La stratégie reverse conversion sur options expliquée
Comprenez l'arbitrage de reversal avec des actions vendues à découvert, un call acheté et un put vendu, avec le calcul du payoff, les coûts d'emprunt des actions, les dividendes, l'assignation, la marge et le risque d'exécution
Réponse directe
Une reverse conversion, aussi appelée reversal, associe des actions vendues à découvert à un call acheté et un put vendu ayant le même prix d'exercice K et la même échéance. La combinaison call moins put se comporte comme une position synthétique longue sur l'action, compensant les actions courtes à l'échéance et laissant une obligation équivalente à K par action. Le package ouvert reçoit le produit de la vente à découvert plus la prime du put moins la prime du call. Le fait que cette recette dépasse le paiement futur correctement financé dépend de la disponibilité de l'emprunt d'actions, des frais d'emprunt, des dividendes dus, des prix d'exécution, de l'assignation, de la marge et des impôts, et pas seulement des cotations affichées
Le reversal utilise une jambe d'actions courtes et deux options
Vendez les actions à découvert, achetez un call et vendez un put ayant le même sous-jacent, le même prix d'exercice, la même échéance, le même multiplicateur et le même livrable. La paire d'options crée une position synthétique longue sur l'action par rapport à K
Au-dessus de K, le call compense la hausse des actions vendues à découvert ; sous K, le put vendu compense le gain de la position courte sur l'action. À l'échéance, la valeur combinée est négative à hauteur de K par action avant les recettes initiales et les éléments de portage
L'équation de financement commence par les recettes exécutables
Mesurez les liquidités reçues de la vente à découvert des actions et du put vendu, soustrayez l'achat du call et chaque coût de transaction, puis comparez la valeur future de ces recettes nettes à K
Le produit de la vente à découvert peut être bloqué plutôt que librement investissable. Les taux de crédit du courtier, les décotes de garantie et les règles de marge peuvent donc être très différents d'un taux supposé sans risque
L'emprunt d'actions est le risque opérationnel déterminant
Les actions difficiles à emprunter peuvent entraîner des frais variables qui dépassent un petit écart de parité. Le prêteur peut rappeler les actions, imposant de trouver un nouvel emprunt ou de clôturer tôt à un prix défavorable
Le vendeur à découvert doit aussi verser au prêteur les distributions dues. Les dividendes exceptionnels, offres publiques, fusions et autres opérations sur titres peuvent modifier les livrables ou créer des flux ignorés par une formule simple
L'assignation peut dissocier tôt le package correspondant
Le put vendu peut être assigné avant l'échéance, créant des actions longues tandis que la position courte initiale sur l'action et le call long existent toujours. Les délais de traitement du courtier peuvent laisser des positions brutes et une utilisation du capital inattendues
L'exercice du call long relève de la décision de son détenteur mais peut sacrifier la valeur temps restante. Un plan de clôture doit préciser comment chaque jambe d'action et d'option est réconciliée au lieu de supposer une annulation automatique
Les écarts de parité cotés relèvent généralement des professionnels
La transaction exige un accès simultané à l'emprunt d'actions et à deux marchés d'options. Les spreads bid-ask, le mouvement du marché pendant l'exécution jambe par jambe, les frais de localisation, les commissions et les impôts rendent les petites différences théoriques non économiques
Vérifiez la stabilité de l'emprunt, le calendrier des dividendes, le style d'exercice, le règlement, la marge, la possibilité d'un ordre package et la politique de liquidation. Une relation à l'échéance fixe ne garantit pas un gain accessible
Questions fréquentes
Quelles sont les jambes d'une reverse conversion ?
Des actions vendues à découvert, un call acheté et un put vendu ayant le même sous-jacent, le même prix d'exercice, la même échéance, le même multiplicateur et le même livrable
Pourquoi parle-t-on d'arbitrage de reversal ?
Il inverse une conversion : la position synthétique longue sur l'action compense la position courte réelle, si bien que la valorisation peut être comparée par la parité put-call
Quel est le principal risque d'une reverse conversion ?
L'emprunt d'actions est souvent décisif, car les frais peuvent changer, les actions peuvent être rappelées et les dividendes ou opérations sur titres restent dus
Une reverse conversion est-elle la même chose qu'un risk reversal ?
Non. Une reverse conversion comprend des actions courtes et des options au même prix d'exercice ; un risk reversal désigne généralement une combinaison call-put composée uniquement d'options, souvent à des prix d'exercice différents