SPX-Optionen gegenüber ES-Optionen: Barausgleich des Index und Futures-Exponierung

SPX ist das Optionsprodukt der Cboe auf den S&P-500-Index. Der Index ist ein berechneter Referenzwert und kein Anteil, der in einer einzigen Transaktion geliefert werden kann. Die SPX-Spezifikationen der Cboe beschreiben einen Barausgleichsbetrag bei Ausübung, der auf dem relevanten Abrechnungswert und dem Strike der Option basiert. Eine bar abgerechnete Option kann eine Belastung oder Gutschrift erzeugen, ohne ein Aktienportfolio zu liefern

Eine ES-Option ist eine Option auf einen E-mini-S&P-500-Futures-Kontrakt. Der Futures-Kontrakt selbst ist ein standardisierter, datierter Kontrakt mit Multiplikator, notiertem Monat und Barabrechnungsverfahren. Im üblichen Rahmen von Optionen auf Futures erzeugt die Ausübung oder Zuteilung die bestimmte Long- oder Short-Futures-Position zum Strike. Einzelne Familien von E-mini-Optionen können unterschiedliche Ausübungsarten, Feststellungsverfahren und finanzielle Abrechnungsregelungen haben. Daher müssen Produkt- und Seriendokumente die allgemeine Beschreibung überstimmen

Keines der beiden Instrumente ist ein direkter Kauf jedes einzelnen Bestandteils des S&P 500. Der wichtige Unterschied ist der nächste rechtliche und finanzielle Schritt: Eine SPX-Option wird gegen einen Indexwert abgerechnet, während eine Option auf Futures den Inhaber oder Stillhalter mit einer Futures-Position oder einem serienabhängigen Barergebnis verbinden kann

Aktienoptionen gegenüber Indexoptionen erklärt, warum ein Indexwert und eine lieferbare Aktie unterschiedliche Arten von Basiswerten sind. Optionen auf Futures erklärt die getrennte Beziehung zwischen Option und Futures

Die Cboe beschreibt SPX-Optionen als bar abgerechnet und europäisch ausübbar, aber auch bei einer SPX-Serie ist die Bezeichnung wichtig. Standard-, Wochen- und Monatsendserien können unterschiedliche Konventionen für letzten Handel und Abrechnungswert haben. Eine aktuelle Kontraktspezifikation beantwortet, wann der Handel endet, ob der relevante Abrechnungswert Eröffnungs- oder Schlusskurse der Bestandteile verwendet und wann der Barausgleich bei Ausübung gebucht wird

Bei E-mini-Optionen dürfen Sie nicht für jeden Verfall dasselbe Ergebnis annehmen. Die vierteljährliche PM-FAQ der CME für E-mini-S&P-500-Optionen beschreibt beispielsweise eine Ausübung in einen zugrunde liegenden bar abgerechneten Futures-Kontrakt. Andere E-mini-Optionsserien können eigene Regeln für Ausübung und finanzielle Abrechnung haben. Der vollständige Produktname, der Optionsverfall, der zugrunde liegende Futures-Monat und die aktuelle Börsenbekanntmachung sind hilfreicher als ein übergeordnetes Tickerkürzel [!WARNING] „Bar abgerechnet“ kann mehr als einen Endpunkt bezeichnen Die Ausübung einer SPX-Option wird gegen ihren Index-Abrechnungswert in bar abgerechnet. Ein Futures-Kontrakt selbst kann an seinem endgültigen Abrechnungstag bar abgerechnet werden. Wenn eine ES-Option eine bar abgerechnete Futures-Position erzeugt, ist deren endgültiges Barergebnis am Verfallstag der Option nicht zwangsläufig bereits erreicht

Diese zeitliche Unterscheidung erklärt, warum ein Verfallsplan sowohl das Optionsdatum als auch gegebenenfalls die Frist des daraus entstehenden Futures-Kontrakts enthalten sollte. Verfall von Optionen auf Futures gegenüber Verfall von Futures ordnet diese beiden Daten ein

