Covered call a cash-secured put
Zrozum różnice w posiadaniu, przepływach gotówkowych i ryzyku wykonania przed wyborem między covered call a cash-secured put
Bezpośrednia odpowiedź
Covered call zaczyna się od posiadania akcji i sprzedaży wzrostu. Cash-secured put zaczyna się od gotówki i sprzedaży prawa, które może wymusić zobowiązanie do zakupu akcji. Ich linie wypłaty mogą wyglądać podobnie przy jednym strike'u, ale początkowe posiadanie, traktowanie podatkowe dochodu i czas wykonania są istotnie różne
Porównaj kształt strategii przy tej samej cenie wykonania
Załóżmy, że XYZ jest notowane po 100, a w obu konstrukcjach wybierasz strike 95.
Dla covered call:
Dla cash-secured put:
To pierwszy podział decyzji: jedna strategia zaczyna się od już posiadanego aktywa, a druga od gotówki zarezerwowanej na możliwy zakup.
- posiadaj 100 akcji
- sprzedaj jednego calla 95 i otrzymaj premię 4,00
- dzisiejsza gotówka netto = +400
- wzrost powyżej 95 jest ograniczony przez krótkiego calla
- najpierw nie posiadaj akcji
- sprzedaj jednego puta 95 i otrzymaj premię 4,00
- zarezerwuj 9 500 gotówki jako zabezpieczenie (100×95)
- jeśli nastąpi przydział, kup 100 akcji po 95, a następnie efektywna podstawa wyniesie 91,00
Co zmienia przepływy gotówki i profil ryzyka
Przepływ gotówki covered calla:
Cash-secured put:
Przy wygaśnięciu:
- natychmiastowa długa ekspozycja na akcje pozostaje
- premia kompensuje wartość czasową i część straty na spadku, ale nie zatrzymuje większego spadku
- przydział może zamienić akcje na gotówkę i gwałtownie zakończyć udział we wzroście
- przed przydziałem brak natychmiastowej ekspozycji na akcje
- premia i zarezerwowana gotówka wspierają potencjalny zakup po cenie wykonania
- ryzyko spadku akcji pojawia się po przydziale
- obie strategie mogą być in-the-money w pobliżu ceny wykonania
- logika przydziału zależy od relacji ceny, czasu kontraktu i procesu brokera
- typ rozliczenia ma znaczenie, jeśli opcja nie jest standardowo rozliczana AM/PM
Liczbowe punkty kontrolne zapobiegają nadmiernej pewności
Przykład 1: oczekiwanie ograniczone do premii
Sprzedajesz puta 95 za 4,00 i zakładasz, że wynik jest ograniczony do 4,00.
Jeśli przydział nastąpi po 95, a akcje spadną do 82, zrealizowana strata na akcjach może być znacznie większa.
Strata przy podstawie skorygowanej o przydział:
Premia pomaga kwotą +400, więc pozostała strata z ruchu spot wynosi 500 przed opłatami i podatkami.
Dlatego „otrzymana premia” nie jest tym samym co „maksymalne ryzyko”.
Przykład 2: wzrost w covered call
Jeśli akcje wzrosną do 120, a call sprzedano po 95, wzrost covered calla jest ograniczony w przybliżeniu do 95 + 4 = 99 bez opłat, podczas gdy ten sam kapitał w krótkim putcie może nie mieć takiego samego pułapu wzrostu przed przydziałem.
Inna pozycja początkowa tworzy inne zachowanie wzrostu i spadku nawet przy tej samej cenie wykonania i premii.
- podstawa wejścia 91,00
- ruch akcji 82,00
- strata na akcjach = 9,00 na akcję = 900 za jeden kontrakt
Częste błędy operacyjne
Cash-secured put może być użyteczny przy stopniowym nabywaniu i przechwytywaniu premii za zmienność. Covered call może być lepszy, gdy śledzenie dywidendy i zarządzanie wzrostem są już jasno określone.
- wybieranie obu stylów dla tej samej premii i ignorowanie czasu przydziału
- otwieranie covered calla bez wystarczającego bufora marginu na ruch akcji przy przydziale calla
- traktowanie premii puta jako pełnego zabezpieczenia przed każdym spadkiem
- zapominanie o terminie ex-dividend w covered call
Przepływ pracy według celu inwestora
Jeśli pierwszym celem jest dochód z już posiadanych akcji:
Jeśli pierwszym celem jest dodanie akcji przy docelowym poziomie i jednoczesne pobieranie premii:
Jeśli cel szybko zmienia się wraz ze zmiennością lub wydarzeniami makro, wybierz konstrukcję z prostszą regułą wyjścia w swoim nawyku wykonawczym.
- najpierw wybierz covered calle
- sprawdź oczekiwania dotyczące ex-dividend i przydziału
- najpierw wybierz cash-secured puty
- potwierdź dostępny kapitał i płynność po przydziale
Jak przygotować jedną przejrzystą stronę porównania
Przed transakcją użyj jednej tabeli:
- spot, strike, otrzymana premia, zablokowany kapitał, próg przydziału
- maksymalny wzrost, maksymalna strata w stresie przydziału, kontrola break-even
- data ex, implikowane prawdopodobieństwo przydziału i alternatywa wyjścia
Powiązane kontrole jakości wykonania
- Jak dywidendy i stopy procentowe wpływają na opcje w sprawie wpływu daty ex i wrażliwości carry
- Czym są covered calle w sprawie szerszego planowania covered calla
- Czy przydział opcji może zmienić buying power w sprawie obciążenia kapitału
Częste pytania
Czy covered call jest zawsze bezpieczniejszy niż cash-secured put?
Nie. Covered call ma natychmiastową ekspozycję na akcje, a przydział może wymusić wcześniejszą sprzedaż. Cash-secured put unika natychmiastowego posiadania akcji, ale przy przydziale może utworzyć wymuszony zakup po cenie wykonania. Ryzyko zmienia się wraz ze ścieżką przydziału, a nie tylko z nazwą strike'a.
Czy mogę później przełączyć się między covered call a cash-secured put?
Tak, jeśli pozwalają na to warunki rynkowe i kapitałowe, ale zmiana zwykle modyfikuje stan przydziału i pozycję podatkową. Traktuj ją jak nową sekwencję zleceń, a nie kontynuację starej podstawy.
Jak wybrać między tą samą ceną wykonania i premią?
Wybieraj według celu, a nie samej premii. Covered call pasuje zarządzającym bieżącymi akcjami z jasno określonym pułapem wzrostu. Cash-secured put pasuje inwestorom, którzy chcą wejścia przez przydział w pobliżu celu.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Porównaj kształt strategii przy tej samej cenie wykonania?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie