Длинный пут и короткая акция: ограниченный риск, время и заём
Сравните длинный пут и короткую акцию по контракту или обязательству займа, границе экспирации, премии и номиналу, временной стоимости, марже, дивидендам и способам закрытия
Короткий ответ
Длинный пут и короткая позиция по акции могут приносить прибыль при снижении цены акции, но это разные контракты с разными сроками и обязательствами. Длинный пут — право держателя по заданному опционному контракту, у которого есть экспирация; стандартный убыток по опциону до расходов ограничен уплаченной премией. Короткая продажа обычно начинается с займа акций, их продажи, а затем обратной покупки для возврата займа. Её убыток теоретически не ограничен, если акция растёт. Сравнивайте точные условия опциона, путь продажи и покрытия, оставшееся время, условия займа и дивидендов, маржу и процедуру закрытия или исполнения, а не считайте обе позиции одной и той же медвежьей позицией
Один медвежий ярлык может описывать два разных контракта
Длинный пут даёт держателю право продать базовый актив на условиях исполнения и расчёта опциона до указанной экспирации. Это не владение акцией, и его стоимость может меняться вместе с ценой базового актива, оставшимся временем, подразумеваемой волатильностью и рыночными котировками. Для стандартного длинного пута, удерживаемого до экспирации, уплаченная премия — максимальный убыток по опциону до комиссий и других расходов счёта. Рассчитайте максимальную прибыль, убыток и безубыточность длинного пута только после проверки страйка, премии, мультипликатора, количества, поставляемого актива и типа расчёта
Короткая позиция по акции — это обязательство по займу и поставке, а не истекающее право по опциону. SEC описывает короткую продажу как продажу не принадлежащих продавцу или заёмных акций с последующей покупкой акций для возврата займа. У двух позиций может быть один медвежий ярлык, но счёт при этом подвергается разным соглашениям, срокам и возможным позициям по акциям
Короткая продажа доступна не на одинаковых условиях для каждого счёта, инструмента и юрисдикции. Правила продукта и процедуры брокера — часть определения позиции, а не детали, которые можно вывести из графика цены
Сравните границу экспирации с путём цены акции
Для обычного базового актива, похожего на акцию и не способного упасть ниже нуля, неповреждённый длинный пут на экспирации имеет ограниченную верхнюю границу прибыли. Если K — страйк, а P — премия на акцию до расходов, максимальная прибыль на экспирации при нулевой цене актива равна K минус P, максимальный убыток при закрытии на уровне K или выше равен P, а безубыточность равна K минус P. Умножьте результат на акцию на фактический мультипликатор и количество, затем учтите комиссии и нестандартные условия поставки
У короткой акции нет сопоставимой экспирации. Её результат только по цене начинается с фактической цены короткой продажи и меняется, когда акции позже покупаются для покрытия. Падение акции может уменьшить стоимость покрытия, а рост — увеличить её без теоретического потолка. Отделяйте номинал опциона от премии, прежде чем сравнивать премию пута со стоимостью заёмных акций так, будто это одинаковый объём капитала
Это описания выплат, а не прогнозы цены или инструкции. До экспирации длинный пут обычно не движется один к одному с акцией, а результат короткой акции также зависит от фактической цены покрытия, торговых расходов и применимых условий займа
Временная стоимость — не заём, дивиденды и маржа
До экспирации длинный пут содержит временную стоимость в дополнение к возможной внутренней стоимости. На цену, по которой контракт можно закрыть, влияют изменения подразумеваемой волатильности, ход времени, бид-аск спреды, ставки, дивиденды и базовый актив. Уплаченная премия не гарантирует, что пут сохранит стоимость до запланированного выхода или экспирации
SEC отмечает, что брокер обычно предоставляет акции для короткой продажи в заём, взимает проценты по займу и может потребовать от продавца компенсировать кредитору дивиденды, выплаченные по заёмным акциям. Заёмщик также подчиняется правилам маржи. Сравните покупательную способность опциона с максимальным убытком, не предполагая, что известная премия опциона или кредит от короткой продажи описывает все потребности в финансировании, ограничения счёта и будущие денежные потоки
Правила маржи, внутренние требования брокера, доступность займа, ставки по займу, учёт дивидендов и процедуры принудительной продажи зависят от счёта и продукта. Не выводите их из общего ярлыка короткой продажи или из счёта другого трейдера
Закрытие, покрытие и исполнение могут оставить разные позиции
Закрытие длинного пута обычно означает продажу опционного контракта, тогда как закрытие короткой акции означает покупку акций для покрытия займа. Исполнение стандартного пута на акции или ETF с физической поставкой отличается: право исполнения состоит в продаже базового актива по страйку. Поэтому отдельный держатель пута без акций может создать короткую позицию по акциям, а не просто получить отмеченную стоимость пута
Стиль исполнения, расчёт, автоматическая обработка исполнения, сроки брокера и поставляемый актив зависят от продукта. Опционы на акции и ETF обычно имеют американский стиль, а многие индексные опционы — европейский стиль и могут рассчитываться иначе. Сравните закрытие и исполнение опциона, прежде чем считать распоряжение на экспирацию эквивалентом обычной продажи или покрытия
Результат на счёте зависит от точного опциона и процедуры брокера. Сохраняйте выход из опциона, решение об исполнении и покрытие короткой акции как отдельные события; ни одно из них автоматически не заменяет другое
Частые вопросы
Всегда ли убыток по длинному путу ограничен уплаченной премией?
Для стандартной выплаты длинного пута держатель не может потерять больше уплаченной премии до комиссий и других расходов, если позиция просто удерживается или закрывается как опцион. После исполнения в поставку акций или открытия других позиций у счёта могут появиться другие риски. Подтвердите конкретный контракт, тип расчёта, процедуру брокера и все расходы, а не применяйте этот ярлык к любому результату на счёте
Влияет ли снижение цены акции на длинный пут и короткую акцию одинаково?
Обе позиции могут зависеть от снижения акции, но их оценки и обязательства различаются. Стоимость длинного пута до экспирации также зависит от временной стоимости и подразумеваемой волатильности, после чего контракт заканчивается. У короткой акции нет опционной экспирации, но она остаётся зависимой от фактической цены покрытия, соглашения о займе, дивидендов, маржи и правил брокера. Один и тот же путь цены не делает результаты на счёте одинаковыми
Может ли длинный пут автоматически исполниться в деньги?
Не всегда. Исполнение и расчёт зависят от продукта и процедуры брокера. Исполнение физически рассчитываемого пута на акции или ETF — это право продать базовые акции по страйку, и у держателя без акций оно может создать короткую позицию. Денежный расчёт и продукты европейского стиля могут работать иначе; для конкретного контракта проверьте сроки брокера и правила автоматического исполнения