Zastępczy covered call: ryzyko i mechanika
Poznaj strategię zastępczego covered calla jako spread diagonalny, uwzględniając kompromisy kapitałowe, ograniczony wzrost, rolowanie, zmienność i ekspozycję na przydzielenie
Bezpośrednia odpowiedź
Poor man's covered call, często nazywany diagonalnym spreadem call, łączy call z dalszym terminem wygaśnięcia z krótszym callem sprzedanym po wyższym strike'u. W odróżnieniu od tradycyjnego covered calla długa opcja nie jest akcjami i może nie zapewnić akcji potrzebnych w razie przypisania krótkiego calla. Pozycja wiąże się z ryzykiem czasu, zmienności, egzekucji i przypisania w ramach dwóch terminów wygaśnięcia
Dwa terminy wygaśnięcia definiują pozycję
Długi i krótki call mają różny pozostały czas i mogą odmiennie reagować na IV. Premia z krótkiego calla kompensuje część kosztu, ale także ogranicza lub komplikuje wynik, gdy akcje rosną powyżej jego strike'u
Częsty przykład to zakup calla z terminem 12 miesięcy i strike'em 50 oraz sprzedaż calla z terminem 30 dni i strike'em 60. Długi call zapewnia ekspozycję przy mniejszej ilości gotówki niż 100 akcji, ale nie jest akcjami i może tracić wartość czasową lub płynność. Krótki call tworzy osobne zobowiązanie z własnym strike'em i terminem
Porównaj deltę, wartość zewnętrzną, IV, spread i pozostały termin długiego calla z pozycją w akcjach, którą w przeciwnym razie posiadałbyś. Calendar spread wyjaśnia, dlaczego dwa terminy tworzą względną ekspozycję na czas i zmienność
Efektywność kapitałowa nie oznacza posiadania zabezpieczających akcji
Długi call może wymagać mniej gotówki początkowej niż 100 akcji, ale jego wartość rynkowa może gwałtownie spaść i może nie dostarczyć dokładnie tych akcji, które są potrzebne do krótkiego calla. Broker może potraktować krótką nogę jako niezabezpieczoną albo zastosować wymóg własny, jeśli długa opcja jest zbyt daleko out of the money, zbyt blisko wygaśnięcia lub nie jest uznawana za zabezpieczenie
Przed wejściem zapisz przedmiot dostawy długiej opcji, styl wykonania, mnożnik, sposób traktowania siły nabywczej oraz gotówkę potrzebną w razie przypisania krótkiego calla. Option contract multiplier pokazuje, jak premia i zobowiązanie do dostawy akcji stają się kwotami w dolarach
Przypisanie może utworzyć zobowiązanie
Jeśli krótki call w stylu amerykańskim zostanie przypisany, rachunek może potrzebować dostarczyć akcje. Wykonanie długiego calla może poświęcić pozostałą wartość czasową, a siła nabywcza i terminy wykonania kształtują dostępne wybory. Długa opcja nie jest automatycznie wykonywana, gdy krótka noga zostaje przypisana
Przypisanie może pozostawić krótkie akcje, długi call albo pozycję zlikwidowaną przez brokera, zależnie od rachunku i produktu. Sprawdź wynikową pozycję i rozliczenie, zamiast polegać na etykiecie strategii
Zmienność, theta i ograniczenie krótkiego calla poruszają się razem
Długi call jest zwykle long vega, a bliski terminem krótki call zwykle short vega, lecz ekspozycja netto zmienia się wraz z czasem i moneyness. Spadek zmienności może bardziej zaszkodzić długiej nodze, niż pomaga krótkiej, a skok akcji może sprawić, że dominować będą gamma krótkiego calla i przypisanie
- Ustal przedział akcji, w którym krótki call jest komfortowy, zagrożony lub nieakceptowalny
- Porównuj IV długiego i krótkiego calla osobno
- Zarezerwuj gotówkę lub akcje na przypisanie i opłaty za wykonanie
- Zdefiniuj ostatnią datę zamknięcia lub rolowania przed terminem brokera
- Po każdym rolowaniu mierz deltę będącą ekwiwalentem akcji i pozostałą wartość zewnętrzną
Traktuj każde rolowanie jak nową transakcję
Zamknięcie krótkiego calla i otwarcie kolejnego zmienia strike, termin wygaśnięcia, kredyt i ryzyko. Porównaj spread, płynność, termin dywidendy, traktowanie podatkowe i ekspozycję na przypisanie, zanim potraktujesz pozycję jako dochód
Rolowanie krótkiej nogi nie naprawia długiego calla, którego delta lub wartość czasowa nie pasują już do planu. Po każdym rolowaniu ponownie oceń obie nogi i całą ścieżkę gotówkową
Częste pytania
Dlaczego poor man's covered call nie jest w pełni zabezpieczony?
Długi call jest opcją, a nie 100 akcjami. Jeśli krótki call zostanie przypisany, długa opcja może nie być uznana za bezpośrednie zabezpieczenie dostawy, a jej wykonanie może oznaczać utratę wartości czasowej. Rzeczywiste traktowanie określają zasady brokera.
Czy poor man's covered call może przynosić stratę, gdy akcje rosną?
Tak. Akcje mogą wzrosnąć powyżej krótkiego strike'u, podczas gdy długi call traci wartość z powodu niższej IV, upływu czasu, szerokich spreadów lub niekorzystnej relacji strike'ów. Ograniczenie krótkiego calla ogranicza również wzrost.
Jak często należy rolować krótki call?
Nie ma uniwersalnego harmonogramu. Wybierz datę decyzji na podstawie terminu krótkiej opcji, terminu brokera, płynności, kalendarza dywidend, celu dla akcji i akceptowalnego wyniku przypisania. Traktuj każde rolowanie jako nową pozycję z nowymi kosztami i ryzykami.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej odpowiada temu przewodnikowi — Dwa terminy wygaśnięcia definiują pozycję?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
Jasne definicje najważniejszych pojęć, od call, put i łańcucha opcji po IV, greki, open interest i max pain
Przeglądaj słownik opcji