Что происходит с опционами при поглощении компании?
Разберите, как денежные, акционные и смешанные слияния меняют поставку опциона, убирают временную стоимость, ускоряют истечение и влияют на исполнение и назначение.
Короткий ответ
Объявление о поглощении не превращает и не отменяет сразу опционы целевой компании. До вступления слияния в силу опцион обычно по-прежнему относится к акциям цели и переоценивается с учётом цены предложения, вероятности закрытия, сроков, волатильности, дивидендов и риска изменения или срыва сделки. После завершения сделки OCC обычно корректирует существующие контракты под деньги, акции покупателя или другое имущество, причитающееся за акции цели, которые представляет один контракт. Полностью денежное слияние может зафиксировать поставку, прекратить торговлю опционами, устранить оставшуюся временную стоимость и ускорить истечение. Контракт определяет итоговый информационный меморандум OCC, а не пресс-релиз или один новый тикер
Объявление и завершение — разные события для опциона
После объявления соглашения акции цели обычно продолжают торговаться, пока не выполнены условия согласия акционеров, регулирования, финансирования и закрытия. В этот период существующие опционы обычно остаются контрактами на эти акции. Их цены могут отражать дисконт к сделке, а не предполагать, что объявленная выплата поступит в объявленную дату
Более высокое конкурирующее предложение может помочь некоторым call, а задержка или срыв сделки резко изменить и call, и put. По-прежнему важны подразумеваемая волатильность, проценты, дивиденды, заём акций, ликвидность и срок опциона относительно ожидаемой даты закрытия. Call, истекающий до неопределённого закрытия, не получает автоматически будущую компенсацию по слиянию
Завершённое слияние может заменить поставку акций
OCC указывает, что корпоративные действия могут создать скорректированные контракты, представляющие не 100 обычных акций. При акционном слиянии поставкой может стать указанное число акций покупателя. Смешанное слияние может дать деньги плюс акции покупателя или другое имущество за прежнее количество акций цели, покрываемое контрактом
Не оценивайте скорректированный опцион, просто умножая цену акции покупателя на 100. Запишите в меморандуме OCC точные деньги, ценные бумаги, порядок обращения дробных акций, мультипликатор, страйк, символ опциона и дату вступления в силу. Числовой страйк может остаться прежним, хотя получаемая или передаваемая поставка изменилась
Выкуп за деньги может убрать временную стоимость и ускорить истечение
Когда каждая акция цели превращается в право на фиксированную денежную сумму, опцион обычно меняется на фиксированную денежную поставку. OIC и OCC объясняют, что торговля опционами обычно прекращается после вступления конвертации в силу. Call выше денежной стоимости и put ниже неё не имеют внутренней стоимости при фиксированном результате, а in-the-money контракты сохраняют только разницу между денежной поставкой и совокупным обязательством по страйку
Скорректированные только денежные акционные опционы обычно подпадают под ускоренное истечение по процедурам OCC. Поэтому дата через годы может быть перенесена на установленную OCC дату истечения. Владельцы должны проверить срок подачи инструкции и режим exercise-by-exception, а продавцы могут получить назначение до первоначальной даты. Покрытому продавцу также может потребоваться расчёт до зачисления денег от слияния на позицию акций
Слияние с выбором требует более раннего решения
Некоторые слияния позволяют акционерам цели выбрать деньги, акции или смесь с ограничениями выбора и пропорциональным распределением. OIC говорит, что скорректированная поставка опциона обычно основана на компенсации, выплаченной акционерам, не сделавшим выбор. Владелец call, который хочет другой вариант, обычно должен исполнить его достаточно рано, получить акции и подать действительный выбор акционера до отдельного срока
В этой последовательности важны сроки брокера, расчёт по акциям, документы выбора, возможное prorata, потерянная временная стоимость опциона, финансирование и риск назначения. Проверяйте каждую ногу спрэда отдельно и не считайте, что брокер сделает выбор за владельца опциона. Сравните закрытие, удержание до корректировки и исполнение после изучения материалов слияния и меморандума OCC
Частые вопросы
Превращаются ли мои call автоматически в акции компании-покупателя?
Нет. При акционном слиянии OCC может скорректировать контракт для поставки указанного количества акций покупателя, возможно с деньгами за дробную часть или другим имуществом. Это скорректированный опцион, а не автоматическое исполнение в акции. При денежном слиянии акций покупателя может вообще не быть. Читайте строку с окончательной поставкой в меморандуме OCC
Что происходит с out-of-the-money опционом при денежном поглощении?
После вступления слияния в силу и фиксации денежной поставки контракт без внутренней стоимости относительно этой суммы становится бесполезным. Результат определяется совокупной стоимостью страйка против фиксированной денежной выплаты, а не предполагаемой ценой акции после сделки. До закрытия риск срыва и сроки всё ещё сохраняют стоимость опциона, поэтому дата объявления не является окончательной датой расчёта
Может ли долгосрочный опцион истечь раньше после выкупа?
Да. Процедуры OCC обычно ускоряют истечение акционных опционов, скорректированных на денежную поставку. Новая дата, порог исполнения и срок подачи инструкции указаны в официальных уведомлениях. Не полагайтесь на первоначальную дату в брокерском экране: владелец in-the-money может потерять возможность исполнения, пропустив ускоренный процесс
Что происходит с covered call при поглощении компании?
Short call корректируется на тех же условиях контракта, а назначение может потребовать новой поставки вместо 100 акций цели. Имущество по акционному слиянию может продолжить покрывать часть или всё обязательство, но количество, денежные компоненты, сроки и учёт на счёте могут отличаться. При денежном слиянии расчёт может потребовать деньги до зачисления средств от сделки, поэтому покрытие нужно подтвердить, а не предполагать