Futures-Hedge-Ratio und Basisrisiko erklärt

Definieren Sie, was an Wert verlieren kann, wann dieser Verlust zählt und welche Preisreferenz ihn misst. Portfolio, Bestand, geplanter Einkauf oder Optionsbuch können jeweils eine andere Hedge-Richtung und einen anderen Horizont verlangen.

Für einen einfachen Wertabgleich teilen Sie den Wert der Exposition durch den Nominalwert eines Futures und setzen das wirtschaftlich richtige Vorzeichen. Ein Short-Future kann eine Long-Preisexposition ausgleichen, ein Long-Future einen geplanten Einkauf. Das Vorzeichen folgt dem Verlust, nicht einer Überschrift über die Marktmeinung.

Beispiel: Beträgt die abzusichernde Exposition 500.000 € und repräsentiert ein Future 100.000 €, ergibt ein einfacher Wertabgleich fünf Kontrakte. Ist die Ausgangsexposition von steigenden Preisen gefährdet, kann die Richtung anders sein als bei einem Bestand, der unter fallenden Preisen leidet. Der Nominalwert verändert sich mit dem Futurespreis und sollte neu gerechnet werden.

Sind Exposition und Future nicht identisch, kann die Hedge-Ratio Beta-, Volatilitäts- und Korrelationsschätzungen verwenden. Eine verbreitete Minimum-Varianz-Form verbindet Korrelation mit dem Verhältnis von Expositions- und Futuresvolatilität und skaliert anschließend über den Wertbezug.

Diese Schätzung ist historisch und modellabhängig. Eine hohe Korrelation kann sich in einem Schock ändern, und Beta garantiert nicht, dass zwei Instrumente gerade an dem Tag gemeinsam laufen, an dem der Hedge gebraucht wird.

Bei Zins-, Rohstoff- oder Optionsexpositionen kann statt des Marktwerts Duration, DV01, Delta, Menge, Qualität oder Ort die maßgebliche Sensitivität sein.

Basisrisiko ist das Risiko, dass Hedge-Future und abgesicherter Gegenstand sich unterschiedlich bewegen. Es kann aus Ablaufmonat, Lieferort, Qualität, Indexzusammensetzung, Dividenden, Währung, Zeitpunkt oder einem anderen Benchmark entstehen.

Ein näherer Monat kann eine Abweichung verringern und zugleich den Rolloverbedarf erhöhen. Ein späterer Monat kann zeitlich besser passen und die Preisbeziehung weniger direkt machen. Einen allgemein besten Monat gibt es nicht.

Verfolgen Sie Kassareferenz oder Expositionswert und Futureskontrakt zusammen. Nur den Futuresgewinn oder -verlust zu messen, zeigt nicht, ob ein enttäuschender Hedge aus Marktbewegung, Basisänderung oder falscher Größe entstanden ist.

Futures laufen aus. Reicht die Ausgangsexposition länger, ersetzt ein Rollover eine Basis und ein Liquiditätsprofil durch andere. Legen Sie die Rollregel vor der Ablaufwoche fest und notieren Sie, welcher Kontrakt und welche Preise verwendet wurden.

Tägliches Mark-to-Market kann Geld verlangen, wenn sich der Future ungünstig bewegt, selbst wenn der gesamte Hedge später einen physischen Verlust ausgleichen soll. Margin-Kapazität ist damit Teil der Durchführbarkeit des Hedges, nicht nur Verwaltungsaufwand.

Roll Yield, Contango und Backwardation macht sichtbar, warum ein Monatstausch zusätzliche Bedingungen schafft. Futures-Margin und Hebelwirkung trennt Sicherheit von wirtschaftlicher Exposition.

Überarbeiten Sie die Hedge-Ratio nach Änderungen von Expositionsgröße, Futurespreis, Korrelation, Dividenden, Bestand, Lieferdatum oder Liquidität. Eine Ratio ist eine dokumentierte Schätzung, kein einmaliges Versprechen.

• Halten Sie Preisreferenz und Vorzeichen der Exposition schriftlich fest
• Berechnen Sie den Geldwert eines Ticks pro Kontrakt und ein ungünstiges Tages-Szenario
• Prüfen Sie vor jedem Roll, ob Monat, Menge und operatives Ziel noch zusammenpassen

Tickwert und Kontraktmultiplikator hilft dabei, die Kontraktreaktion in einen vergleichbaren Geldwert zu übersetzen.

Diese Dokumentation macht die Annahmen prüfbar, garantiert aber keinen vollständigen Ausgleich.