Pouvez-vous vendre un call couvert sur marge ?

Les traders utilisent cette expression de deux façons :

1. Le compte dispose de la marge, mais les actions sont entièrement libérées. Le call est couvert par les actions ; le compte peut avoir une capacité d'emprunt, mais aucun prêt n'est nécessairement en cours 2. Les actions elles-mêmes ont été achetées avec de l'argent emprunté. Le call reste couvert, mais la position en actions comporte un solde débiteur, des intérêts et un risque de maintenance

Ces deux situations présentent des profils de risque différents. Un compte autorisé sur marge n'est pas automatiquement un prêt sur marge. Demandez au courtier si les actions sont entièrement libérées, quelle part de la position est admissible à la marge et si l'entreprise traite le call et les actions comme une stratégie couverte reconnue. Pourquoi la vente d'une option nécessite une marge explique pourquoi une option vendue soulève une question de garantie même lorsque le compte reçoit un crédit

Un call standard sur actions représente généralement 100 actions. Si vous avez vendu un call et détenez au moins 100 actions admissibles du même sous-jacent, les actions peuvent satisfaire l'obligation de livraison. Le cadre de marge de la FINRA décrit un call vendu couvert comme ne nécessitant pas de marge distincte sur le call lui-même dans le cas couvert, tandis que l'action sous-jacente reste soumise à ses propres exigences. Le contrat exact, le type de compte, l'admissibilité du titre et la règle interne du courtier déterminent le résultat opérationnel

La couverture n'est pas une étiquette permanente attachée à un ticker. Elle peut disparaître si vous vendez ou transférez des actions, si un autre call est ouvert contre les mêmes actions, si une opération sur titres modifie le livrable ou si la quantité de contrats dépasse le nombre d'actions admissibles. Une option ajustée peut ne pas représenter 100 actions ordinaires. Lisez le multiplicateur et le livrable du contrat avant de considérer le call comme couvert

Supposons que vous achetiez 100 actions à 50 $ avec 2 500 $ de capitaux propres et un prêt sur marge de 2 500 $, puis que vous vendiez un call au strike 55 pour une prime de 1,20 $. La prime du call est de 120 $ avant frais. Elle peut compenser une partie du coût des actions, mais elle ne rembourse pas automatiquement le prêt. Vous devez aussi des intérêts sur le solde débiteur, et le courtier peut modifier l'exigence de maintenance

Le call vendu plafonne le prix de vente des actions ; il ne fixe pas de plancher à leur valeur. Si les actions baissent, le solde débiteur ne baisse pas avec elles. Les capitaux propres du compte peuvent donc diminuer plus vite que la prime ne les compense. Un compte sur marge peut aussi prêter les titres admissibles selon la convention du compte, ce qui est distinct du payoff du call couvert

L'exemple suivant est un calcul illustratif et non une exigence universelle de courtier. Supposons que le courtier utilise un taux de maintenance de 25 % pour cette action admissible à la marge, sans majoration interne, et qu'il ignore les intérêts, les frais, les dividendes et les variations de valorisation de l'option

| Cours de l'action | Valeur de marché de 100 actions | Prêt sur marge | Capitaux propres approximatifs | Capitaux propres en part de la valeur de marché | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | 50 $ à l'entrée | 5 000 $ | 2 500 $ | 2 500 $ plus la prime de 120 $ | Environ 50 % avant les autres flux de trésorerie | | 35 $ | 3 500 $ | 2 500 $ | 1 000 $ plus la prime | Environ 32 % avant les autres flux de trésorerie | | 30 $ | 3 000 $ | 2 500 $ | 500 $ plus la prime | Environ 17 % avant les autres flux de trésorerie |

À 30 $, les capitaux propres de l'exemple sont inférieurs au seuil de maintenance de 25 %, même si le call reste couvert par 100 actions. Le courtier peut envoyer un appel de marge, restreindre l'activité ou liquider selon sa convention. Les calculs réels peuvent inclure la valeur de l'option, les autres positions, les majorations de concentration, la volatilité, les règles applicables à certains titres et une exigence interne plus élevée. [Les indications de la FINRA sur les appels de marge](https://www.finra.org/investors/insights/margin-calls) précisent qu'une entreprise peut vendre des titres pour satisfaire un appel ; ne supposez pas que vous bénéficierez d'un délai supplémentaire ou d'un prix d'exécution privilégié

La prime de 1,20 $ réduit de 1,20 $ le seuil de rentabilité de la stratégie actions plus call, avant coûts et dividendes. Elle ne :

Le rendement de la prime et les capitaux propres du compte répondent à deux questions différentes. Le guide du gain maximum et du seuil de rentabilité d'un call couvert calcule le payoff de la position ; l'écran de marge du courtier calcule la garantie selon les règles du compte

• garantit pas que l'action restera au-dessus du niveau de maintenance du courtier
• paie pas les intérêts de marge à moins que vous ne l'affectiez réellement au solde débiteur
• protège pas contre un gap, une suspension de cotation ou une hausse de l'exigence interne
• ne vous donne pas la permission de vendre les 100 actions en laissant le call ouvert
• ne fait pas disparaître le prêt si le call expire sans valeur

Si le call au strike 55 de l'exemple est assigné, 100 actions sont vendues pour 5 500 $. Avant frais, le courtier peut utiliser ce produit pour réduire le solde débiteur de 2 500 $. La prime reçue à l'ouverture reste incluse dans l'économie de la stratégie, mais elle ne constitue pas un second paiement de 120 $ le jour de l'assignation. Les liquidités et les capitaux propres résultants dépendent du lot d'actions, des intérêts courus, des autres positions et du calendrier de règlement

