Stratégie de conversion d'options expliquée
Découvrez comment l'arbitrage de conversion combine une action détenue, un put acheté et un call vendu, notamment l'arithmétique du payoff, la parité put-call, les dividendes, l'assignation et le risque d'exécution.
Réponse directe
Une conversion combine une action détenue avec un put acheté et un call vendu qui partagent un strike K et une échéance. À l'échéance, l'action plus le put moins le call valent K avant dividendes, financement, frais et effets de l'exercice : sous K, le put porte la valeur à K, tandis qu'au-dessus de K le call vendu cède l'excédent. Le coût d'ouverture du package est le prix de l'action plus la prime du put moins la prime du call. Un écart favorable en apparence par rapport à la valeur actuelle de K ne constitue pas automatiquement un profit, car le financement de l'action, les dividendes, les spreads bid-ask, les commissions, l'assignation précoce et le règlement peuvent le consommer.
Trois jambes appariées créent une valeur fixe à l'échéance
Achetez les actions sous-jacentes, achetez un put et vendez un call par multiplicateur de contrat correspondant. Le put et le call doivent utiliser le même sous-jacent, le même strike, la même échéance, le même multiplicateur et le même livrable.
À l'échéance, le package vaut K par action, que l'action termine au-dessus ou en dessous de K. Des strikes différents pour les options créent un collar, et non une conversion à valeur fixe selon un seul strike.
La parité put-call détermine la comparaison économique
Comparez le coût d'ouverture complet S + P - C à la valeur actualisée du strike et aux dividendes attendus. L'avantage apparent doit être mesuré avec les prix bid et ask exécutables, et non avec trois milieux indépendants.
La référence correcte évolue avec les taux d'intérêt, le calendrier des dividendes, les conventions de règlement et les conditions d'emprunt ou de financement. Une différence brute positive peut devenir négative après les coûts de portage.
La conversion diffère d'une couverture directionnelle
La stratégie retire la majeure partie de la direction du prix à l'échéance d'une action déjà détenue ; son objectif est donc la valorisation et le financement plutôt qu'une prévision haussière. Elle plafonne aussi chaque dollar de hausse de l'action au-dessus de K.
Un put de protection conserve la hausse, tandis qu'un collar utilise normalement des strikes différents et préserve une plage de résultats. Appeler l'un ou l'autre une conversion dissimule une différence importante de payoff.
L'exercice américain crée un risque de chemin
Le call vendu peut être assigné avant l'échéance, en particulier autour d'une date ex-dividende. Perdre l'action tôt peut perturber les hypothèses de dividende et laisser le put acheté comme position distincte.
Le trader doit coordonner les avis d'exercice, la livraison des actions, la trésorerie et toute option résiduelle. Les contrats de style européen réglés en espèces suppriment certaines opérations, mais pas le risque d'exécution ou de mark-to-market.
Un véritable arbitrage exige une exécution de qualité institutionnelle
Les trois marchés doivent s'aligner au même moment. L'exécution jambe par jambe expose le trader aux mouvements de l'action et de la volatilité, tandis qu'un ordre package peut ne se remplir qu'à un prix qui élimine l'avantage théorique.
Confirmez les commissions, les frais de bourse, les impôts, le taux de financement, l'obligation de dividende, le traitement de la marge, les opérations sur titres et les coûts de sortie. La plupart des écarts de parité visibles ne sont pas de l'argent gratuit accessible à un compte de détail.
Questions fréquentes
Quelles sont les trois jambes d'une conversion ?
Des actions détenues, un put acheté et un call vendu utilisant le même sous-jacent, le même strike, la même échéance, le même multiplicateur et le même livrable.
Que vaut une conversion à l'échéance ?
Elle vaut le strike commun par action avant de tenir compte du coût d'ouverture, des dividendes, du financement, des frais et des impôts.
L'arbitrage de conversion est-il sans risque ?
L'identité à l'échéance est fixe avec des conditions appariées, mais l'exécution, l'assignation, le financement, les dividendes, le règlement et les événements opérationnels créent un risque réel.
En quoi une conversion diffère-t-elle d'un collar ?
Une conversion utilise un seul strike pour les deux options et fixe une valeur à l'échéance ; un collar utilise généralement deux strikes et conserve une plage de payoff.