Покрытый колл: максимальная прибыль, убыток и безубыточность
Рассчитайте максимальную прибыль и убыток покрытого колла, безубыточную цену акции, доход при назначении, мультипликатор контракта, дивиденды, сборы и варианты базы стоимости
Короткий ответ
Покрытый колл владеет акциями с выбранной базой на акцию B и продаёт соответствующий колл со страйком K за премию C. До учёта издержек и дивидендов максимальная прибыль на экспирации равна K - B + C, безубыточность — B - C, а максимальный убыток при обесценении акции до нуля — B - C. Умножьте на количество покрытых акций, обычно на мультипликатор контракта и количество коллов. Эти формулы требуют явно заданной базы акции и не делают премию безрисковым доходом
Сначала выберите базу акции
Для одновременной покупки акций и продажи колла B — цена исполнения акции. Для акций, которыми владели раньше, историческая налоговая база, текущая рыночная стоимость и экономическая стоимость на дату решения отвечают на разные вопросы
Используйте одну базу последовательно. Смешение текущей цены в знаменателе доходности с исторической базой в прибыли может создать несовместимые результаты для одной и той же премии
Назначение фиксирует цену продажи сверху
При цене на экспирации не ниже K рост акции выше K компенсируется коротким коллом. Валовая максимальная прибыль равна K - B + C
Если B = 50, K = 55 и C = 1.50, максимум равен 6.50 на акцию или 650 для 100 покрытых акций до комиссий и дивидендов. Страйк ниже B может сделать ограниченный результат убыточным, несмотря на получение премии
Премия снижает падение только на свою величину
Безубыточность равна B - C, или 48.50 в примере. Если акция падает до нуля, колл истекает бесполезным, и максимальный убыток также равен B - C, или 4,850 для 100 акций
Премия снижает риск акции на 1.50, но не защищает остальные 48.50. Сравните это существенное падение с ограниченной максимальной прибылью 6.50
Дивиденды, издержки и досрочное назначение меняют денежные потоки
Добавляйте фактически полученные дивиденды и вычитайте комиссии, налоги, финансирование и стоимость закрытия только если измерение прямо включает их. Не считайте будущий дивиденд уже заработанным
Короткий колл американского стиля может быть назначен до экспирации, часто около даты без дивиденда. Назначение поставляет акции по K и может прекратить участие в будущих дивидендах раньше, чем предполагает график выплаты
Текущие котировки не равны результату на экспирации
До экспирации движение акции, временная стоимость колла, IV, ставки, дивиденды и bid–ask определяют стоимость ликвидации. Позиция может показывать убыток выше B - C, если выкуп колла дорог
Сравнивайте отдельно три результата: закрытие обеих ног, принятие назначения или сохранение акций после закрытия колла. Каждый вариант использует разные денежные потоки и альтернативные стоимости
Частые вопросы
Какова формула максимальной прибыли покрытого колла?
Вычтите выбранную базу акции на акцию из страйка короткого колла и добавьте полученную премию. Умножьте на число покрытых акций и вычтите соответствующие издержки. Максимальная прибыль на экспирации достигается на страйке колла или выше, потому что дальнейший рост акции компенсируется убытком короткого колла или акции назначаются по этому страйку
Может ли покрытый колл потерять деньги, если колл истёк бесполезным?
Да. Колл вне денег может истечь бесполезным, пока акции падают сильнее премии. Если база акции равна 50, а премия — 1.50, любая стоимость на экспирации ниже 48.50 создаёт совокупный убыток до дивидендов и издержек. Назвать опционную премию доходом не меняет гораздо большую направленную экспозицию по акциям
Использовать налоговую базу или текущую цену акции?
Используйте базу, которая соответствует вопросу, и укажите её. Историческая налоговая база измеряет накопленный реализованный и нереализованный результат, а текущая цена — добавочное решение сохранить акции и продать колл сегодня. Для одновременной покупки используйте фактическое исполнение акции. Не смешивайте эти базы в одном числителе и знаменателе; правила отчётности уточняйте у налогового специалиста
Входит ли дивиденд в доход при назначении?
Только если фактически полученные за измеряемый период дивиденды явно добавлены. Досрочное назначение до даты без дивиденда может убрать акции и ожидаемый дивиденд, а налоги, сборы и финансирование также влияют на чистую доходность. Перед сложением покажите отдельно премию колла, рост акции до страйка, полученные дивиденды и издержки