Compensazioni di margine degli spread futures: spiegazione
Scopri perché alcuni spread futures possono ricevere compensazioni di margine, come differisce il rischio degli spread intra-commodity da quello degli spread inter-commodity e perché un requisito più basso non è una perdita massima né una garanzia di copertura automatica
Risposta diretta
Una compensazione di margine di uno spread futures è un calcolo corrente del rischio che può riconoscere relazioni specificate tra posizioni; non è un profitto in contanti, una perdita massima o la prova che le gambe si coprano completamente a vicenda. In CME SPAN, i parametri intra-commodity valutano il rischio tra prodotti strettamente correlati o configurazioni di spread di calendario, mentre i parametri inter-commodity valutano compensazioni definite tra prodotti correlati. Il calcolo dipende dalle regole correnti del prodotto, dai periodi contrattuali, dalla direzione, dalla relazione tra le quantità, dal portafoglio e dai parametri di rischio. CME afferma che exchange e organizzazioni di clearing che usano SPAN calcolano matrici di rischio e pubblicano file di parametri almeno una volta ogni giorno lavorativo. Da un risultato più basso nel calcolo di clearing non si può quindi dedurre nulla da due ticket apparentemente opposti, da uno screenshot vecchio o da una sola gamba di uno spread parzialmente completato. Inoltre, il risultato non stabilisce il requisito che un broker rivolto al cliente o un FCM applicherà a uno specifico conto.
Una compensazione di margine riconosce un rapporto modellizzato, non una perdita massima
Il margine è una garanzia per un'obbligazione futures, non il prezzo pagato per la posizione e non un limite a ciò che una posizione può perdere. CME descrive SPAN come una valutazione del portafoglio attraverso scenari di mercato specificati per calcolare la perdita peggiore che potrebbe ragionevolmente subire in un periodo dichiarato, generalmente un giorno di negoziazione. È una metodologia di rischio per un calcolo definito, non una previsione che le perdite non possano superare il requisito risultante lungo un percorso più lungo o in una diversa condizione di mercato.
Una compensazione può ridurre un requisito calcolato di garanzia perché il modello riconosce una relazione dichiarata tra posizioni idonee. Non trasforma le gambe in uno strumento privo di rischio. Entrambe le gambe possono perdere, una relazione può ampliarsi o restringersi in modo inatteso, il rischio del periodo di consegna può contare e il risultato può differire quando cambiano portafoglio, parametri o requisito del conto.
Margine e leva dei futures separa la garanzia dall'esposizione nozionale e dalla perdita potenziale. Usa questa distinzione prima di trattare un requisito di spread più basso come una raccomandazione sul dimensionamento della posizione o come una misura di sicurezza.
Le compensazioni intra-commodity e inter-commodity rispondono a domande diverse
Uno spread intra-commodity, o di calendario, coinvolge periodi contrattuali diversi all'interno dello stesso prodotto. La FAQ di CME sulle garanzie afferma che l'addebito dello spread intra-commodity valuta il rischio di basis tra scadenze diverse e osserva che i prezzi futures non sono perfettamente correlati tra i mesi contrattuali. Una relazione di calendario può quindi ricevere un trattamento di rischio specifico senza rendere identici i due mesi o garantire che la loro differenza di prezzo resti stabile.
Uno spread inter-commodity riguarda posizioni compensative definite in strumenti altamente correlati. La parola “correlati” è importante: il fatto che due contratti appartengano allo stesso tema di mercato generale, abbiano segni opposti o compaiano insieme su una piattaforma di trading non stabilisce da solo un credito inter-commodity riconosciuto. La metodologia corrente determina quali combinazioni e relazioni sono idonee.
Gli spread di calendario dei futures spiega la posizione economica su due mesi. Il calcolo del margine è una domanda aggiuntiva: chiede come il modello di clearing e le regole del conto applicabili valutano il rischio dell'effettivo portafoglio, non se uno spread sia automaticamente coperto del tutto.
