Фьючерсы и опционы: обязательства, риск и денежные потоки

Когда одна сторона занимает длинную позицию во фьючерсе, другая занимает короткую позицию в том же стандартизированном контракте. Обе стороны подвержены изменению стоимости контракта. В контракте указаны базовый актив, количество, месяц и процесс расчетов; стандартизация позволяет закрыть позицию сделкой в противоположную сторону в той же серии

Эта двусторонняя экспозиция не означает, что каждый фьючерс одинаково рискован. Меньший мультипликатор, другая стоимость тика или более дальний месяц меняют долларовый эффект движения цены. Торговля фьючерсами для начинающих начинается со спецификаций, делающих позицию конкретной

Фьючерсы могут использоваться для хеджа или направленной позиции, но сам инструмент не определяет задачу портфеля. У хеджа все равно могут быть базисный риск, потребность в фондировании и дедлайн контракта. Направленный фьючерс можно закрыть до экспирации, но пока он открыт, нужен план ежедневных денежных движений

У call или put есть покупатель и продавец, но их договорные роли не симметричны так же, как длинная и короткая стороны фьючерса. Покупатель платит премию за право исполнить опцион на условиях контракта. Продавец получает премию и принимает соответствующее обязательство при присвоении

Для простой длинной позиции в опционе без исполнения уплаченная премия и издержки обычно описывают договорную сумму первоначального риска. Это не универсальное утверждение для любой опционной стратегии. Короткие опционы, многоногие позиции, исполнение в акции и опционы на фьючерсы могут создавать другие обязательства и потребности в деньгах

Торговля опционами для начинающих объясняет, почему одного направления недостаточно: на результат также влияют время, подразумеваемая волатильность, размер контракта и исполнимые цены

Опционная премия уплачивается или получается при открытии позиции. Ее рыночная стоимость может меняться до экспирации, но длинный опцион обычно не передает ежедневную вариационную маржу только потому, что котируемая стоимость упала. Покупатель опциона все же может потерять премию, а для продавца маржинальные правила зависят от позиции и брокера

Фьючерсы работают иначе. Биржи устанавливают ежедневный расчет для открытых контрактов, и прибыли или убытки меняют капитал счета через переоценку. Если капитал опускается ниже применимого требования, дополнительные средства могут понадобиться до финальной даты расчетов фьючерса

Разница не в том, что «премия безопасна, а маржа опасна». Это разница денежных потоков и обязательств. Спрашивайте, какие изменения денег возможны по пути к инвестиционному или хеджевому результату, а не только что отображается в тикете открытия [!TRYMARK] Сравнивайте денежный путь, а не только форму выплаты Поместите сценарий фьючерса и сценарий опциона на одни и те же контрольные даты. Для фьючерса запишите стоимость тика, количество, стресс от расчета к расчету и буфер фондирования. Для опциона — премию, страйк, экспирацию, предположение о волатильности и результат исполнения или присвоения. Так компромисс становится видимым без превращения структуры в прогноз

У фьючерса есть контрактный месяц и график расчетов или поставки. Его можно закрыть офсетом раньше, но если он останется открытым, точные правила контракта определят финальный процесс. Первый день уведомления и последний день торгов фьючерса разделяют часто путаемые дедлайны

У опциона также есть экспирация, но исход зависит от стиля исполнения, условий расчетов, денежности, процедур брокера и базового актива. Опцион на акцию может привести к поставке акций; опцион на индекс с денежным расчетом может дать денежный результат. Опцион на фьючерс может исполниться или быть присвоен в названный фьючерсный месяц, у которого затем будут собственные маржа и экспирация

Опционы на фьючерсы — промежуточный случай: используются слова из мира опционов, но базовым контрактом является фьючерс, а не акция [!WARNING] Не сравнивайте общие ярлыки «Опционы» могут означать опционы на акции, ETF, индексы или фьючерсы. «Фьючерсы» могут быть финансовым контрактом с денежным расчетом или товарным контрактом с поставкой. До торговой интерпретации общей схемы проверьте точный продукт, мультипликатор, стиль расчетов, экспирацию, допуск счета и политику брокера

Ни фьючерсы, ни опционы не являются автоматическим улучшением друг над другом. Полезное решение начинается с экспозиции и ограничения:

Если ответ по-прежнему «что сегодня дешевле», сравнение неполно. Более низкая премия или меньшая начальная маржа не раскрывает полной долларовой экспозиции, пути денежных требований и операционного результата

• Нужна ли вам прямая длинная или короткая экспозиция через названный контрактный месяц?
• Нужно ли право покупателя опциона с определенной уплаченной премией до исполнения?
• Может ли счет финансировать ежедневную вариацию фьючерса, если рынок сначала пойдет против позиции?
• Должны ли в тезисе присутствовать страйк, экспирация, предположение о волатильности или результат присвоения?
• Что произойдет с портфелем при закрытии, исполнении, присвоении, переносе или удержании позиции до дедлайна?

Самый дешевый на вид инструмент может оказаться более трудным для выхода. Сравните bid-ask, обычную глубину, комиссию, биржевые сборы, финансирование или перенос и стоимость ролла или закрытия около экспирации. Для опционов сравнивайте спред на точном страйке и сроке, а не используйте объем базового актива как замену. Для фьючерсов проверьте месяц контракта и вероятный спред в часы, когда вы действительно можете торговать

Запишите эти расходы рядом с плановым убытком и денежным требованием. Позиция, которая укладывается в теоретический бюджет, но не может быть закрыта около нужного уровня, не является эквивалентной заменой