Que deviennent les options si une entreprise fait faillite ?
Découvrez pourquoi le dépôt de bilan n'annule pas immédiatement les options, comment fonctionnent les transactions de clôture uniquement et le marché OTC, et ce que l'annulation des actions peut signifier pour les calls et les puts.
Réponse directe
Un dépôt de bilan n'annule pas automatiquement les actions ordinaires de l'entreprise ni ses options en circulation. Si les actions existent toujours et se négocient, ou si elles sont suspendues mais restent juridiquement en circulation, les options sur actions continuent généralement d'être réglées par la livraison de ces actions. L'action peut passer sur le marché OTC et les options peuvent devenir réservées aux transactions de clôture, tandis que les détenteurs conservent leurs droits d'exercice et les vendeurs leurs obligations d'assignation. Un plan approuvé ultérieurement par le tribunal peut annuler les anciennes actions ordinaires, distribuer quelque chose aux détenteurs ou les laisser en circulation. Ce n'est qu'après avoir établi le traitement final des actions et les conditions contractuelles de l'OCC que l'on peut déterminer le résultat pour les calls, les puts et l'actif livrable.
Le dépôt de bilan ouvre un processus, il ne fixe pas le résultat final de l'option
Une faillite peut entraîner une suspension de l'action, une radiation, un changement de symbole, une cotation OTC et une forte baisse du cours, mais ces événements peuvent se produire dans un ordre différent. Tant que les anciennes actions ordinaires existent toujours, l'exercice et l'assignation standard d'une option sur actions prévoient généralement leur livraison au prix d'exercice.
La bourse d'options peut arrêter l'ouverture de nouvelles positions et n'autoriser que les transactions de clôture. Un marché OTC peu profond peut rendre la couverture et la valorisation des options peu fiables : un contrat peut afficher une valeur théorique sans qu'une sortie exécutable soit disponible. Les autorisations du courtier peuvent encore se réduire.
Les détenteurs conservent leurs droits et les vendeurs leurs obligations
Un put long peut conserver le droit de vendre l'actif livrable au prix d'exercice, tandis que le vendeur d'un put short peut toujours être assigné et devoir l'acheter. Un call long peut conserver le droit d'acheter les actions, et le vendeur d'un call short peut devoir les livrer. Le risque de faillite ne suspend pas ces deux faces contractuelles simplement parce que le cours de l'action ordinaire s'est effondré.
Si le sous-jacent ou l'option est suspendu, il peut être impossible de clôturer la position sur le marché alors que l'exercice et l'assignation continuent. L'exercice automatique peut être supprimé lorsqu'il n'existe pas de cours de clôture fiable, ce qui impose une instruction explicite avant la date limite du courtier.
L'annulation des actions peut modifier le résultat final
L'OIC explique que si un tribunal annule les actions ordinaires et que les actionnaires ne reçoivent rien, les calls deviennent sans valeur. Selon le traitement publié décrit par l'OIC, le détenteur d'un put qui l'exerce reçoit le montant du prix d'exercice multiplié par le multiplicateur du contrat et ne livre rien, car les actions annulées n'existent plus.
N'appliquez pas ce résultat à la date du dépôt de bilan. Avant l'annulation définitive, les actions peuvent encore se négocier et rester l'actif livrable. Une réorganisation peut distribuer des espèces, de nouveaux titres, des droits ou rien du tout, et l'OCC peut ajuster le contrat. Les nouveaux titres émis par une société réorganisée ne sont pas automatiquement le même titre que les anciennes actions ordinaires annulées.
Suivez le dossier de l'opération, pas seulement le ticker
Rassemblez l'étape du dossier de faillite, l'avis de l'émetteur, le statut auprès de la place de cotation, le symbole OTC, le statut de l'option, la note d'information OCC, l'actif livrable, le traitement de l'expiration et la date limite du courtier. Un changement de symbole peut faire apparaître l'ancienne option sous une racine ajustée tout en représentant toujours l'ancien titre.
Évaluez séparément chaque jambe et chaque obligation du compte. Un put de protection n'est utile que s'il reste exerçable et que le détenteur respecte les instructions de livraison. Un call couvert ne protège pas l'action contre une baisse, même si la prime du call est conservée. Demandez un avis juridique et fiscal pour les positions importantes, car l'annulation, la constatation d'une perte et les distributions peuvent survenir au cours d'années fiscales différentes.
Questions fréquentes
Les calls deviennent-ils immédiatement sans valeur au dépôt de bilan ?
Non. Si les actions ordinaires existent toujours, le call fait toujours référence à son actif livrable contractuel, même si sa valeur de marché peut être extrêmement faible et les transactions impossibles. Un call devient sans valeur dans le scénario d'annulation sans recouvrement seulement lorsque les anciennes actions sont annulées et que les actionnaires ordinaires ne reçoivent rien selon le traitement final. Suivez le dossier du tribunal et de l'OCC plutôt que le seul titre de l'annonce du dépôt de bilan.
Un put reçoit-il automatiquement la totalité du prix d'exercice après une faillite ?
Non. Avant l'annulation des actions, le put exige généralement l'exercice et la livraison des actions existantes, sous réserve des procédures du courtier. Si les conditions finales annulent les actions sans distribution et que l'OCC applique le traitement sans actions décrit par l'OIC, un put exercé peut recevoir le prix d'exercice multiplié par le multiplicateur sans livrer d'actions. Le détenteur peut toutefois devoir transmettre une instruction d'exercice explicite : il ne s'agit donc pas d'un paiement automatique déclenché par le seul dépôt de bilan.
Les options d'une entreprise en faillite peuvent-elles encore se négocier ?
Parfois. Lorsque les actions commencent à se négocier sur l'OTC, les bourses peuvent autoriser les séries d'options existantes à se négocier uniquement pour clôture et interdire les nouvelles positions. Les transactions peuvent aussi rester suspendues ou ne disposer d'aucune cotation exploitable. Le statut de la bourse et les autorisations du courtier déterminent les ordres admissibles ; une valeur affichée ne prouve pas qu'une exécution est disponible.
Si l'entreprise sort de la faillite, les anciennes options deviennent-elles des options sur la nouvelle action ?
Pas automatiquement. Une réorganisation peut annuler les anciennes actions ordinaires et émettre de nouvelles actions juridiquement distinctes, ou prévoir une autre distribution. L'OCC examine l'opération réalisée et publie tout ajustement de l'option. Le plan, les droits attachés aux anciennes actions et la note d'information OCC déterminent l'actif livrable, et non la ressemblance du nom ou du ticker de l'entreprise.