Call couvert ou put de protection : quelle couverture convient à l'objectif ?
Comparez un call couvert et un put de protection avec la même action, le même strike, la même prime, le même seuil de rentabilité et des scénarios de hausse et de baisse
Réponse directe
Un call couvert et un put de protection associent tous deux une action à une option, mais ils répondent à des problèmes opposés. Un call couvert vend un call pour percevoir une prime et accepte un potentiel de hausse plafonné. Un put de protection achète un put pour créer un plancher contre la baisse et accepte un coût initial. La bonne comparaison commence par l'exposition à l'action que vous souhaitez déjà conserver.
Les deux structures
Dans un call couvert, vous détenez l'action et vendez un call contre cette position. La prime peut réduire le coût effectif de l'action, mais le call vendu vous oblige à livrer les actions au strike en cas d'assignation. La stratégie du call couvert explique les mécanismes et les points liés à l'assignation.
Dans un put de protection, vous détenez l'action et achetez un put. Le put vous donne le droit de vendre au strike, sous réserve des conditions du contrat, et peut donc limiter la baisse sous ce niveau. La stratégie du put de protection présente ce compromis comparable à une assurance et le coût de la prime.
Comparez l'objectif avant le résultat
| Question | Call couvert | Put de protection | | --- | --- | --- | | Objectif principal | Percevoir une prime tout en détenant l'action | Acheter une protection contre la baisse tout en détenant l'action | | Flux de trésorerie à l'entrée | Généralement un crédit | Généralement un débit | | Hausse | Plafonnée au-dessus du strike du call | Reste ouverte au-dessus du strike du put, diminuée de la prime | | Baisse | L'action peut fortement baisser | Le put limite la perte sous son strike, avant les coûts | | Obligation principale | Les actions peuvent devoir être livrées en cas d'assignation | Le put peut être exercé ou vendu ; aucune obligation de livrer des actions au titre d'un call | | Convient le mieux si | Vous acceptez de vendre à un prix cible | Vous acceptez de payer pour un plancher défini |
Aucune des deux structures ne supprime complètement le risque lié à l'action. Les dividendes, le financement, la volatilité, la fiscalité, l'assignation, les fourchettes et la durée choisie pour l'option comptent tous.
Un exemple numérique comparable
Supposons que vous déteniez 100 actions à 100 $. Comparez la vente d'un call couvert à un mois et au strike de 105 $ pour 2,00 $, avec l'achat d'un put de protection à un mois et au strike de 95 $ pour 2,00 $.
| Cours de l'action à l'expiration | Résultat du call couvert avant coûts | Résultat du put de protection avant coûts | | --- | --- | --- | | 85 $ | -13,00 $ par action (action -15 $ + prime 2 $) | -7,00 $ par action (plancher du put à 95 $, prime 2 $) | | 100 $ | +2,00 $ | -2,00 $ | | 110 $ | +7,00 $ (gain de l'action jusqu'à 105 $ + prime) | +8,00 $ (gain de l'action de 10 $ - prime de 2 $) |
Les exemples utilisent les valeurs à l'expiration et ignorent les dividendes, les frais, l'exercice anticipé et la différence entre les strikes. Ils montrent le choix de conception : le call couvert vous rémunère pour abandonner une partie de la hausse, tandis que le put de protection vous fait payer pour réduire la baisse.
Le seuil de rentabilité n'est pas la même chose que la perte maximale
Le seuil de rentabilité approximatif du call couvert est le prix d'achat de l'action moins la prime du call : 98 $ dans l'exemple. Cela n'empêche pas une perte importante si l'action baisse. Le seuil de rentabilité approximatif du put de protection est le prix d'achat plus la prime du put : 102 $, tandis que sa baisse sous le strike de 95 $ est limitée avant les coûts.
L'article sur le seuil de rentabilité des options explique pourquoi la prime modifie ce seuil, et l'article sur le dimensionnement d'une position d'options et la perte maximale transforme le scénario en budget de perte. Séparez toujours le seuil de rentabilité, la perte maximale et le cours auquel vous sortiriez.
La volatilité modifie la comparaison
Vendre un call peut être plus intéressant lorsque la prime du call est élevée, mais le call short comporte un coût d'opportunité et un risque d'assignation. Acheter un put peut coûter plus cher lorsque la volatilité implicite est élevée, mais l'achat offre une protection lorsque le risque de gap est le plus important. Un collar associe les deux en vendant un call pour aider à financer un put, au prix d'une hausse plafonnée.
Comparez les cours acheteur et vendeur exécutables, et pas seulement les milieux théoriques. Vérifiez l'expiration de l'option, les dates de dividende, le risque d'exercice anticipé et la liquidité avant de considérer la prime comme un revenu ou une assurance.
Choisissez avec une règle de décision
Utilisez un call couvert lorsque vous accepteriez réellement de vendre les actions au strike pendant la durée de vie de l'option et que vous pouvez supporter la baisse de l'action. Utilisez un put de protection lorsque conserver les actions compte et qu'un plafond de perte connu vaut le prix de la prime. Si aucune de ces conditions n'est remplie, modifier la position en actions peut être plus clair que d'imposer une couverture par option. [!TRYMARK] Point de contrôle de couverture TryMark Notez le coût des actions, le strike, l'expiration, les cours acheteur/milieu/vendeur de l'option, la prime, les dates de dividende, le plan d'assignation et trois scénarios d'évolution de l'action. Écrivez précisément la hausse à laquelle vous renoncez ou la prime payée pour la protection avant d'entrer. [!WARNING] La prime n'est ni un rendement ni une assurance gratuite Une prime de call couvert ne supprime pas la perte sur l'action, et une prime de put de protection peut expirer sans être utilisée. Évaluez la position complète action-plus-option après les coûts et les impôts.
Ce guide compare des couvertures par options sur actions à des fins pédagogiques. Il ne constitue pas une recommandation. Vérifiez les spécifications du contrat, les règles d'assignation, la fiscalité, la liquidité et votre propre limite de perte avant de négocier.
Questions fréquentes
Un put de protection est-il plus sûr qu'un call couvert ?
Il fournit un plancher défini sous le strike du put, mais il coûte une prime. Un call couvert conserve une baisse substantielle de l'action et ne la compense qu'à hauteur de la prime reçue.
Un call couvert peut-il perdre de l'argent ?
Oui. L'action peut baisser de plus que la prime du call. La prime abaisse le seuil de rentabilité effectif, mais ne transforme pas la position en couverture à perte fixe.
Un put de protection plafonne-t-il la hausse ?
Pas directement. L'action peut monter au-dessus du strike du put, mais la prime réduit le rendement net de la position. Un collar, qui vend également un call, plafonne la hausse.
Que se passe-t-il si le call couvert est assigné avant l'expiration ?
Vous pouvez devoir livrer les actions avant l'expiration, souvent autour d'une date ex-dividende. Vérifiez le risque d'assignation et les procédures du courtier avant de considérer la prime comme un revenu disponible.
Comment choisir entre les deux ?
Demandez-vous si vous vendriez au strike du call et accepteriez une baisse non plafonnée de l'action, ou si vous préférez payer pour un plancher connu. Comparez ensuite les coûts exécutables, les effets fiscaux, les dividendes et l'horizon.