L'idoneità dipende da portafoglio, parametri e rapporto tra le quantità correnti
La metodologia SPAN di CME elenca parametri intra-commodity e inter-commodity separati, insieme a matrici di rischio e parametri di rischio di consegna. Exchange o organizzazioni di clearing determinano questi tassi e queste regole per i loro prodotti e pubblicano file di parametri almeno una volta ogni giorno lavorativo. Una combinazione riconosciuta oggi può ricevere un trattamento diverso dopo un aggiornamento dei parametri, un cambio di mese contrattuale, l'avvicinamento alla consegna o una modifica delle posizioni detenute.
Conta anche il rapporto tra le quantità. Gli esempi di calcolo degli spread di CME illustrano combinazioni e rapporti di prodotto dichiarati e la pagina precisa espressamente che i suoi tassi di margine e di credito sono solo esempi. Non trasformare un'illustrazione, un post della comunità o una precedente visualizzazione del conto in un requisito corrente. Se una posizione non riceve un trattamento di spread riconosciuto, resta parte del calcolo applicabile al portafoglio.
Controlla prodotti esatti, mesi contrattuali, quantità long e short, rapporto dello spread, quantità aperte ed eseguite, stato della consegna, data dei parametri, tipo di conto e requisito corrente del broker o dell'FCM. Un ordine spread eseguito solo in parte può lasciare un portafoglio diverso dallo spread previsto.
I calcoli del clearing e i requisiti per il cliente non sono un unico numero
CME Clearing raccoglie la garanzia di performance dai membri del clearing, mentre i membri del clearing la raccolgono dai clienti. I due livelli sono collegati, ma non sono automaticamente la stessa cifra sullo schermo di un conto retail. Un broker o FCM rivolto al cliente può applicare propri controlli di conto e di rischio, quindi un requisito visualizzato per il cliente deve essere verificato come requisito del cliente e non dato per uguale a un calcolo dell'exchange o del clearing.
Ruoli di exchange futures, clearinghouse e broker spiega perché sede di esecuzione, clearinghouse, piattaforma rivolta al cliente e FCM che detiene il conto possono essere soggetti distinti. La distinzione è particolarmente importante quando una piattaforma etichetta un numero come “margine spread” senza indicarne il livello di calcolo, l'orario di efficacia o il trattamento della quantità residua.
Una compensazione di spread non regola il P&L e non garantisce un esito del conto
Le posizioni futures aperte vengono valutate al mercato, quindi guadagni e perdite incidono sul patrimonio del conto mentre le posizioni restano aperte. Un requisito più basso non arresta il regolamento giornaliero, non modifica il valore del tick o il moltiplicatore di alcuna gamba, non garantisce un eseguito per un ordine di compensazione e non determina il prezzo al quale è possibile chiudere una delle due gambe. Se il patrimonio del conto scende sotto il requisito effettivamente applicabile, una richiesta di fondi, una riduzione della posizione o una liquidazione possono essere esiti possibili secondo il contratto rilevante e le condizioni di mercato.
Margin call e liquidazione forzata dei futures distingue questi eventi del conto. Riconcilia le posizioni completate e il requisito corrente dal record del conto invece di presumere che uno spread previsto, un credito quotato o un numero visualizzato più piccolo determini il risultato finale.
Questa è una guida alla meccanica del margine, non una raccomandazione ad aprire, mantenere o affidarsi a uno spread futures. Specifiche correnti dell'exchange, parametri di clearing, politica del broker, contratto del conto e record della posizione finale governano un conto effettivo.
Domande frequenti
Un margine spread più basso significa che lo spread ha una perdita massima più bassa?
No. Significa che un calcolo corrente del rischio può riconoscere una relazione specifica tra posizioni idonee. Le gambe possono comunque muoversi in senso avverso, la loro relazione può cambiare e le perdite non sono limitate dal requisito di garanzia.
Due mesi futures diversi ricevono automaticamente uno specifico trattamento di spread di calendario?
No. Una relazione di calendario può ricevere un trattamento specifico solo quando la metodologia corrente riconosce prodotto, periodi, direzioni, rapporto tra le quantità e portafoglio. Verifica la specifica corrente e il requisito del conto.
Perché la visualizzazione del margine spread può cambiare anche se non ho negoziato?
Parametri, condizioni di mercato, tempistica contrattuale, stato della consegna, composizione del portafoglio e politica del broker o dell'FCM possono modificare il requisito. La cifra visualizzata deve essere letta insieme al suo orario di efficacia e all'ambito del calcolo.