Box spread long et box spread short
Comparez les box spreads long et short selon le flux de trésorerie initial, le paiement fixe à l’échéance, le taux implicite de prêt ou d’emprunt, le collatéral, le risque de taux et l’assignation anticipée
Réponse directe
Un box spread long paie aujourd’hui un débit net pour recevoir à l’échéance un payoff égal à la largeur fixe des strikes ; il se comporte donc économiquement comme un prêt de liquidités à un taux fixe implicite. Un box spread short inverse les quatre jambes, reçoit aujourd’hui un crédit net et doit payer plus tard le payoff égal à la largeur des strikes ; il ressemble donc à un emprunt à durée fixe garanti par un compte de courtage. Ils représentent des côtés opposés du même package coté, mais leurs risques pratiques ne sont pas symétriques : le box long immobilise des liquidités et subit un risque de réinvestissement, d’exécution et de valeur en cas de clôture anticipée, tandis que le box short exige du collatéral, conserve une obligation de remboursement et peut subir des appels de marge ou une liquidation. Le style du contrat et le règlement déterminent si le calendrier fixe est préservé
La direction est définie par le package initial
Le box long achète le call au strike inférieur et le put au strike supérieur, tout en vendant le call au strike supérieur et le put au strike inférieur. Il produit généralement un débit initial
Le box short prend exactement les côtés opposés et produit généralement un crédit initial. Les labels doivent suivre la direction des jambes, et non le fait qu’une plateforme affiche un prix positif
Le flux du box long ressemble à un actif sans coupon
L’acheteur paie le prix du box B et reçoit le payoff fixe W à l’échéance. La différence W moins B est le rendement brut du financement avant coûts et impôts
Les liquidités sont bloquées dans la position, sauf si celle-ci peut être clôturée. Si les taux montent, la valeur actuelle d’un box long existant peut baisser et une vente anticipée peut réaliser une perte
Le flux du box short ressemble à un prêt à remboursement fixe
Le vendeur reçoit B au départ et doit payer W à l’échéance. La différence est le coût de financement implicite, le collatéral éligible du compte garantissant l’obligation
Les fonds empruntés ne sont pas automatiquement retirables, et le courtier peut modifier ses exigences internes ou liquider le collatéral après des pertes sur un portefeuille sans rapport
L’exercice américain modifie les deux côtés
Avec des jambes de style américain, une assignation anticipée peut accélérer une partie de l’échange fixe et laisser des actions ainsi que des options non appariées. La durée effective du prêt peut se terminer de façon inattendue
Les contrats de style européen et réglés en espèces suppriment la livraison anticipée d’actions, mais il faut encore vérifier la valeur de règlement, les horaires de marché, les règles fiscales, les cotations et la compensation
Comparez les taux tout compris sur la même base
Utilisez le débit ou crédit net exécutable, le nombre exact de jours, la largeur des strikes, le multiplicateur, les commissions, les frais de marché, le slippage du bid-ask et le traitement fiscal. Harmonisez les conventions simple, monétaire, équivalente à une obligation ou à capitalisation continue avant de comparer les rendements
Pour un box short, comparez aussi le coût d’opportunité du collatéral et le risque de liquidation aux prêts sur marge ou à d’autres crédits. Pour un box long, comparez la liquidité et le rendement après impôts aux bons du Trésor ou aux produits de trésorerie
Questions fréquentes
Quel box spread reçoit des liquidités à l’entrée ?
Le box short reçoit normalement un crédit net et porte l’obligation de payer la largeur fixe des strikes à l’échéance
Un box long peut-il perdre avant l’échéance ?
Sa valeur de marché peut baisser lorsque les taux ou la liquidité changent ; une clôture anticipée forcée peut donc entraîner une perte même avec un payoff terminal fixe
Le crédit d’un box short est-il de la trésorerie gratuite ?
Non. Il s’agit économiquement du produit d’un prêt garanti par du collatéral, associé à un remboursement connu à l’échéance
Quels contrats rendent le calendrier d’un box plus prévisible ?
Les options de style européen et réglées en espèces, car elles évitent l’exercice anticipé et la livraison physique d’actions