La stratégie d'options jelly roll expliquée
Découvrez les quatre jambes d'un jelly roll, le report d'une action synthétique entre deux échéances, ce que son prix dit du portage et les risques d'exécution, d'assignation et de règlement
Réponse directe
Un jelly roll est un spread à quatre options qui échange une combinaison d'action synthétique entre deux échéances au même strike. Selon la convention de Cboe, acheter le report vend la position longue synthétique antérieure — call short antérieur et put long antérieur — et achète la position longue synthétique ultérieure — call long ultérieur et put short ultérieur. Une grande partie de l'exposition directionnelle immédiate se compense, de sorte que le prix net reflète les différences de financement, de dividendes et de portage des options entre les maturités. Ce n'est pas un simple spread calendaire et il n'est pas sans risque sur le plan opérationnel, car l'assignation anticipée, l'exposition à l'échéance intermédiaire, la liquidité, le règlement et l'exécution à quatre jambes comptent
Deux combinaisons d'actions synthétiques forment quatre jambes
Choisissez une échéance antérieure T1, une échéance ultérieure T2 et un strike commun K. Vendez le call T1, achetez le put T1, achetez le call T2 et vendez le put T2 en quantités de contrats égales
Inverser chaque jambe vend le jelly roll. Si les strikes, les multiplicateurs ou les livrables diffèrent, la position n'isole plus la même exposition synthétique appariée dans le temps
Le prix représente le portage entre les maturités
La parité put-call relie chaque paire call-put au spot, au financement du strike et aux dividendes attendus. Soustraire une maturité de l'autre supprime en grande partie le spot actuel et laisse la valeur de marché du portage dépendant du temps
Le débit ou crédit net observé dépend des anticipations de taux, du calendrier des dividendes, des conditions d'emprunt et du règlement du contrat. Il ne doit pas être lu comme un taux d'intérêt pur sans ajuster ces entrées
La première échéance modifie la position
Avant T1, les deux combinaisons synthétiques compensent une grande partie de leur delta. À l'échéance antérieure, ces jambes se règlent ou créent des actions tandis que le call ultérieur et le put short restent ouverts
Cette transition peut générer des liquidités, des actions, des décisions d'exercice et des changements de marge. Un plan qui n'examine que le payoff final T2 manque la période pendant laquelle la couverture n'est plus intacte
Les options américaines ajoutent des trajectoires d'assignation et de dividendes
Une assignation anticipée sur l'une ou l'autre option short brise la combinaison de quatre jambes prévue. Les incitations liées aux dividendes, une forte valeur intrinsèque et une faible valeur temps restante rendent certaines assignations plus probables
Les options sur indices de style européen réglées en espèces simplifient la trajectoire, mais les séries exactes de règlement et les dernières heures de négociation comptent toujours. Ne mélangez jamais des contrats qui semblent seulement partager une étiquette d'échéance
L'exécution à quatre jambes peut consommer l'avantage théorique
Calculez un prix réaliste de la combinaison à partir des cotations négociables et utilisez si possible une limite d'ordre complexe. Quatre marks midpoint séparés ne prouvent pas que le spread complet peut être négocié à ce prix
Incluez les commissions, les frais de Bourse, la largeur bid-ask, l'exposition liée à une entrée jambe par jambe, la marge, les impôts et le coût de sortie. Les jelly rolls sont généralement des outils de portefeuille et de financement destinés à des participants expérimentés, pas un raccourci vers un rendement garanti
Questions fréquentes
Quelles sont les quatre jambes d'un jelly roll acheté ?
Call antérieur short, put antérieur long, call ultérieur long et put ultérieur short, avec un strike et des quantités égales
Un jelly roll est-il un spread calendaire ?
C'est un spread temporel, mais il utilise à la fois des calls et des puts pour échanger une exposition synthétique à l'action plutôt qu'un seul type d'option
Que mesure le prix d'un jelly roll ?
Il reflète le financement relatif et le portage des dividendes entre deux échéances, ainsi que les effets de l'emprunt, du règlement, de la liquidité et de l'exécution
Pourquoi l'échéance antérieure compte-t-elle ?
Les jambes proches disparaissent ou créent des flux de règlement tandis que la position synthétique ultérieure reste ouverte, ce qui modifie l'exposition, les liquidités et la marge avant l'échéance finale