Фьючерсы ES и ETF SPY: месяц контракта, владение и цена

Позиция ES — это позиция в листинговом фьючерсе E-mini S&P 500. Спецификация контракта определяет его мультипликатор, минимальный шаг цены, месяцы контрактов, расписание торгов и финальный процесс денежных расчетов. Длинная или короткая фьючерсная позиция создает обязательства, установленные для конкретного месяца; она не означает владение акциями компаний из S&P 500

SPY — акция ETF. Investor.gov описывает ETF как фонд, чьи акции торгуются на бирже, тогда как сам фонд держит портфель согласно инвестиционной цели и регулирующим документам. Поэтому акция отличается от срочного производного контракта, даже если оба связаны с одним бенчмарком. Проспект фонда, отчеты и политика распределений, а не спецификация ES, описывают, что представляет акция SPY. Разница важна и в конце позиции. Фьючерс ES на индекс акций рассчитывается деньгами по условиям контракта. Продажа акции ETF — операция с ценной бумагой. Ни одна метка сама по себе не отвечает на вопрос о расчетах брокера, марже, налогах или правилах счета, которые могут различаться по счету и юрисдикции

Фьючерсы и ETF дают более широкое сравнение. Здесь внимание сосредоточено на часто путаемых ES и SPY, знакомые названия которых могут создавать впечатление взаимозаменяемости

Котировка фьючерса ES выражена в пунктах индекса для одного указанного фьючерсного контракта. Мультипликатор контракта переводит движение пункта в доллары на один контракт. Точный долларовый смысл берется из действующей спецификации CME, а не из количества цифр на графике

SPY торгуется как акция с собственной ценой. Рыночная стоимость акции, чистая стоимость активов, активы фонда, расходы и условия распределений относятся к структуре фонда. Поэтому движение ES на один пункт и движение SPY на один доллар не описывают одинаковую долларовую экспозицию. Для сравнения нужны общая мера вроде номинальной стоимости, заявленный ценовой сценарий и точное количество каждой позиции

Например, полезная таблица записывает с одной стороны мультипликатор ES и число контрактов, а с другой — число акций ETF и их рыночную цену. Отдельно фиксируются источник цены, сторона bid или ask, время, комиссии, условия финансирования или займа, если они есть, и валюта счета. Это не позволяет принять котировку в пунктах за котировку акции

Стоимость тика и мультипликаторы фьючерсов показывает, почему движение на графике становится оценкой в долларах только после определения единицы контракта и количества

Цена фьючерса на фондовый индекс относится к конкретному месяцу контракта, а денежный индекс — это расчетное справочное значение. CME описывает базис фондового индекса как цену фьючерса минус значение спот-индекса. Финансирование, ожидаемые дивиденды до экспирации фьючерса, оставшееся время, спрос и предложение могут объяснять разницу. Само наличие разницы не доказывает ошибку в котировке или существование безрисковой сделки

SPY добавляет отдельный слой. Его акции торгуются по рыночной цене, а у фонда есть чистая стоимость активов. Investor.gov отмечает, что рыночная цена ETF может отличаться от NAV. Для связи цены акции с бенчмарком во времени важны цель фонда, управление портфелем, расходы, распределения, механизм создания и погашения акций и условия торговли на рынке

Это значит, что три значения могут отвечать на три разных вопроса: уровень S&P 500 — расчет бенчмарка, цена ES — котировка фьючерса на определенный срок, а цена SPY — котировка торгуемой акции фонда. До сравнения используйте одно время наблюдения и различайте bid, offer, последнюю сделку, официальный расчет и NAV. Отложенная последняя сделка на одном экране не устанавливает исполнимый спред против текущего bid или offer на другом

Базис и справедливая стоимость фьючерсов подробнее объясняют часть сравнения «фьючерс — индекс»

Открытие фьючерсной позиции обычно требует маржинального обеспечения, а не оплаты полной номинальной стоимости контракта. Открытые фьючерсы переоцениваются по рынку через процесс фьючерсной маржи, поэтому прибыль и убыток могут менять доступные деньги до финальных расчетов названного контракта. Маржа — не цена покупки и не оценка максимального убытка

Покупка акций ETF — это покупка акций. Платит ли счет наличными, использует ли кредит под ценные бумаги, получает ли распределения фонда или сталкивается с ограничением брокера, зависит от счета и действующих документов фонда. Эти механизмы нельзя выводить из маржи, требуемой для позиции ES

Время тоже различается. ES обозначает месяц и имеет определенную временную шкалу финальных расчетов. Сохранение сопоставимой фьючерсной экспозиции после этой даты обычно требует закрытия или компенсации одного месяца и открытия другого; это не та же позиция, продолжающаяся без изменений. У акции ETF нет месяца фьючерсного контракта, хотя портфель фонда, документы, рыночные условия и счет инвестора по-прежнему могут меняться

Фьючерсная маржа и плечо и механика переноса фьючерсного контракта описывают эти два специфичных для фьючерсов пути

Сначала сформулируйте вопрос: наблюдение бенчмарка, направленная экспозиция, хедж портфеля или сравнение денежного потока. Затем определите точный месяц ES или точную акцию ETF вместо начала с метки на графике. Полезная запись содержит такие поля:

Ни ES, ни SPY автоматически не являются лучшим, безопасным, дешевым или наиболее подходящим способом выразить рыночный взгляд. Ликвидность, количество, время, доступные права счета, расходы, налогообложение и толерантность к риску зависят от фактической позиции и юрисдикции. Здесь объясняется структура, а не рекомендуется сделка, продукт, счет или коэффициент хеджа

• Инструмент и полный символ, включая месяц контракта ES
• Тип цены, сторона, рыночная сессия и время
• Мультипликатор или количество акций, полученная номинальная сумма и заявленное движение цены
• Экспирация или шкала расчетов, а также необходимость переноса
• Маржа, финансирование, комиссии, биржевые сборы, расходы фонда и валютные эффекты
• Действующие документы биржи, фонда, брокера и счета