Covered call a protective put: które zabezpieczenie akcji pasuje do celu?
Porównaj covered call i protective put, używając tych samych akcji, ceny wykonania, premii, break-even oraz scenariuszy wzrostu i spadku
Bezpośrednia odpowiedź
Covered call i protective put łączą akcje z opcją, ale rozwiązują przeciwne problemy. Covered call sprzedaje calla, aby zebrać premię, i akceptuje ograniczony wzrost. Protective put kupuje puta, aby stworzyć podłogę dla spadku, i akceptuje koszt z góry. Właściwe porównanie zaczyna się od ekspozycji na akcje, którą i tak chcesz zachować.
Dwie struktury
W covered call posiadasz akcje i sprzedajesz wobec nich calla. Premia może obniżyć efektywny koszt akcji, ale krótki call zobowiązuje cię do dostarczenia akcji po cenie wykonania w razie przydziału. Strategia covered call wyjaśnia mechanikę i kwestie przydziału.
W protective put posiadasz akcje i kupujesz puta. Put daje ci prawo sprzedaży po cenie wykonania, z zastrzeżeniem warunków kontraktu, więc może ograniczyć spadek poniżej tego poziomu. Strategia protective put omawia kompromis przypominający ubezpieczenie i koszt premii.
Najpierw porównaj cel, dopiero potem wypłatę
| Pytanie | Covered call | Protective put | | --- | --- | --- | | Główny cel | Zbieranie premii podczas posiadania akcji | Kupno ochrony przed spadkiem podczas posiadania akcji | | Przepływ gotówki przy wejściu | Zwykle kredyt | Zwykle debet | | Wzrost | Ograniczony powyżej ceny wykonania calla | Pozostaje otwarty powyżej ceny wykonania puta, pomniejszony o premię | | Spadek | Akcje mogą znacznie spaść | Put ogranicza stratę poniżej ceny wykonania, przed kosztami | | Główne zobowiązanie | Przydział może wymagać dostarczenia akcji | Możesz wykonać puta lub go sprzedać; nie ma obowiązku dostarczenia akcji z calla | | Najlepsze zastosowanie | Akceptujesz sprzedaż po docelowej cenie | Akceptujesz zapłatę za określoną podłogę |
Żadna struktura nie usuwa całkowicie ryzyka akcji. Znaczenie mają dywidendy, finansowanie, zmienność, podatki, przydział, spready i moment wybrany dla opcji.
Dopasowany przykład liczbowy
Załóżmy, że posiadasz 100 akcji po 100 USD. Porównaj jednomiesięczny covered call z ceną wykonania 105 USD, sprzedany za 2,00 USD, z jednomiesięcznym protective put z ceną wykonania 95 USD, kupionym za 2,00 USD.
| Cena akcji przy wygaśnięciu | Wynik covered call przed kosztami | Wynik protective put przed kosztami | | --- | --- | --- | | 85 USD | -13,00 USD na akcję (akcje -15 USD + premia 2 USD) | -7,00 USD na akcję (podłoga puta na 95 USD, premia 2 USD) | | 100 USD | +2,00 USD | -2,00 USD | | 110 USD | +7,00 USD (wzrost akcji do 105 USD + premia) | +8,00 USD (wzrost akcji o 10 USD - premia 2 USD) |
Przykłady używają wartości przy wygaśnięciu i pomijają dywidendy, opłaty, wcześniejsze wykonanie oraz różne ceny wykonania. Pokazują wybór konstrukcji: covered call otrzymuje zapłatę za oddanie części wzrostu, a protective put płaci za ograniczenie spadku.
Break-even to nie to samo co maksymalna strata
Przybliżony break-even covered call to cena zakupu akcji pomniejszona o premię za calla: w przykładzie 98 USD. Nie zapobiega to dużej stracie, jeśli akcje spadną. Przybliżony break-even protective put to cena zakupu powiększona o premię za puta: 102 USD, natomiast jego spadek poniżej ceny wykonania 95 USD jest ograniczony przed kosztami.
Break-even opcji wyjaśnia, dlaczego premia zmienia break-even, a wielkość pozycji opcyjnej i maksymalna strata zamienia scenariusz w budżet straty. Zawsze rozdzielaj break-even, maksymalną stratę i cenę, przy której wyszedłbyś z pozycji.
Zmienność zmienia porównanie
Sprzedaż calla może być atrakcyjniejsza, gdy premia za calla jest wysoka, ale krótki call niesie koszt alternatywny i ryzyko przydziału. Kupno puta może być droższe przy wysokiej zmienności implikowanej, ale zapewnia ochronę, gdy luka ma największe znaczenie. Collar łączy obie strategie, sprzedając calla, aby pomóc sfinansować puta, kosztem ograniczenia wzrostu.
Porównuj wykonalne ceny bid i ask, a nie tylko teoretyczne wartości środkowe. Sprawdź wygaśnięcie opcji, daty dywidend, ryzyko wcześniejszego przydziału i płynność, zanim uznasz premię za dochód lub ubezpieczenie.
Wybierz strategię na podstawie reguły decyzyjnej
Użyj covered call, jeśli naprawdę zgodziłbyś się sprzedać akcje po cenie wykonania w trakcie życia opcji i możesz zaakceptować spadek akcji. Użyj protective put, jeśli zachowanie akcji jest ważne, a znany limit straty jest wart zapłaconej premii. Jeśli żaden warunek nie jest spełniony, zmiana pozycji akcyjnej może być jaśniejsza niż wymuszanie nakładki opcyjnej.
Ten przewodnik porównuje nakładki na akcje w celach edukacyjnych. Nie jest rekomendacją. Przed transakcją potwierdź specyfikację kontraktu, zasady przydziału, podatki, płynność i własny limit straty.
Częste pytania
Czy protective put jest bezpieczniejszy niż covered call?
Zapewnia określoną podłogę spadku poniżej ceny wykonania puta, ale kosztuje premię. Covered call nadal niesie znaczące ryzyko spadku akcji i kompensuje je tylko otrzymaną premią.
Czy covered call może przynieść stratę?
Tak. Akcje mogą spaść o więcej niż wynosi premia za calla. Premia obniża efektywny break-even, ale nie zamienia pozycji w zabezpieczenie ze stałą stratą.
Czy protective put ogranicza wzrost?
Nie bezpośrednio. Akcje mogą rosnąć powyżej ceny wykonania puta, ale premia obniża wynik netto pozycji. Collar, który dodatkowo sprzedaje calla, ogranicza wzrost.
Co się dzieje, gdy covered call zostanie przydzielony wcześniej?
Możesz być zmuszony dostarczyć akcje przed wygaśnięciem, często w okolicy dnia bez prawa do dywidendy. Sprawdź ryzyko przydziału i procedury brokera, zanim uznasz premię za dostępny dochód.
Jak wybrać między tymi strategiami?
Zastanów się, czy sprzedałbyś akcje po cenie wykonania calla i zaakceptował nieograniczony spadek, czy wolisz zapłacić za znaną podłogę. Następnie porównaj wykonalne koszty, skutki podatkowe, dywidendy i horyzont czasowy.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Dwie struktury?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie