Spreads verticaux d'options expliqués : débit, crédit, assignation et débouclage

Un spread vertical comporte 2 jambes sur le même sous-jacent :

La distance entre les strikes est la largeur du spread. La prime nette payée ou reçue définit l'opération comme débitrice ou créditrice.

Pour un spread avec 1 contrat par jambe, chaque jambe utilise une unité d'option.

Formule courante de la perte maximale d'un spread débiteur :

Formule courante de la perte maximale d'un spread créditeur :

Le gain maximal et la perte maximale sont bornés par ce cadre de largeur.

• même échéance
• même type d'option (call contre call, put contre put)
• strikes différents
• perte maximale = débit net payé
• perte maximale = largeur du spread - crédit net reçu

La négociation d'une seule option produit généralement un payoff et un risque à sens unique.

Les spreads verticaux combinent deux jambes afin qu'une partie du risque de mouvement soit couverte par la jambe opposée.

Comme les strikes long et short sont fixes, le payoff devient borné. Cela donne de la prévisibilité pour la planification du compte, mais crée aussi un risque de coordination entre les exécutions.

Principes du spread débiteur

Un spread débiteur signifie généralement acheter une option et en vendre une autre moins chère, avec un décaissement net.

Exemples courants de débits :

Utilisez les spreads débiteurs lorsque votre thèse est directionnelle dans une fourchette et que vous voulez limiter le risque à la prime payée.

Principes du spread créditeur

Un spread créditeur signifie généralement vendre une option plus riche et acheter une option moins chère, avec une prime nette encaissée.

Exemples courants de crédits :

Utilisez les spreads créditeurs lorsque votre thèse est neutre ou bornée, avec une tolérance limitée au mouvement favorable avant que la perte maximale ne commence.

Dans les deux cas, l'assignation et la volatilité peuvent transformer une idée de payoff statique en problème de gestion active.

• spread débiteur haussier sur calls : call long au strike inférieur, call short au strike supérieur
• spread débiteur baissier sur puts : put long au strike supérieur, put short au strike inférieur
• spread créditeur baissier sur calls : call short au strike inférieur, call long au strike supérieur
• spread créditeur haussier sur puts : put short au strike supérieur, put long au strike inférieur

Soit largeur = |K_long - K_short| et crédit = prime nette reçue.

Pour un spread créditeur

Pour un spread débiteur

Ce sont les formules qui définissent le capital véritablement exposé si les deux jambes sont exécutées correctement.

Mais elles supposent qu'il n'y a ni exécution partielle ni surprise dans le calendrier d'assignation.

• gain maximal = crédit
• perte maximale = largeur - crédit
• gain maximal = largeur - débit net payé
• perte maximale = débit net payé

1. décalage d'exécution

Si une seule jambe est exécutée en premier, la position n'est plus symétrique. Vous pouvez vous retrouver avec :

Un contrôle immédiat de rapprochement est nécessaire :

1. assignation anticipée de la jambe short

Même s'il s'agit d'un spread, l'assignation de la jambe short reste possible selon le style et les conditions de marché. Si la jambe short est assignée prématurément et que la jambe long n'est pas alignée, la forme finale du compte change. C'est pourquoi la planification de l'assignation doit faire partie du plan d'entrée.

1. différences de méthode de marge

Les différents courtiers appliquent la marge des spreads avec des formules et des moteurs de risque différents. La même stratégie peut consommer un pouvoir d'achat très différent dans un autre compte.

Si votre plateforme réserve la marge comme si une jambe était isolée, l'entrée peut être bloquée même si le « risque défini » semble plus sûr en théorie.

• une exposition short ou long nue involontaire
• une sensibilité accrue aux grecques
• une décision d'exécution qui ne correspond plus à votre plan
• position attendue après l'exécution
• position réelle dans le rapport d'exécution
• question de savoir si le risque restant est toujours borné par la largeur

Posez les questions dans cet ordre :

1. Le mouvement directionnel est-il la thèse principale ? 1. Préférez-vous une perte limitée (débit) ou un gain de prime limité (crédit) ? 1. Quel est votre degré de confiance dans la direction à la date d'expiration ? 1. Pouvez-vous tolérer une assignation ou une exécution partielle avant votre contrôle prévu ?

Utilisez cette matrice :

• haussier et prêt à payer une prime : spread débiteur
• neutre et souhaitant encaisser un revenu avec un potentiel limité : spread créditeur
• forte incertitude avec un plafond de risque strict : commencez par une largeur plus faible et une taille plus petite

Scénario A : attente d'une fourchette autour du spot

L'action est attendue dans la fenêtre des strikes. Un spread créditeur haussier sur puts ou baissier sur calls de faible largeur peut correspondre à cette vue avec une récompense maximale limitée.

Fixez la distance entre les strikes selon :

Scénario B : attente directionnelle avec conviction haussière

L'action devrait progresser sans envolée. Un spread débiteur sur calls peut offrir un potentiel haussier tout en plafonnant la perte au débit payé.

Liste de contrôle :

Scénario C : volatilité pré-résultats et squeeze

Si l'IV risque de se contracter après l'événement, les spreads débiteurs et créditeurs peuvent fonctionner, mais la sensibilité de la jambe proche diffère. Pour un spread créditeur, le moment de l'assignation et le resserrement du spread peuvent modifier le calendrier de sortie. Pour un spread débiteur, le theta peut aider seulement tant que la direction reste favorable.

• la distance aux supports et résistances
• le mouvement attendu déduit de l'IV ou d'un événement à venir
• la liquidité sur les deux strikes
• placez les strikes de façon que le seuil de rentabilité soit dans la fourchette prévue
• évitez une largeur excessive sans prime d'IV suffisante
• surveillez le risque d'assignation de la jambe short autour des résultats ou des dates de dividende

Avant l'envoi :

Immédiatement après l'envoi :

- confirmez l'exécution des deux jambes - recalculez le risque borné avec les exécutions réelles - définissez un déclencheur de clôture et un déclencheur de roll avant de vérifier à nouveau [!TRYMARK] Point de contrôle de la mise en place du spread Inscrivez les mêmes valeurs dans une seule note : largeur du spread, débit/crédit net, perte maximale, gain maximal, déclencheur d'assignation, déclencheur de clôture

• vérifiez la même échéance sur les deux jambes
• vérifiez l'ordre des strikes et le sens long/short selon le type de stratégie
• contrôlez les bids/asks et la profondeur sur les deux options
• contrôlez le multiplicateur du contrat et le style d'exercice
• vérifiez le calendrier d'assignation et la politique du courtier en matière d'exercice et d'assignation
• définissez une règle d'arrêt stricte en cas d'exécution partielle

Erreur 1 : employer les mêmes mots pour un débit et un crédit

Un même nom ne signifie pas le même flux de trésorerie. Un « vertical » peut être une collecte de crédit plafonnée à la hausse ou une stratégie directionnelle qui paie une prime.

Erreur 2 : choisir la largeur sans tolérance à l'assignation

Une faible largeur améliore l'efficacité sur certains marchés, mais réduit la marge de sécurité face au risque de mouvement. Une grande largeur peut augmenter le risque maximal même si la prime est meilleure.

Erreur 3 : compter sur le « risque défini » au lieu de surveiller l'exécution

Le risque défini n'est pas l'absence de risque. L'exécution, la marge, la qualité du remplissage et l'assignation sont les risques actifs.

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