Spread di calendario dei futures spiegati
Comprendi che cos'è uno spread di calendario futures, come la differenza di prezzo quotata tra i mesi crea P&L e perché contano ancora i rischi di gamba, liquidità, consegna e margine
Risposta diretta
Uno spread di calendario futures mantiene posizioni opposte in due scadenze dello stesso mercato futures, quindi la sua esposizione centrale è la differenza di prezzo tra quei mesi più che la sola direzione assoluta. Uno spread long sulla scadenza vicina e short su quella lontana guadagna quando il contratto vicino si rafforza rispetto a quello lontano; invertire entrambe le gambe inverte la relazione. La posizione può comunque perdere quando entrambi i contratti si muovono insieme, se la loro differenza si muove in senso sfavorevole o quando esecuzione, consegna, margine e specifiche del contratto sono fraintesi
Uno spread è una relazione tra due contratti
Scegli un contratto vicino e uno lontano, poi dichiara esplicitamente la convenzione dello spread. Se la quotazione è vicino meno lontano, il valore dello spread è il prezzo futures vicino meno quello lontano
Un trader che acquista il mese vicino e vende quello lontano è long sullo spread vicino-meno-lontano. L'operazione guadagna se il mese vicino sale rispetto a quello lontano, sia perché il prezzo vicino sale di più, scende di meno o il prezzo lontano scende di più
È diverso dall'acquistare un unico future outright. Un movimento ampio del mercato può influenzare entrambe le gambe lasciando quasi invariata la differenza di calendario
La forma della curva è un'istantanea, non il payoff
Contango e backwardation descrivono i prezzi relativi tra scadenze in un determinato momento. Da soli non dicono che cosa farà dopo uno specifico spread di calendario. La curva può inclinarsi, appiattirsi, formare un angolo o invertirsi, e il movimento rilevante è la variazione della differenza selezionata tra due mesi
Per esempio, uno spread vicino-meno-lontano può diventare meno negativo quando una curva in contango si appiattisce. Può anche muoversi perché entrambi i mesi scendono, se il mese lontano scende di più. Registra sempre la convenzione del segno prima di definire favorevole o sfavorevole una variazione
Rendimento da roll-over, contango e backwardation spiega la curva e il mantenimento di un'esposizione attraverso i roll-over; uno spread di calendario invece detiene deliberatamente entrambi i mesi quotati allo stesso tempo
Calcola l'esposizione dalla quotazione dello spread
Per contratti con lo stesso moltiplicatore, il P&L dello spread è la variazione della differenza quotata tra i mesi × moltiplicatore × numero di spread, prima delle commissioni. Se l'exchange quota uno spread in tick, usa il valore del tick dichiarato per lo spread invece di presumere che la convenzione del tick outright si applichi senza variazioni
Le gambe possono non avere liquidità o limiti di prezzo identici. Un ordine legged può lasciare un'esposizione outright temporanea se viene eseguito un solo lato. Un ordine spread riconosciuto può ridurre questo rischio di esecuzione, ma disponibilità, priorità e qualità dell'eseguito dipendono dal mercato e dalla sede
Usa valore del tick e moltiplicatori dei contratti per convertire un movimento dello spread in denaro, poi verifica il risultato con ipotesi realistiche su bid-ask ed eseguiti parziali
Consegna e margine non scompaiono
Mesi opposti possono ridurre una parte dell'esposizione al prezzo comune, ma non eliminano il rischio. Offerta stagionale, stoccaggio, finanziamento, vincoli sulle scorte, liquidità del mese del contratto e rischio di evento possono cambiare bruscamente la curva. Una posizione che sembra bilanciata per numero di contratti può comunque avere un rapporto o un disallineamento del moltiplicatore non previsto
Quando uno dei due mesi si avvicina alle scadenze operative del contratto, le regole su preavviso, consegna, regolamento finale e gestione del broker diventano importanti. Chiudere o rinnovare uno spread richiede di gestire entrambe le gambe, non solo un grafico
Il trattamento del margine può riconoscere compensazioni, ma il margine è un requisito e non una stima della perdita massima. Controlla le regole correnti e conserva cassa per il mark-to-market giornaliero, come illustrato in margine e leva dei futures
Domande frequenti
Uno spread di calendario futures è market neutral?
Non automaticamente. Le gambe opposte possono ridurre l'esposizione direzionale condivisa, ma movimenti disuguali e variazioni della differenza tra mesi generano comunque guadagni o perdite
Il contango significa che uno spread di calendario produrrà profitto?
No. Il contango descrive solo i prezzi relativi correnti. Il risultato dello spread dipende da come cambiano i mesi selezionati dopo l'ingresso e dalla direzione della posizione
Posso ignorare la consegna perché lo spread ha due gambe?
No. Ogni gamba ha proprie scadenze operative e regole di regolamento. Esamina i contratti esatti e chiudili o rinnovali prima di ogni scadenza operativa rilevante