Что происходит с опционами во время тендерного предложения?
Разберите, почему тендерное предложение обычно не корректирует опционы, чем отличаются исполнение call и передача акций и что меняется после последующего слияния.
Короткий ответ
Тендерное или обменное предложение обычно не корректирует существующие опционы только потому, что акционеры получили приглашение продать или обменять акции. Пока предложение открыто, call или put обычно по-прежнему поставляет существующие базовые акции по страйку. Владелец опциона не может передать сам опцион в тендер так, как если бы это была акция. Владелец call, желающий участвовать, может быть обязан исполнить его, получить акции после расчётов и передать эти акции по предложению до срока брокера. Если затем фактически завершится слияние, OCC может скорректировать оставшиеся опционы. Нужно проверить условия, сроки расчётов, prorata и текущий меморандум OCC
Предложение может двигать цену, не меняя контракт
OIC и OCC указывают, что корректировки обычно не делаются для тендерного или обменного предложения, предлагаются ли деньги, ценные бумаги или другое имущество. Пока предложение открыто, стандартное исполнение фондового опциона поэтому требует существующие базовые акции, а не предложенную компенсацию
Цены опционов всё же могут резко реагировать. Рынок учитывает цену предложения, условие минимального количества акций, финансирование, регуляторные согласования, продления, конкурирующие предложения, риск отзыва и стоимость оставшихся акций после тендера. Call ниже цены предложения не является гарантированным арбитражем, а продавец put может столкнуться с совершенно другой акцией после окончания периода
Исполнение call и передача акций — разные инструкции
Call даёт право купить поставку по контракту по страйку, но до исполнения не делает владельца акционером. Чтобы получить компенсацию по предложению, владельцу может потребоваться исполнить call достаточно рано, дождаться расчёта по акциям и затем передать брокеру отдельную инструкцию на тендер с нужными документами
Публичный срок окончания может не совпадать с рабочим сроком брокера. Примеры OCC предупреждают, что исполнить опцион может потребоваться заранее. Раннее исполнение жертвует оставшейся временной стоимостью и требует финансирования страйка, а поздний расчёт может не успеть к предложению. Спросите брокера, какие акции подходят, поддерживаются ли процедуры гарантированной поставки и когда инструкция становится безотзывной
Приняты могут быть не все переданные акции
Предложение может зависеть от получения минимального количества акций и ограничивать число покупаемых акций. Если передано больше акций, чем покупатель принимает, prorata может вернуть часть позиции. Обменное предложение также может включать коэффициенты, ограничения выбора или ценные бумаги, стоимость которых изменится до расчёта
Сравнивайте гарантированно исполнимый bid опциона с условной экономикой исполнения и передачи акций. Учитывайте отданную временную стоимость премии, деньги на страйк, комиссии, задержку расчётов, prorata, налоги и стоимость возвращённых акций. Отображаемая разница между страйком и ценой предложения не является реализованной прибылью
Позднейшее слияние — отдельное событие для корректировки
Многие поглощения используют сначала тендер, а затем слияние, превращающее непереданные акции в деньги или другое имущество. Пока слияние не завершено, исполнение опциона обычно по-прежнему требует передачи акций. После вступления слияния в силу OCC может опубликовать корректировку контракта по завершённой сделке
Не считайте, что любое условное право на стоимость, выбор или особая выплата входит в поставку опциона. OCC принимает решение по скорректированному контракту в каждом случае, а конкретный информационный меморандум может исключить такое право. Отслеживайте изменения предложения, срок или продление, дату расчёта, слияние второго этапа, новый символ опциона, поставку и возможное ускоренное истечение
Частые вопросы
Можно ли напрямую передать в тендер мой call?
Обычно нет. Предложение адресовано владельцам подходящих акций, а call — отдельное договорное право. Владельцу может потребоваться исполнить call, получить акции после расчётов и передать их до срока брокера. Оставшаяся временная стоимость и стоимость финансирования могут сделать продажу call предпочтительнее, поэтому сначала сравните исполнимые варианты
Почему call может торговаться ниже стоимости по цене тендера?
Предложение может быть условным, задержанным, продлённым, распределённым по prorata, изменённым или отозванным, а опцион может истечь до завершения. Также важны спреды bid-ask, проценты, дивиденды, сроки расчётов, оставшаяся временная стоимость и цена непереданных акций. Рыночная цена отражает эти риски, а не считает объявленную цену уже полученными деньгами
Защищены ли put ценой тендерного предложения?
Нет. Пока предложение только открыто, put обычно сохраняет право продать существующую поставку по страйку. Если успешно приобретается только часть акций, оставшийся рынок может резко измениться, создавая риск для продавцов put, назначенных после срока. Завершённое слияние позднее может дать отдельную корректировку, но заголовок о предложении не является гарантированным уровнем поддержки акции
Меняются ли опционы сразу после окончания тендера?
Не обязательно. Окончание предложения, принятие акций покупателем, расчёт и последующее слияние могут прийтись на разные даты. OCC обычно рассматривает корректировку, когда слияние или похожее корпоративное событие фактически завершено, а не просто когда закрывается окно тендера. До оценки или исполнения отслеживайте документы компании и последний меморандум OCC