Длинный колл и короткий пут: риск, выплата и IV
Сравните длинный колл и короткий пут по максимальной прибыли и убытку, безубыточности, денежному потоку премии, дельте, тете, IV, марже, назначению и финансированию акции
Короткий ответ
Длинный колл и короткий пут могут выражать бычий взгляд, но не взаимозаменяемы. Длинный колл требует дебета, ограничивает убыток и сохраняет неограниченный рост. Короткий пут получает кредит, ограничивает прибыль этим кредитом и может потерять страйк минус кредит, если акция упадёт до нуля. Время, IV, капитал и назначение создают разные траектории даже при одинаковых страйке и экспирации
Сначала сравните формулы на экспирации
Для страйка K, дебета колла Dc и кредита пута Cp длинный колл безубыточен на K + Dc и может потерять Dc. Короткий пут безубыточен на K - Cp и может потерять K - Cp при неотрицательной цене акции
При K или выше короткий пут достигает максимума Cp. Коллу всё ещё нужно вернуть Dc, но после своей безубыточности он продолжает участвовать в дальнейшем росте
Боковое и небольшое повышение цены по-разному влияют на ноги
Если акция закрывается около K, колл может потерять большую часть или всю премию, а короткий пут сохранит значительную долю кредита. Поэтому небольшое повышение может сильнее помочь короткому путу
Сильное ралли меняет сравнение: пут не заработает больше Cp, а у колла нет фиксированного потолка. Сильное снижение подвергает короткий пут акционному риску, тогда как колл ограничивается Dc
IV и время действуют противоположно
Длинный колл обычно имеет положительную вегу и отрицательную тету. Рост IV и раннее ралли могут помочь, а распад времени и падение IV — навредить
Короткий пут обычно имеет отрицательную вегу и положительную тету при прочих равных. Снижение IV и течение времени могут помогать, но распродажа с расширением наклона в сторону путов резко повышает стоимость обратной покупки
Капитал и назначение меняют практический выбор
Колл требует дебета и может потребовать денег на покупку акций при исполнении. Непокрытый пут требует маржи, которая может расти, и может быть назначен досрочно, создав длинные акции по K
Одинаковые страйк и экспирация не делают позиции идентичными по паритету пут–колл: важны отсутствующие компоненты акции и финансирования. Выбирайте по полной выплате и плану финансирования, а не только по бычьему названию
Частые вопросы
То же ли покупка колла, что продажа пута?
Нет. Обе позиции часто выигрывают от роста акции, но их выплаты на экспирации различаются. Длинный колл может потерять только дебет и сохраняет неограниченный рост, а короткий пут может заработать только кредит и несёт существенный риск до нулевой цены акции. Паритет пут–колл связывает полные портфели с акцией или финансированием, но не превращает отдельные ноги в одинаковые сделки
Какая стратегия больше выигрывает при небольшом росте акции?
Короткий пут может показать лучший результат, если акция остаётся выше страйка, поскольку со временем способен сохранить премию, тогда как длинный колл может не вырасти достаточно для возврата дебета. Это условный вывод: IV, цена входа, оставшееся время и исполнимые спреды влияют на обе позиции до экспирации, а последующее снижение может поглотить ограниченный кредит пута
У какой позиции больше риска: длинного колла или короткого пута?
Договорный убыток длинного колла ограничен премией и расходами. Короткий пут на акцию может потерять K - Cp на акцию при падении базового актива до нуля, а маржа может вырасти раньше. Убыток пута математически конечен, но часто гораздо больше в деньгах, а назначение может потребовать покупки акций до плановой экспирации
Может ли паритет пут–колл сделать длинный колл и короткий пут эквивалентными?
Не сами по себе. При одинаковых европейских страйке и экспирации длинный колл плюс короткий пут образуют позицию типа синтетического форварда, если последовательно учтены премии, приведённая стоимость страйка, дивиденды и финансирование. Сравнение только одной длинной ноги с одним коротким путом исключает денежные и акционные компоненты, а раннее исполнение, заём, дивиденды и расходы создают дополнительные различия