Айрон-бабочка: максимальная прибыль, убыток и безубыточность
Рассчитайте максимальную прибыль и убыток короткой айрон-бабочки, две безубыточности, ширину крыльев, чистый кредит, мультипликатор, сборы, несимметричные крылья и выплату на экспирации
Короткий ответ
Короткая айрон-бабочка покупает пут нижнего страйка K1, продаёт пут и колл на общем центральном страйке K2 и покупает колл верхнего страйка K3 в одной экспирации, где K1 < K2 < K3. Пусть C — начальный чистый кредит на акцию до издержек. Максимальная прибыль на экспирации равна C только если базовый актив закрывается ровно на K2. Нижняя безубыточность равна K2 - C, верхняя — K2 + C. При симметричных крыльях максимальный убыток на акцию равен K2 - K1 - C и совпадает с K3 - K2 - C. Умножьте на мультипликатор и количество контрактов, затем добавьте комиссии и расходы на исполнение
Одно тело концентрирует точку максимальной прибыли
Короткие колл и пут образуют короткий стрэддл около денег, а купленные пут и колл ограничивают его хвосты. Премия тела минус стоимость крыльев даёт C
В отличие от айрон-кондора, два коротких опциона имеют один страйк. Полный кредит зарабатывается при одной цене на экспирации, хотя частичная прибыль сохраняется между двумя безубыточностями
Безубыточности расходятся от тела на одинаковое расстояние
Снизу берётся K2 и вычитается общий кредит; сверху к нему прибавляется тот же кредит. Для тела 100 и кредита 3.20 безубыточности на экспирации равны 96.80 и 103.20 до издержек
Сборы и проскальзывание четырёх ног сужают экономический прибыльный интервал. Котируемый кредит нужно делить с использованием той же конвенции мультипликатора и количества, что и в выплате
Ширина крыла минус кредит задаёт плато убытка
При K1 = 95, K2 = 100, K3 = 105 и C = 3.20 максимальный убыток равен 1.80 на акцию или 180 за стандартный спрэд до издержек
За каждым длинным крылом одна вертикаль достигает полной ширины, а другая сторона истекает бесполезной. Кредит компенсирует часть этой ширины
Несимметричные крылья создают разные убытки с каждой стороны
Если K2 - K1 отличается от K3 - K2, рассчитайте каждое плато отдельно. Более широкое расстояние от тела до крыла минус C задаёт общий максимальный убыток
Такую позицию часто называют айрон-бабочкой с поломанным крылом. Её безубыточности всё ещё используют K2 ± C на экспирации, но хвостовые убытки и маржа могут различаться по направлению
Риск переоценки не равен треугольнику экспирации
До экспирации IV, гамма, скошенность, время, дивиденды и четыре спрэда bid–ask определяют стоимость ликвидации. Позиция может терять деньги, пока спот находится между формульными безубыточностями
Используйте уравнения экспирации для проверки конструкции контракта, а затем моделируйте текущие цены пакета и несколько путей. Максимальная прибыль, делённая на максимальный убыток, — это соотношение выплаты, а не оценка вероятности
Частые вопросы
Какова формула максимального убытка айрон-бабочки?
Рассчитайте расстояние от тела до каждого длинного крыла. Вычтите чистый кредит на акцию из каждого расстояния, возьмите больший результат и умножьте на мультипликатор и число спредов. Добавьте торговые расходы, исполнение и назначение. При симметричных крыльях обе стороны дают одинаковый максимальный убыток
Почему максимальная прибыль доступна только при одной цене?
Оба коротких опциона имеют K2. На экспирации ровно на этом страйке ни один не имеет внутренней стоимости, и оба длинных крыла также вне денег, поэтому весь кредит сохраняется. Любое движение от K2 даёт внутреннюю стоимость короткому путу или коллу и уменьшает прибыль доллар за доллар до достижения безубыточности
Может ли айрон-бабочка быть прибыльной не на теле?
Да. Максимальная прибыль сосредоточена на K2, но положительная прибыль на экспирации простирается от K2 - C до K2 + C до издержек. Внутри этого интервала кредит превышает внутренний убыток проверяемого короткого опциона. Текущая прибыль до экспирации всё ещё зависит от времени, IV, скошенности и цены исполнения
Всегда ли больший кредит лучше?
Больший кредит расширяет безубыточности и уменьшает формульный максимальный убыток, но часто получается из-за приближения тела к споту, более широких крыльев, принятия большей событийной волатильности или худшей ликвидности. Сравнивайте реальные страйки, долларовый хвостовой убыток, греки и качество исполнения, а не ранжируйте конструкции только по кредиту