Bear call spread : profit maximal, perte maximale et seuil de rentabilité
Calculez le profit maximal, la perte maximale, le seuil de rentabilité à l'expiration, les frais, le pouvoir d'achat, le risque de dividende et les conséquences d'une assignation du call vendu sur un bear call spread
Réponse directe
Un bear call spread vend un call de strike inférieur K1 et achète un call de strike supérieur K2 pour une même échéance, avec K1 < K2. Soit C le crédit net par action avant coûts. Le profit maximal à l'expiration est C. La perte maximale est K2 - K1 - C. Le seuil de rentabilité est K1 + C. Multipliez par le multiplicateur du contrat et la quantité, puis incluez les commissions, les frais d'exercice ou d'assignation et tout financement des actions
Calculez le crédit à partir d'un ordre simultané
Soustrayez le prix payé pour le call protecteur de strike supérieur de la prime reçue pour le call vendu de strike inférieur. Une exécution du package est une meilleure preuve que les derniers prix des jambes, qui peuvent être périmés ou croisés à des moments différents
Si le call 100 rapporte 3.10 et que le call 105 acheté coûte 1.30, C vaut 1.80 par action, soit 180 pour un spread standard avant coûts
Le profit maximal occupe la zone basse à l'expiration
À K1 ou en dessous, les deux calls peuvent expirer sans valeur intrinsèque et le crédit de 1.80 est intégralement conservé. Il s'agit du profit brut maximal, et non d'un rendement garanti à l'entrée
Lorsque le prix dépasse K1, le call vendu crée une perte intrinsèque. Le crédit absorbe cette perte jusqu'au seuil de rentabilité à 101.80
Le call supérieur plafonne la perte liée à la hausse
À K2 ou au-dessus, la différence entre les valeurs intrinsèques des calls est égale à la largeur de strike de 5.00. Le crédit initial réduit l'obligation finale, ce qui produit une perte maximale de 3.20 par action, soit 320 par spread standard avant coûts
Entre les strikes, le P&L à l'expiration est C moins le prix de l'action plus K1. Vérifiez directement les signes ; ajouter le crédit au mauvais strike est une erreur fréquente dans les feuilles de calcul
Le rendement ajusté du risque dépasse le crédit divisé par la marge
Pour N spreads et un multiplicateur M, le profit maximal est C × M × N et la perte maximale est (K2 - K1 - C) × M × N. Les coûts réduisent le premier et augmentent la seconde
Le pouvoir d'achat exigé par le courtier peut différer de la perte économique maximale, notamment après une assignation ou pour des livrables non standard. Le dimensionnement doit utiliser les besoins de trésorerie en scénario de stress et la concentration, en plus de l'exigence affichée
Les dividendes et l'expiration peuvent modifier la trajectoire
Avant l'expiration, le prix du spread dépend du spot, de la valeur temps, de la VI, de l'asymétrie, des taux, des dividendes et des deux marchés. Franchir le seuil de rentabilité de la formule ne détermine pas le P&L actuel
Le call vendu peut être assigné avant l'expiration, souvent lorsque les dividendes rendent l'exercice intéressant, créant des actions vendues à découvert tandis que le call acheté reste ouvert. Le risque de pin près de K1 peut aussi laisser une position incertaine après l'expiration
Questions fréquentes
Quelle est la formule de perte maximale d'un bear call spread ?
Prenez le strike du call acheté de strike supérieur, soustrayez le strike du call vendu de strike inférieur puis le crédit net initial par action. Multipliez par le multiplicateur du contrat et le nombre de spreads, puis ajoutez les coûts pertinents. Pour une position appariée à même échéance, la perte intrinsèque maximale se produit à ou au-dessus du strike du call acheté à l'expiration
Comment calculer le seuil de rentabilité d'un bear call spread ?
Ajoutez le crédit net initial par action au strike inférieur du call vendu. Entre les strikes à l'expiration, la perte intrinsèque du call vendu est le prix de l'action moins K1 tandis que le call acheté reste sans valeur. Le profit devient nul lorsque cette perte est égale à C, soit K1 + C avant frais. Le seuil de rentabilité avant l'expiration n'est pas fixe, car la valeur temps reste présente
Pourquoi un bear call spread peut-il perdre avant que le prix atteigne le seuil de rentabilité ?
La formule du seuil de rentabilité décrit seulement le payoff intrinsèque final. Avant l'expiration, une hausse de l'action, une volatilité implicite plus élevée, des changements d'asymétrie, les anticipations de dividendes ou des marchés larges peuvent augmenter le montant nécessaire pour racheter le spread même sous K1 + C. Le mark dépend aussi de l'utilisation de prix moyens, de prix naturels ou d'une cotation exécutable combinée
Le call acheté empêche-t-il tout problème d'assignation ?
Il plafonne le payoff terminal apparié, mais n'est pas automatiquement exercé lorsque le call vendu est assigné avant l'expiration. L'assignation peut créer des actions vendues à découvert, une obligation de dividende, des besoins de marge, des coûts de financement et une exposition nocturne pendant que l'option achetée reste ouverte. Le trader doit choisir de clôturer les actions, d'exercer le call acheté ou de clôturer tout le spread selon les règles du courtier et les règles fiscales