Meccanica del roll dei contratti futures spiegata
Scopri cosa cambia quando si effettua il roll di un contratto futures, perché la data del roll dipende dal prodotto e come si collegano spread di calendario, liquidità, margini e regole di scadenza
Risposta diretta
Effettuare il roll di un contratto futures significa compensare un mese di contratto in scadenza e stabilire l'esposizione in un mese successivo, di solito attraverso due gambe collegate. Mantiene un'esposizione scelta al mercato attraverso le scadenze; non conserva lo stesso contratto, non cancella profitti o perdite, non garantisce un prezzo continuo sul grafico e non fa sparire le regole di consegna. Il prezzo del roll è la differenza dello spread di calendario tra i mesi, mentre il momento corretto dipende dall'ultimo giorno di negoziazione del prodotto esatto, dalle regole di preavviso o regolamento, dallo spostamento della liquidità, dalle scadenze del broker e dal trattamento del margine del conto. Una data di roll consueta dell'exchange può indicare uno spostamento dell'attenzione del mercato, ma non è una scadenza universale né un'istruzione per ogni titolare.
Un roll sostituisce una scadenza con un'altra
Ogni contratto futures ha un mese definito e un processo di fine vita. Un contratto vicino long può essere sottoposto a roll vendendo quel mese e acquistando un mese differito; una posizione short usa i lati opposti. La posizione resta esposta al mercato sottostante, ma sono cambiati scadenza, prezzo, liquidità, profilo di margine ed esposizione alla consegna.
I due ordini possono essere inseriti separatamente, creando un intervallo tra le esecuzioni, oppure tramite un meccanismo di spread di calendario quotato, quando disponibile. Un'esecuzione simultanea dello spread riduce l'esposizione al movimento tra le gambe, ma non elimina il costo denaro-lettera, il riempimento parziale, i rischi del tipo di ordine, dei limiti di prezzo o specifici del mercato.
Gli spread di calendario dei futures spiegano perché il roll quotato è una relazione tra mesi e non una semplice previsione del mercato spot.
Non usare una sola data generica per il roll
Alcuni mercati pubblicano date consuete in cui il nuovo mese vicino diventa il contratto guida per l'attenzione degli scambi. Questa convenzione può essere utile per leggere la liquidità, ma prodotti diversi quotano mesi diversi e seguono calendari diversi di scadenza, preavviso e regolamento.
Per i contratti consegnabili, il primo giorno di preavviso può contare prima dell'ultimo giorno di negoziazione. Per i contratti regolati in contanti, il valore finale e l'orario finale di negoziazione richiedono comunque una conferma a livello di contratto. Primo giorno di preavviso e ultimo giorno di negoziazione separa queste tappe.
Controlla il calendario aggiornato del prodotto e la politica del broker invece di applicare un calendario dei futures su indici a futures energetici, metallici, agricoli, sui tassi o valutari.
La liquidità può spostarsi prima della scadenza
Durante un periodo di roll, volume e open interest migrano comunemente dal mese in scadenza al mese attivo successivo. Questo può modificare gli spread denaro-lettera, la profondità visualizzata e il contratto usato dai fornitori di dati come serie "front" o "continua".
Il volume descrive le transazioni in un periodo; l'open interest misura i contratti ancora aperti. Nessuno dei due impone a un singolo conto di effettuare il roll. Open interest e volume dei futures spiega perché le due misure rispondono a domande diverse.
Verifica i simboli e i mesi esatti su ogni ordine. Un grafico continuo può concatenare contratti per la visualizzazione, ma il conto detiene un mese specifico con prezzo e scadenza propri.
Riconcilia esposizione, liquidità e operatività
Prima di un roll, registra mese attuale, mese obiettivo, lato, quantità, moltiplicatore, convenzione di quotazione dello spread, commissioni previste, impatto sulla capacità di acquisto e scadenza rilevante. Dopo l'esecuzione, verifica entrambe le gambe, la quantità residua del mese vecchio, la quantità del mese nuovo, gli eseguiti e lo stato del margine del broker.
Il mese differito può essere scambiato sopra o sotto il mese vicino. Questa differenza della curva è una componente economica reale del mantenimento dell'esposizione, ma non è di per sé una previsione. Rendimento del roll, contango e backwardation colloca questa distinzione nel contesto.
Usa un foglio del roll per separare P&L di mercato e costo di sostituzione
Annota l'eseguito del mese vicino, l'eseguito del mese differito, la quantità, il moltiplicatore e lo spread quotato prima di inviare il roll. Dopo l'esecuzione di entrambe le gambe, calcola separatamente il P&L realizzato sul mese in scadenza e la differenza di prezzo pagata o ricevuta per il mese nuovo. Includi commissioni, costi dell'exchange, slippage ed eventuali variazioni del margine iniziale o di mantenimento.
Per esempio, vendere un contratto in scadenza a 4,982.00 e acquistare il mese successivo a 4,990.50 significa uno spread di calendario di 8.50 punti prima delle commissioni. Che sia favorevole dipende dal moltiplicatore del prodotto, dall'ingresso originale e dalla curva in quel momento, non soltanto dalla percentuale del grafico continuo. Registra la convenzione di quotazione perché alcune piattaforme mostrano differito meno vicino mentre altre la invertono.
Conserva il foglio insieme alle conferme degli ordini. Rende verificabile una revisione successiva: il risultato è derivato dal movimento del sottostante, dalla variazione della curva, da un intervallo di esecuzione tra le gambe o da una regola di margine e finanziamento? Se una gamba è ancora aperta, considera il conto temporaneamente esposto al movimento del prezzo outright e verifica la politica del broker prima di presumere che lo spread sia coperto.
Questa è una guida alla meccanica, non una raccomandazione a effettuare il roll, mantenere o negoziare un contratto specifico. Le specifiche del contratto e le procedure di intermediazione regolano il processo effettivo.
Domande frequenti
Effettuare il roll di un contratto futures blocca lo stesso prezzo?
No. Il mese nuovo ha un prezzo proprio. La differenza tra i mesi è lo spread di calendario e incide sul costo o sul credito del cambio di scadenza.
La data di roll dell'exchange è l'ultimo giorno in cui posso mantenere un contratto?
Di solito no. Una data di roll consueta indica una convenzione di mercato; le regole proprie del contratto su ultima negoziazione, preavviso e regolamento ne governano il ciclo di vita.
Un grafico futures continuo rappresenta il contratto che possiedo?
Non necessariamente. I grafici continui combinano o cambiano mesi di contratto per la visualizzazione. La posizione del conto è in un simbolo e una scadenza specifici.