Eine Optionsprämie wird pro Optionseinheit notiert, aber der Geldbetrag hängt von Kontraktmultiplikator und Menge ab. Die SPX-Spezifikationen der Cboe nennen einen Multiplikator von 100 US-Dollar. Die Einheit einer E-mini-Option ist an den angegebenen Futures-Kontrakt gebunden, dessen Multiplikator und Mindestpreisbewegung in den aktuellen Produktunterlagen der CME festgelegt sind. Eine ähnlich aussehende Prämienzahl reicht daher nicht aus, um das gefährdete Kapital oder eine Preisbewegung zu vergleichen

Nehmen Sie den Vergleich auf vier Ebenen vor:

Ein Strike nahe einem vertrauten S&P-500-Niveau macht zwei Optionsserien nicht gleich. Sie können sich in Kontraktgröße, Abrechnungswert, Verfall, Ausübungsregeln, Liquidität, Gebühren und Marginbehandlung des Kontos unterscheiden. Besonders nach einer neuen Notierung, Regeländerung oder Aktualisierung des Verfallplans ist die Kontraktspezifikation die maßgebliche Quelle jeder Serie [!TRYMARK] Schreiben Sie den Zustand nach dem Verfall auf, bevor Sie eine Option eingehen Geben Sie für jede Serie an, ob eine im Geld liegende Option voraussichtlich eine Belastung oder Gutschrift in bar, eine E-mini-Futures-Position oder ein anderes kontraktdefiniertes Ergebnis erzeugt. Ergänzen Sie Berechnungszeit, Kontraktmonat und den Ausübungsstichtag Ihres Brokers. So entdecken Sie den operativen Ablauf nicht erst, nachdem die Option nicht mehr handelbar ist

• Der Index oder Futures-Referenzwert, der die Moneyness bestimmt
• Der Optionsmultiplikator und gegebenenfalls der Futures-Multiplikator
• Die notierte Prämieneinheit, die Geld- oder Briefseite und die Kontraktzahl
• Das mögliche Position- oder Barergebnis nach Ausübung, Zuteilung oder Verfall

Beide Produktfamilien können auf Veränderungen des breiten Aktienmarkts, der Zeit, Volatilität, Zinsen, Dividenden, Liquidität und der Bedingungen der jeweiligen Serie reagieren. Die notierte Referenz und die Position nach der Ausübung können jedoch unterschiedliche operative Risiken erzeugen. Die offizielle SPX-Abrechnung kann vom zuletzt sichtbaren Indexstand abweichen. Eine ES-Option kann an einen Futures-Kurs in einem bestimmten Monat und bei manchen Serien an eine anschließende Futures-Position gebunden sein

Daher sollte ein Hedger oder Händler eine Chart-Korrelation nicht als Beleg für einen Eins-zu-eins-Ausgleich verwenden. Menge, Multiplikator, Verfall, Abrechnungskonvention, Geld-Brief-Spanne, Kontoberechtigungen und der Zeitpunkt der Wertmessung können Basisrisiko oder verbleibende Exponierung hinterlassen. Eine verkaufte Option kann außerdem Verluste und Marginpflichten erzeugen, die nicht auf die vereinnahmte Prämie begrenzt sind

Hedge-Verhältnis und Basisrisiko bei Futures ist hilfreich, wenn zwei verwandte Instrumente als Hedge behandelt werden. Es liefert kein universelles Kontraktverhältnis

Halten Sie vor dem Vergleich einer Live-Notierung das vollständige Optionssymbol, den zugrunde liegenden Referenzwert oder Futures-Monat, Strike, Verfall, Multiplikator, die Seite der Prämiennotierung, Abrechnungsart, letzten Handelszeitpunkt, Ausübungsverfahren, Quelle des Abrechnungswerts und Kontoregeln fest. Prüfen Sie, ob die Plattform letzten Handel, Mark, Geld- oder Briefkurs anzeigt und ob beide Werte aus demselben Moment stammen

Es gibt keine allgemeine Antwort darauf, welches Produkt günstiger, sicherer oder passender ist. Die Antwort kann sich je nach konkreter Serie, Menge, Konto, Rechtsordnung, Liquidität, Brokerregel, Finanzierung, steuerlicher Behandlung und beabsichtigtem Risiko ändern. Dieser Leitfaden vergleicht Kontraktmechanik und ist keine Empfehlung, eine SPX-Option, eine ES-Option oder eine Optionsstrategie zu handeln