Bénéfice maximal, perte et seuils de rentabilité d’un straddle court
Calculez le bénéfice maximal d’un straddle court, la perte illimitée à la hausse, la perte à la baisse si l’action tombe à zéro, les deux seuils de rentabilité, le multiplicateur, la marge, les frais, l’assignation et le P&L avant l’expiration.
Réponse directe
Un straddle court vend un call et un put au même prix d’exercice K et avec la même expiration, pour un crédit net total C par action. Le bénéfice maximal à l’expiration est C uniquement à K. Le seuil de rentabilité supérieur est K + C et le seuil inférieur est K - C. La perte à la hausse est illimitée. Pour un sous-jacent assimilable à une action qui tombe à zéro, la perte à la baisse est de K - C par action avant frais. Multipliez par le multiplicateur du contrat et la quantité ; la marge ne représente pas la perte maximale.
Le crédit regroupe deux obligations distinctes
C est la prime du call plus celle du put issue de l’exécution réelle de la combinaison. Vendre les deux ne supprime pas l’obligation de vendre les actions en cas d’assignation du call ni celle de les acheter en cas d’assignation du put.
Si K = 100 et si le crédit total est de 8,00, un straddle standard reçoit 800 avant frais.
Le bénéfice maximal existe à un seul cours à l’expiration
Exactement à 100, les deux options peuvent expirer sans valeur intrinsèque et le vendeur conserve 8,00. Chaque dollar d’écart par rapport à K réduit le bénéfice à l’expiration d’un dollar par action.
Les seuils de rentabilité sont 108 et 92. Les frais et le slippage réduisent la plage de rentabilité réalisée et abaissent le maximum sous le crédit coté.
Calculez chaque queue au lieu de dire deux fois « illimitée »
Au-dessus de 108, le call court perd dollar pour dollar sans plafond fixe. Pour un cours S supérieur à K, le P&L est C - (S - K).
Sous 92, le put court perd lorsque l’action baisse. À un cours nul, le P&L est C - K, donc la perte est K - C = 92 par action, soit 9 200 par straddle standard avant frais. Cette perte à la baisse est finie pour une action, mais peut encore dépasser le capital réservé.
La marge ne définit pas le risque contractuel
Le pouvoir d’achat demandé par le courtier est un calcul de maintien qui peut augmenter avec le spot, la VI, la concentration et les règles internes. Il ne constitue ni un stop-loss ni un plafond de ce que les options doivent.
Testez les gaps au-delà des deux seuils de rentabilité, l’augmentation de la VI, l’élargissement des marchés, la liquidation forcée et les positions en actions après assignation. La quantité de positions doit pouvoir supporter ces besoins de liquidités.
Les valorisations avant l’expiration et l’expiration créent des décisions différentes
Avant l’expiration, une hausse de la VI peut faire perdre la position à l’intérieur des seuils de rentabilité théoriques, tandis que l’érosion temporelle peut aider. Pour clôturer, il faut racheter les deux options à des prix exécutables.
L’assignation du call peut créer des actions courtes et celle du put des actions longues. Près de K à l’expiration, l’un, les deux ou aucun des résultats peuvent se produire selon les procédures applicables, créant un risque de pinning.
Questions fréquentes
Quelle est la formule du bénéfice maximal d’un straddle court ?
Additionnez les primes du call et du put reçues par action, multipliez par le multiplicateur du contrat et la quantité, puis soustrayez tous les coûts. Ce montant limité n’est atteint que si le sous-jacent termine exactement au prix d’exercice commun à l’expiration et si les deux options n’ont aucune valeur intrinsèque. Avant l’expiration, le rachat de la position laisse généralement une certaine valeur temps.
Quelle est la perte maximale à la baisse lorsque l’action vaut zéro ?
À zéro, le put court vaut K en valeur intrinsèque, tandis que le call court ne vaut rien. Le crédit total initial C compense une partie de cette obligation ; la perte à la baisse est donc K - C par action, multipliée par la taille et la quantité du contrat, plus les coûts. Elle est finie pour une action non négative, mais reste importante ; la perte du call court à la hausse demeure illimitée.
Les seuils de rentabilité constituent-ils une plage de trading sûre ?
Non. K - C et K + C sont des points de P&L nul uniquement à l’expiration et avant frais. À l’intérieur, une VI plus élevée, la valeur temps restante, le skew et des marchés bid-ask larges peuvent produire une perte au prix de marché ou un appel de marge. Un gap peut aussi franchir un seuil avant que la position puisse être clôturée ; l’intervalle n’est donc ni une barrière ni une garantie.
Les deux jambes d’un straddle court peuvent-elles être assignées ?
C’est possible selon les procédures d’exercice et d’assignation, notamment lorsque les mouvements après la clôture ou des instructions contraires influencent les décisions autour du prix d’exercice. L’assignation du call crée des actions courtes et celle du put des actions longues ; des assignations correspondantes peuvent se compenser en nombre d’actions, mais pas nécessairement en calendrier, en frais, en règlement ou en résultat économique. Préparez chaque scénario.