L'assignation peut être une sortie prévue, mais elle peut aussi retirer les actions qui rendaient le call couvert. Si d'autres calls vendus restent ouverts, confirmez que les actions restantes les couvrent. Si seule une partie d'une position composée de plusieurs contrats est assignée, recalculez la couverture contrat par contrat. Que se passe-t-il après l'assignation d'un call couvert ? décrit le rapprochement des actions, du produit, du lot fiscal et du règlement

Un call sur actions de style américain peut aussi être assigné avant l'expiration. Une date de dividende peut inciter davantage le porteur à exercer, tandis qu'un rebond peut augmenter le coût de rachat du call. Un prêt sur marge n'empêche pas l'assignation anticipée et ne garantit pas que le courtier conservera les actions pour vous

La couverture peut disparaître sans changement évident dans le ticket d'option. Vérifiez notamment :

Si les actions ont disparu et que le call vendu reste ouvert, la position peut être traitée comme un call non couvert. L'exigence de garantie et le profil de perte peuvent alors changer fortement. Ne vous fiez pas à un badge vert « couvert » après un ordre sur actions ; vérifiez les quantités exactes d'actions et de contrats

• la vente, le transfert ou la mise en garantie des actions sous-jacentes
• l'ouverture de plus de calls vendus que le nombre d'actions admissibles
• un contrat ajusté avec un livrable non standard
• une division d'actions, une fusion, un changement de symbole ou une radiation
• une restriction du courtier qui retire l'admissibilité d'un titre à la marge
• une exécution partielle qui laisse un call vendu supplémentaire non prévu

Utilisez cette séquence au lieu de regarder uniquement l'aperçu de la prime :

1. Confirmez que le compte est autorisé pour les calls couverts et indiquez s'il s'agit d'un compte espèces, d'un compte sur marge Reg-T ou d'un compte à marge de portefeuille 2. Confirmez les actions réglées admissibles, le multiplicateur du contrat, le livrable et le nombre de calls que ces actions peuvent couvrir 3. Lisez l'exigence initiale, l'exigence de maintenance, les majorations internes, le taux d'intérêt et les clauses de liquidation du courtier 4. Testez l'action sous le seuil de rentabilité et sous le niveau de maintenance, notamment avec un gap pendant la nuit 5. Modélisez l'assignation au strike, l'expiration hors de la monnaie, l'assignation anticipée et une assignation partielle 6. Vérifiez le pouvoir d'achat après l'ordre, et pas seulement les liquidités disponibles avant celui-ci

Pouvoir d'achat des options et perte maximum explique pourquoi le pouvoir d'achat affiché par une plateforme ne décrit pas à lui seul la perte maximale. Le compte peut afficher un pouvoir d'achat positif alors qu'une chute rapide de l'action provoque un appel

Avec l'action à 50 $, le strike à 55 $ et la prime à 1,20 $ :

| Branche | Action sur l'action et l'option | Question principale pour le compte | | --- | --- | --- | | L'action reste proche de 50 $ | Le call peut perdre de la valeur ; les actions portent toujours le prêt | La prime compense-t-elle les intérêts et l'exposition à la baisse ? | | L'action tombe à 30 $ | Le call peut expirer sans valeur, mais les actions perdent 2 000 $ | Les capitaux propres restent-ils au-dessus du niveau de maintenance du courtier ? | | L'action monte au-dessus de 55 $ | Les actions peuvent être assignées à 55 $ | Le produit remboursera-t-il le prêt et laissera-t-il les liquidités prévues ? | | Vous vendez d'abord les actions | Le call vendu peut devenir non couvert | Le courtier a-t-il clôturé, restreint ou recalculé la marge du call ? | | Deux calls sont vendus contre 100 actions | Un call peut être non couvert | Quelle quantité est réellement admissible à la livraison ? |

Ce tableau montre pourquoi la prime d'un call couvert ne peut pas être évaluée séparément du plan de financement. Une prime élevée liée à une forte volatilité implicite peut compenser un mouvement attendu, mais elle peut aussi s'accompagner d'un spread plus large, d'un gap lié à un événement ou d'un sous-jacent de moindre qualité

Les intérêts de marge, la prime de l'option, le prix de revient du lot d'actions, le produit de l'assignation, les dividendes et les frais peuvent tous modifier le résultat économique et déclaré. Le traitement dépend de la juridiction, du type de compte, de la durée de détention et du contrat exact. Conservez ensemble la confirmation des actions, le débit de marge, le relevé d'intérêts, la confirmation de l'option, l'avis d'assignation, le multiplicateur du contrat et le nombre final d'actions. La référence à la Publication 550 de l'IRS est un point de départ pour les investisseurs américains, et non un conseil fiscal personnalisé

Ne présentez pas la prime de 120 $ comme un rendement sans risque en ignorant les 2 500 $ de capital emprunté et ses intérêts. Comparez le rendement sur les capitaux propres réellement engagés, précisez si les actions étaient financées et affichez le résultat non annualisé avant toute comparaison annualisée

Avant d'envoyer l'ordre, notez :

Si vous ne pouvez pas expliquer à quoi ressemblerait le compte après une baisse de 20 % de l'action pendant la nuit, la position n'est pas prête simplement parce que le call est techniquement couvert

• les actions admissibles à la livraison et les calls déjà vendus
• le coût des actions, le solde du prêt, le taux d'intérêt et la valeur de marché actuelle
• le strike, l'expiration, la prime, le multiplicateur, les frais et le produit d'assignation attendu
• les exigences initiales et de maintenance, y compris la majoration interne du courtier
• les cours de l'action qui franchiraient le seuil de maintenance ou déclencheraient une règle de concentration
• ce qui se passe si le call est assigné, expire, est exécuté partiellement ou devient ajusté
• l'ordre exact qui clôturera le call avant la vente ou le transfert des actions