Опционы на фьючерсы: как они работают
Разберитесь в опционах на фьючерсы через базовый контракт, страйк, премию, исполнение, назначение, маржу, экспирацию и позицию, которая может остаться после этого
Короткий ответ
Опцион на фьючерс даёт держателю право, но не обязанность, занять определённую фьючерсную позицию по страйку на условиях серии. Исполненный колл обычно создаёт у держателя длинный фьючерс, а исполненный пут — короткий. Уплаченная премия не описывает полный риск после исполнения или назначения, потому что возникший фьючерс ежедневно переоценивается и подчиняется собственным правилам маржи.
Базовый актив — это названный фьючерсный контракт
Опцион на июньский фьючерс не является опционом на сегодняшнюю спот-цену. Его состояние относительно страйка определяется ценой именно июньского фьючерса, а условия исполнения указывают на контракт из спецификации.
До сделки определите товарный или финансовый ориентир, месяц фьючерса, множитель, срок опциона, стиль исполнения, стоимость тика и финальный процесс. Две серии с похожими названиями могут ссылаться на разные месяцы фьючерса или использовать разные правила экспирации.
Например, страйк 100 может выглядеть около денег при цене июньского фьючерса 100,20, но быть совсем не около денег при спот-котировке 97. Оценивать отношение страйка к спот-цене в таком случае неверно. Спецификация фьючерсного контракта помогает проверить точную базовую серию.
Премия покупает право, а не завершённый хедж
Покупатель платит премию за право, продавец получает премию в обмен на обязанность при назначении. На премию влияют оставшееся время, положение страйка относительно цены фьючерса, подразумеваемая волатильность, ставки, спрос и предложение.
Если премия показана как 2 пункта, а применимый множитель премии равен $50, денежная стоимость одного опциона составляет $100 до комиссий. Но множитель и конвенцию премии нельзя переносить между продуктами: их нужно подтвердить для точной серии.
Для длинного опциона, удерживаемого до экспирации, уплаченная премия обычно ограничивает риск самого опциона до комиссий. Однако исполнение прибыльного опциона может оставить фьючерс, стоимость которого затем меняется каждый день. У коротких опционов риск может быть существенно больше, а требования маржи и допустимость зависят от продукта и брокера.
Исполнение и назначение создают фьючерсные позиции
При исполнении колла покупатель обычно становится длинным по указанному фьючерсу по страйку, а назначенный продавец колла — коротким. При исполнении пута покупатель обычно становится коротким фьючерсом, а назначенный продавец — длинным.
Это важное операционное отличие от многих примеров с опционами на акции. После исполнения или назначения необходимо проверить на счёте новое количество фьючерсов, месяц контракта, требование обеспечения и сроки поставки или расчёта.
Многие держатели закрывают опцион до экспирации вместо исполнения. Закрытие прекращает опционную позицию, а исполнение заменяет её результатом в виде контракта, названного условиями опциона. Колл-опцион и пут-опцион объясняют базовые права сторон, но у фьючерсной серии итогом может стать маржируемый фьючерс.
У экспирации есть дата, время и правило
Опцион может экспирировать раньше базового фьючерса. Некоторые продукты имеют американский стиль и допускают исполнение до экспирации; другие используют европейский стиль и допускают его только в момент экспирации. Автоматическое исполнение и встречные инструкции также отличаются.
Итоговым ориентиром может быть расчётная цена фьючерса, специальное значение открытия или иной установленный контрактом показатель. Даже небольшая сумма в деньгах важна, когда её умножают на размер фьючерса или когда исполнение создаёт позицию с маржой.
Не применяйте график опциона на акцию к фьючерсной серии. Проверьте спецификацию биржи и срок брокера, а также экспирацию опциона для общей дисциплины проверки времени и результата.
Запланируйте путь после решения по опциону
До срока зафиксируйте точную серию опциона, связанный фьючерс, страйк, время экспирации, премию, множитель, маржу счёта и желаемое действие. Если цель — хедж, сопоставьте месяц и количество фьючерса со сроком и объёмом физической экспозиции.
Опцион может ограничить первоначальное направленное обязательство, но не устраняет базисный риск, риск волатильности, риск ликвидности и риск фьючерса после исполнения. Маржа и кредитное плечо фьючерсов помогают отдельно рассмотреть денежные требования новой позиции.
Перед сроком ещё раз сверяйте фактическую серию и инструкции брокера с этим заранее записанным планом.
Частые вопросы
Что происходит при исполнении колл-опциона на фьючерс?
Держатель колла обычно получает длинную позицию в указанном фьючерсном контракте по страйку, а назначенный продавец колла — соответствующую короткую позицию.
Максимальный убыток всегда равен премии?
Для длинного опциона до исполнения премия обычно ограничивает риск самого опциона до комиссий. Если исполнение создаёт и оставляет открытый фьючерс, у этого фьючерса есть отдельный рыночный и маржинный риск.
Может ли опцион на фьючерс истечь раньше самого фьючерса?
Да. Экспирация опциона и окончательный расчёт базового фьючерса — разные даты контракта. Проверьте обе в спецификации продукта.