. гаммы для риска ускорения дрейфа 1. веги для чувствительности к шоку 1. теты для профиля переноса

Это не рейтинг, а последовательность операционного контроля

Означает ли нулевая дельта нулевой риск?

Нет. Нулевая дельта означает небольшое текущее направленное смещение, а не исчезновение общего риска. Гамма, вега, механика назначения и ликвидность всё ещё могут создать существенный риск

Как часто нужно пересчитывать греков?

Как минимум при каждом триггере решения и после каждого частичного исполнения. В событийные периоды делайте это чаще

Используйте эту краткую таблицу для быстрой фильтрации сценариев:

| Сценарий | Поведение дельты | Поведение гаммы | Поведение веги | Поведение теты | Основной контроль риска | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Спот движется на +1–2% | умеренный дрейф | небольшое ускорение | в основном стабильна | небольшое исчезновение выгоды теты | следить за хеджем | | Спот скачет на +5% или -5% | сильный сдвиг | сильное влияние гаммы | возможное изменение IV | тета может быстро сжаться | уменьшить размер или захеджировать | | IV растёт на 2–6% без движения | небольшое изменение | управляемая | доминирует прибыль/убыток веги | тета может сменить знак | проверить соответствие конструкции | | До экспирации менее 7 дней | резкий риск гаммы | нестабильная | чувствительна к событию | высокий риск/выгода теты | ужесточить контроль |

• Дельта — не вероятность, чтобы не злоупотреблять дельтой
• Схлопывание подразумеваемой волатильности, чтобы понять сброс волатильности
• Теоретическая стоимость опциона и рыночная цена для базовой оценки
• Контрольный список входа и выхода из опционов для операционного исполнения
• Сколько стоит один опционный контракт для планирования исполнения