Exchange futures, clearinghouse e broker a confronto

Un exchange rende disponibile al mercato un contratto futures quotato e le relative regole di negoziazione. Le specifiche esatte del prodotto, il mese del contratto, la sessione di negoziazione, i tipi di ordine consentiti, gli incrementi di prezzo e i controlli di mercato appartengono a quel contratto e a quel mercato. È una questione separata da quella relativa all'impresa che detiene il conto di un determinato cliente o gestisce la sua garanzia.

Per un ordine futures elettronico, raggiungere un mercato e ricevere una conferma non dimostra di per sé che un'operazione sia stata completata. L'ordine può ancora restare nel book, essere eseguito in parte, scadere, essere cancellato o essere rifiutato secondo la regola e lo stato dell'ordine applicabili. Ordini futures market e limit separa una richiesta di immediatezza da un limite di prezzo e aiuta a capire perché l'esecuzione è solo una fase del processo complessivo.

Un risultato di scambio a livello di exchange non rivela tutti i dettagli del conto cliente. Una conferma dell'operazione, l'impresa che ha accettato l'istruzione del cliente, l'FCM che detiene il conto e l'accordo di clearing possono comparire in registri diversi. Abbina prodotto, mese, quantità, timestamp e ID dell'ordine esatti prima di trattare quei registri come un unico evento.

Nel linguaggio dei futures, "broker" è un termine ampio per gli ordini dei clienti. Il glossario CFTC osserva che può indicare una persona che esegue gli ordini dei clienti, un rappresentante rivolto al cliente oppure un FCM. Un marchio retail può quindi essere esso stesso un FCM oppure organizzare l'accesso tramite un FCM separato che detiene il conto. Non dedurre l'impresa che detiene legalmente il conto dal nome di un'app di trading, da un'etichetta dei dati di mercato o da un messaggio generico dell'assistenza.

Nel modello di clearing del CME, i clearing member danno ai clienti accesso a CME Clearing e devono essere registrati come FCM. L'FCM garantisce gli obblighi finanziari del cliente verso il CME. Questo non significa che ogni cliente interagisca direttamente con un clearing member, né che ogni impresa visibile al cliente svolga da sola ciascun ruolo. Il contratto del conto, l'estratto, le conferme e le informative obbligatorie identificano l'accordo applicabile a un conto reale.

La distinzione conta quando una domanda sul conto nomina un'impresa. Una piattaforma può mostrare un eseguito mentre un'altra impresa è l'FCM che detiene il conto; un requisito del cliente può essere un requisito interno invece di un dato pubblicato a livello di clearing; e un team di assistenza può aver bisogno del contratto e del record precisi del conto prima di spiegare un evento.

Il CME descrive la propria clearinghouse come l'intermediario che diventa acquirente per ogni venditore e venditore per ogni acquirente nelle operazioni compensate. Questa descrizione della controparte centrale riguarda la struttura del mercato compensato e il rapporto tra i clearing member. Non deve essere abbreviata sostenendo che la clearinghouse sia il broker personale di un cliente retail, che ogni operazione ovunque segua lo stesso modello o che il percorso dell'ordine originale non conti più.

Il clearing centrale può ridurre l'esposizione all'inadempimento della controparte nel proprio quadro definito, ma non elimina il rischio di mercato della posizione futures, un gap del mercato, i limiti di liquidità, le regole di consegna del contratto o i requisiti specifici del broker per il cliente. Il fatto che un'operazione sia stata compensata non promette che in seguito possa essere compensata a un prezzo scelto o che un conto non avrà mai bisogno di ulteriori garanzie.

Il CME afferma che i clearing member raccolgono il performance bond dai clienti e CME Clearing raccoglie il performance bond dai clearing member. Sono livelli collegati, non necessariamente un unico numero visualizzato identico in ogni conto cliente. Un broker o FCM può fissare un requisito per il cliente superiore all'importo a livello di exchange o clearing, e il requisito applicabile può dipendere da contratto, portafoglio, conto e condizioni correnti.

Margine e leva dei futures spiega perché la garanzia non è uguale all'esposizione nozionale di un contratto o alla perdita massima. Quando riconcili una cifra di margine, identifica se è un requisito del cliente, un requisito interno o un concetto a livello di clearing prima di confrontarla con un'altra fonte.

Le posizioni aperte vengono anche valutate al mercato attraverso il processo di clearing. Il CME descrive il movimento di liquidità per guadagni e perdite nei cicli di clearing sui portafogli dei clearing member e dei clienti. Il riferimento ufficiale del regolamento giornaliero può differire dall'esecuzione più recente mostrata su una schermata, quindi prezzo di regolamento e ultima transazione è una domanda separata da quella su chi detiene o compensa il conto.

Per i fondi dei clienti usati per negoziare su mercati statunitensi designati, la CFTC afferma che un FCM deve mantenerli separati dai propri fondi. La segregazione è un'importante protezione di custodia e regolamentare, ma non è una garanzia contro perdite di mercato, una garanzia che ogni credito del cliente sarà pagato integralmente o un'affermazione secondo cui la stessa regola vale in ogni giurisdizione. La CFTC osserva che i fondi dei clienti hanno una preferenza in caso di bancarotta nell'insolvenza di un FCM e descrive anche la partecipazione pro rata alle distribuzioni ai creditori non garantiti quando i fondi dei clienti sono insufficienti.

Quando un avviso del conto, un eseguito o una variazione del margine richiede una spiegazione, parti dal registro scritto del conto: mese e quantità esatti del contratto, quantità eseguita e residua, timestamp dell'operazione e del regolamento, piattaforma o broker, FCM che detiene il conto, patrimonio del conto, requisito corrente e stato finale dell'ordine. Margin call e liquidazione forzata dei futures spiega perché una richiesta di finanziamento e la compensazione effettiva di una posizione sono eventi separati.

Questa è una guida alla struttura del mercato, non una raccomandazione a negoziare futures né un'affermazione sui servizi di una specifica impresa. Le regole correnti dell'exchange, le informative dell'FCM, il contratto del broker e i registri del conto regolano un'operazione reale.