Que deviennent les options lorsqu'une entreprise est rachetée ?
Découvrez comment les fusions en espèces, en actions ou mixtes peuvent modifier l'actif livrable d'une option, supprimer la valeur temps, avancer l'expiration et affecter l'exercice et l'assignation.
Réponse directe
L'annonce d'une acquisition ne convertit ni n'annule immédiatement les options de la société cible. Avant que la fusion ne prenne effet, l'option continue généralement de faire référence aux actions de la cible et peut se revaloriser selon la valeur de l'offre, la probabilité de réalisation, le calendrier, la volatilité, les dividendes et le risque de modification ou d'échec de l'opération. Lorsque la transaction est réalisée, l'OCC ajuste normalement les contrats en circulation pour tenir compte des espèces, des actions de l'acquéreur ou des autres biens dus pour les actions de la cible représentées par un contrat. Une fusion entièrement en espèces peut fixer l'actif livrable, mettre fin aux transactions sur l'option, supprimer la valeur temps restante et avancer l'expiration. C'est la note d'information OCC finale, et non le communiqué de presse ou le seul nouveau ticker, qui détermine le contrat.
L'annonce et la réalisation sont deux événements distincts pour l'option
Après l'annonce d'un accord, les actions de la cible continuent généralement de se négocier jusqu'à ce que les conditions liées aux actionnaires, aux autorités, au financement et à la clôture soient remplies. Les options existantes restent normalement des contrats sur ces actions pendant cette période. Leur prix peut intégrer un écart par rapport à l'opération plutôt que supposer que la contrepartie annoncée sera versée à la date annoncée.
Une offre concurrente plus élevée peut favoriser certains calls, tandis qu'un retard ou l'échec de l'opération peut modifier fortement les calls comme les puts. La volatilité implicite, les taux d'intérêt, les dividendes, l'emprunt de titres, la liquidité et la date d'expiration de l'option par rapport à la date de réalisation prévue restent importants. Un call expirant avant une réalisation incertaine ne reçoit pas automatiquement la contrepartie future de la fusion.
Les fusions réalisées peuvent remplacer l'actif livrable en actions
L'OCC indique que les opérations sur titres peuvent créer des contrats ajustés représentant autre chose que 100 actions ordinaires. Dans une fusion en actions, l'actif livrable peut devenir un nombre défini d'actions de l'acquéreur. Une fusion mixte peut produire des espèces plus des actions de l'acquéreur, ou d'autres biens, en contrepartie du nombre d'actions de la cible auparavant couvert par le contrat.
N'évaluez pas l'option ajustée en multipliant le cours de l'action de l'acquéreur par 100. Notez dans la note d'information OCC le montant exact en espèces, les titres, le traitement des fractions d'actions, le multiplicateur, le prix d'exercice, le symbole de l'option et la date d'effet. Le prix d'exercice peut rester numériquement inchangé alors que ce qui est reçu ou livré a changé.
Un rachat entièrement en espèces peut supprimer la valeur temps et avancer l'expiration
Lorsque chaque action de la cible devient un droit à recevoir un montant fixe en espèces, l'option est généralement transformée en un actif livrable fixe en espèces. L'OIC et l'OCC expliquent que les transactions sur l'option cessent normalement lorsque la conversion prend effet. Les calls dont le prix d'exercice est supérieur à la valeur en espèces et les puts dont le prix d'exercice est inférieur à cette valeur n'ont aucune valeur intrinsèque selon le résultat fixe, tandis que les contrats dans la monnaie conservent seulement la différence entre l'actif livrable en espèces et l'obligation globale liée au prix d'exercice.
Les options sur actions ajustées avec un règlement exclusivement en espèces font normalement l'objet d'une expiration avancée selon les procédures de l'OCC. Une date située plusieurs années plus tard peut donc être ramenée à une expiration fixée par l'OCC. Les détenteurs doivent vérifier l'heure limite d'exercice et le traitement par exception, tandis que les vendeurs peuvent être assignés avant la date initiale. Un vendeur couvert peut aussi devoir régler l'opération avant que les espèces de la fusion ne soient créditées sur la position en actions.
Les fusions avec choix imposent une décision plus précoce
Certaines fusions permettent aux actionnaires de la cible de choisir entre espèces, actions ou un mélange, sous réserve de limites d'élection et d'une réduction proportionnelle. L'OIC indique que l'actif livrable de l'option ajustée repose généralement sur la contrepartie versée aux actionnaires qui n'ont pas fait de choix. Un détenteur de call qui souhaite une autre option doit généralement l'exercer assez tôt pour recevoir les actions, puis transmettre un choix d'actionnaire valide avant sa propre date limite.
Cette séquence implique les dates limites du courtier, le règlement des actions, les documents d'élection, une éventuelle réduction proportionnelle, la valeur temps de l'option abandonnée, le financement et le risque d'assignation. Confirmez chaque jambe d'un spread séparément et ne supposez pas que le courtier fera un choix au nom du détenteur de l'option. Comparez la clôture de l'option, la conservation jusqu'à l'ajustement et l'exercice seulement après avoir lu les documents de fusion et la note d'information OCC.
Questions fréquentes
Mes calls deviennent-ils automatiquement des actions de l'acquéreur ?
Non. Dans une fusion en actions, l'OCC peut ajuster le contrat pour livrer un nombre précis d'actions de l'acquéreur, éventuellement avec des espèces pour les fractions ou d'autres biens. Il s'agit d'une option ajustée, et non d'un exercice automatique en actions. Dans une fusion en espèces, il peut ne pas y avoir d'actions de l'acquéreur du tout. Lisez la ligne de l'actif livrable définitif dans la note d'information OCC.
Que devient une option hors de la monnaie lors d'une acquisition en espèces ?
Une fois la fusion effective et l'actif livrable fixé en espèces, un contrat sans valeur intrinsèque par rapport à ce montant devient sans valeur. Le résultat dépend du coût total lié au prix d'exercice par rapport aux espèces fixes du contrat, et non d'un cours spéculatif de l'action après la fusion. Avant la réalisation, l'échec de l'opération et son calendrier peuvent encore laisser une valeur à l'option : la date de l'annonce n'est donc pas la date du calcul final.
Une option à longue échéance peut-elle expirer plus tôt après un rachat ?
Oui. Les procédures de l'OCC avancent généralement l'expiration des options sur actions ajustées avec une livraison exclusivement en espèces. La nouvelle date, le seuil d'exercice et l'heure limite figurent dans les avis officiels. Ne vous fiez pas à la date d'expiration initiale affichée par le courtier : un détenteur dans la monnaie qui manque la procédure d'instruction avancée peut perdre la possibilité d'exercer.
Que devient un call couvert lorsque l'entreprise est rachetée ?
Le call short est ajusté selon les mêmes conditions contractuelles, et son assignation peut exiger le nouvel actif livrable plutôt que 100 actions de la cible. Les biens d'une fusion en actions peuvent couvrir tout ou partie de cette obligation, mais les quantités, les composantes en espèces, le calendrier et le traitement du compte peuvent différer. Dans une fusion en espèces, le règlement peut exiger un paiement avant que le produit de la fusion ne soit crédité sur la position en actions ; il faut donc vérifier la couverture plutôt que la supposer.