Profit maximal, perte maximale et seuils de rentabilité d’un strangle long
Calculez la perte maximale d’un strangle long, le potentiel haussier illimité, le profit baissier fini, les seuils de rentabilité du call et du put, la valeur du contrat, les frais, la volatilité et les résultats à l’échéance
Réponse directe
Un strangle long achète un put au strike inférieur Kp et un call au strike supérieur Kc avec une seule échéance, où Kp < Kc, pour un débit total D par action. La perte maximale à l’échéance est D pour tout cours compris entre Kp et Kc. Le seuil de rentabilité inférieur est Kp - D et le seuil supérieur est Kc + D. Le profit haussier est illimité ; pour un sous-jacent assimilable à une action, le profit baissier maximal à zéro est Kp - D s’il est positif. Appliquez le multiplicateur, la quantité et les coûts
Combinez les coûts des deux ailes
D est la prime du call plus la prime du put en utilisant l’exécution réelle du package. Un total moins cher qu’un straddle ne signifie pas un seuil de profit plus proche, car les strikes sont séparés
Si Kp = 90, Kc = 110 et que les primes totalisent 5.00, un contrat standard coûte 500 avant frais
Le débit total est exposé au risque sur une fourchette
Tout cours à l’échéance compris entre 90 et 110 laisse les deux options sans valeur intrinsèque ; la perte maximale est donc de 5.00 par action sur tout cet intervalle
Le seuil de rentabilité supérieur est 115 et l’inférieur est 85. Les coûts de transaction éloignent ces obstacles économiques de la formule
Séparez la capacité haussière de la capacité baissière
Au-dessus de 115, le profit du call augmente sans plafond fixe. Sous 85, le profit du put augmente lorsque l’action baisse, mais s’arrête à un cours nul
À zéro, le profit baissier est Kp - D = 85 par action. Si D est supérieur ou égal à Kp, le seuil de rentabilité inférieur de la formule est non positif et la baisse ne peut pas devenir rentable pour une action non négative
Comparez l’écart des strikes et le mouvement total
La distance entre Kp et Kc est déjà une zone sans valeur intrinsèque. Chaque queue doit dépasser son propre strike de la totalité du débit avant que le profit terminal ne commence
Comparez séparément la distance supérieure et inférieure au spot actuel. Le skew peut rendre l’aile put plus chère et rendre asymétriques les deux deltas ou les mouvements en pourcentage nécessaires
Le temps, l’IV et l’exécution modifient le P&L anticipé
Avant l’échéance, les deux options conservent de la valeur temps et un vega long. Une hausse de l’IV peut aider ; l’écrasement de l’IV événementiel et le theta des deux jambes peuvent nuire même après un mouvement directionnel
Utilisez une cotation de combinaison exécutable pour l’entrée et la sortie. À l’échéance, l’exercice automatique d’une aile peut créer une position en actions si elle finit suffisamment dans la monnaie
Questions fréquentes
Quelle est la formule de perte maximale d’un strangle long ?
Additionnez les primes payées par action pour le put au strike inférieur et le call au strike supérieur, multipliez par le multiplicateur du contrat et la quantité, puis ajoutez les frais. Le débit net entier est perdu à l’échéance pour tout cours d’action entre les deux strikes, car les deux options n’ont aucune valeur intrinsèque. Avant l’échéance, le temps restant et l’IV peuvent préserver une valeur de revente
Pourquoi les seuils de rentabilité du strangle sont-ils plus éloignés que les strikes ?
L’option gagnante doit d’abord récupérer la prime payée pour les deux ailes. Le call doit donc être dans la monnaie de D au-dessus de Kc et le put de D sous Kp. L’écart des strikes plus le débit total créent l’obstacle de mouvement ; un coût d’entrée inférieur à celui d’un straddle ne signifie pas automatiquement un mouvement plus faible depuis le spot actuel
Le profit baissier d’un strangle long est-il illimité ?
Non pour des sous-jacents ordinaires assimilables à des actions. Le put gagne lorsque le cours baisse, mais le sous-jacent ne peut pas tomber sous zéro ; le profit baissier maximal est donc Kp - D par action avant coûts. Le profit haussier du call n’a pas de plafond théorique fixe. Les produits réglés en espèces ou bornés différemment exigent leurs propres spécifications contractuelles et leur propre domaine de prix
Les deux options d’un strangle long peuvent-elles avoir une valeur à l’échéance ?
Pour l’ordre standard Kp inférieur à Kc et un seul cours d’action, les deux ne peuvent pas être dans la monnaie à la même échéance. Une aile peut avoir une valeur intrinsèque ou les deux peuvent être sans valeur entre les strikes. Avant l’échéance, les deux peuvent avoir simultanément une valeur temps ; le prix de la position n’est donc pas simplement le montant intrinsèque le plus élevé