Синтетический фьючерс с опционами: объяснение
Узнайте, как длинный колл и короткий пут с одинаковыми страйком и экспирацией создают синтетическую длинную экспозицию к фьючерсу, а также о математике паритета, рисках и исходах исполнения
Короткий ответ
Синтетический длинный фьючерс использует длинный колл и короткий пут с одинаковыми страйком, экспирацией, базовым фьючерсом и количеством. Синтетический короткий фьючерс меняет ноги местами. Применимые условия контракта, комиссии, правила счёта и записи сделок всё равно определяют фактический результат
Согласуйте каждый термин контракта
Колл и пут должны ссылаться на один и тот же базовый фьючерсный контракт, страйк, экспирацию, множитель и количество
Если один термин отличается, выплата уже не является простой синтетикой фьючерса
Опционы на фьючерсы описывает связь с базовым контрактом
Паритет пут-колл связывает опционы с фьючерсом
Для опционов на фьючерсы паритет пут-колл связывает колл, пут, страйк и цену фьючерса
Простая связь выглядит так: колл - пут + страйк = цена фьючерса с учётом условий контракта и исполнимых цен
CME объясняет, что согласованные коллы и путы могут воспроизвести форму P&L фьючерсной позиции
Пример: синтетический длинный фьючерс
Предположим, базовый фьючерс стоит 105
Колл со страйком 100 стоит 7.20, а соответствующий пут со страйком 100 торгуется по 2.20
Синтетическая стоимость равна 7.20 - 2.20 + 100 = 105
В этом упрощённом примере пакет соответствует уровню фьючерса 105
Выплата при экспирации следует за фьючерсом
При экспирации выше страйка длинный колл получает внутреннюю стоимость, а короткий пут истекает без стоимости
Ниже страйка колл истекает без стоимости, а короткий пут несёт убыток по мере падения фьючерса
Совокупный наклон похож на фьючерсный, но начальная чистая премия и транзакционные издержки по-прежнему важны
Исполнение и назначение могут создать фьючерсы
До или при экспирации ноги опциона могут исполняться или назначаться по правилам контракта
Исполнение колла может создать длинный фьючерс, а назначение по короткому путу также может создать длинный фьючерс
Цена исполнения и рыночная цена фьючерса объясняет механику полученной цены входа
Синтетика не означает операционную идентичность
Синтетический фьючерс имеет ликвидность опционов, бид-аск спреды, правила исполнения, риск назначения и порядок экспирации
Прямой фьючерс вместо этого сразу имеет фьючерсную маржу и ежедневную переоценку по рынку
После того как исполнение или назначение создаёт фьючерс, новая позиция следует правилам фьючерсной маржи и расчёта [!TRYMARK] Контрольная точка синтетического фьючерса На закрытии 18 сентября запишите фьючерс 105, страйк 100, колл 7.20, пут 2.20, множитель, экспирацию и оба бид-аск спреда до сравнения пакета с прямым фьючерсом
Это руководство объясняет механику репликации, а не рекомендует заменять фьючерсы опционами
- Согласуйте базовый фьючерс, страйк, экспирацию, множитель и количество
- Используйте исполнимые цены колла и пута, а не устаревшие последние цены
- Включите комиссии и бид-аск спред
- Проверьте стиль исполнения и порядок назначения
- Подтвердите маржу до и после создания фьючерсной позиции
- Повторно проверьте паритет при изменении котировок
Частые вопросы
Какие ноги у синтетического длинного фьючерса?
Купите колл и продайте пут с одинаковыми базовым фьючерсом, страйком, экспирацией, множителем и количеством
Имеет ли синтетический длинный фьючерс ограниченный риск?
Нет. Короткий пут создаёт экспозицию к падению, похожую на длинную фьючерсную позицию ниже страйка, поэтому убытки могут быть значительными
Почему синтетический фьючерс и настоящий фьючерс могут торговаться по немного разным значениям?
Видимые различия могут создавать бид-аск спреды, комиссии, устаревшие котировки, время, условия контракта и риск исполнения
Всегда ли синтетический фьючерс превращается в настоящую фьючерсную позицию?
Не автоматически. Результат зависит от исполнения, назначения, экспирации и правил конкретного продукта