Opsiyon volatilitesi skew'ü: neden bearish tahmin değildir?
Zımni volatilitenin kullanım fiyatları arasında neden farklılaştığını, aşağı yönlü skew ve risk reversal'ın nasıl ölçüldüğünü ve pahalı put'ların neden düşüş tahmini olmadığını anlayın
Doğrudan yanıt
Volatilite skew'ü, tek bir dayanak ve vade için kullanım fiyatları arasındaki farklı IV'lerin örüntüsüdür. Hisse senedi piyasasının aşağı yönlü put'ları çoğu zaman daha yüksek IV'ye sahiptir; ancak bu bir olasılık tahmini değil, risk-nötr fiyatlama, sigorta talebi ve arzı yansıtır
Skew tek bir IV'yi eğriye dönüştürür
Her kullanım fiyatı aynı volatilite girdisini paylaşsaydı IV eğrisi düz olurdu. Piyasalar bunun yerine getiri dağılımının farklı bölgelerine farklı primler atar. Tek vade için IV'yi kullanım fiyatına veya deltaya göre çizmek bu şekli ortaya çıkarır
Her iki kanatta daha yüksek IV bir gülümseme oluşturur. Daha yüksek aşağı yönlü IV ve daha düz bir yukarı yön çoğu zaman smirk veya negatif skew olarak adlandırılır. Vadeleri eklemek bu eğriler topluluğunu volatilite yüzeyine dönüştürür
Aşağı yönlü korumanın yapısal bir fiyatı vardır
Hisse yatırımcıları portföyleri korumak için çoğu zaman paranın dışındaki put'ları alır ve overwrite veya collar yoluyla call satar. Bu sürekli talep ve arz, aşağı yönlü IV'yi yukarı yönlü IV'ye göre artırabilir
Hızlı satışlar, kaldıraç etkileri, sıçrama riski ve piyasa yapıcının envanteri de önemlidir. Bu nedenle merkezî görünüm olumlu olsa bile crash sigortasının maliyeti ortadan kalkmak zorunda olmadığından yükselen piyasada skew dik kalabilir
Pahalı put'lar bearish olasılık tahminine eşit değildir
Opsiyon fiyatları olasılıkları, sonuçlara verilen değerle birleştirir. Nadir bir zarar, sermayenin en değerli olduğu anda gerçekleşiyorsa yüksek prim talep edebilir. Ortaya çıkan risk-nötr dağılım gerçek dünya tahmini değildir
Daha dik put skew'ü daha güçlü hedge talebi, daha düşük arz veya satıcının talep ettiği daha yüksek tazmini ifade edebilir. Endişe hakkında bilgi içerebilir; ancak düşüşün yükselişten daha olası olduğunu söylemez
Eşit ufukları ve karşılaştırılabilir deltaları eşleştirin
Yaygın bir ölçü aynı vade için 25-delta put IV ile 25-delta call IV'yi karşılaştırır. Bazıları put IV eksi call IV, bazıları işareti ters veya oran kullanır. Sayıyı yorumlamadan önce kuralı belirtin
Spot hareket ettikçe kullanım fiyatına dayalı karşılaştırmalar kayar. Delta noktaları kavramsal olarak daha istikrarlıdır; ancak delta da modele, forward fiyata, faizlere, temettülere ve IV'ye bağlıdır. Çok düşük delta kotasyonları gürültülü de olabilir
Haftalık kazanç vadesini sakin bir aylık vadeyle karşılaştırıp farka skew demeyin. Bu, kullanım fiyatı şeklini vade yapısı ve olay varyansıyla karıştırır
Put-call paritesi saf bir put ve call karşılaştırmasını önler
Aynı kullanım fiyatı ve vade için European-style call ve put'lar spot veya forward fiyat, faizler ve temettüler aracılığıyla bağlantılıdır. Büyük IV farkları güncelliğini yitirmiş kotasyonlara, geniş spread'lere veya eşleşmeyen girdilere işaret edebilir
Skew normalde forward'ın altındaki paranın dışındaki put'lar ile üzerindeki paranın dışındaki call'lar üzerinden okunur. Eğriye güvenmeden önce eş zamanlı gerçekleştirilebilir kotasyonlar ve tutarlı varsayımlar kullanın
Bir skew işlemi yalnızca skew maruziyetinden ibaret değildir
Risk reversal, alınan bir opsiyon kanadını satılan diğeriyle birleştirir. Collar aşağı yönlü koruma satın alır ve yukarı yönü satar. Put spread iki aşağı yönlü kullanım fiyatını karşılaştırır. Her pozisyon ayrıca delta, gamma, theta, vega, boşluk, ve gerçekleşme riski taşır
Düşük IV'li opsiyonu alıp yüksek IV'li opsiyonu satmak otomatik arbitraj değildir. Yüksek IV'li kanat, pozisyonun en çok zarar ettiği durumlarda daha kötü ödemeyi telafi ediyor olabilir ve skew daha da dikleşebilir
Skew'ü göreli bir fiyat haritası olarak okuyun
Zaman içinde tek bir yöntemi izleyin: dayanak, vade süresi, delta noktaları, kotasyon tarafı, zaman damgası ve işaret kuralı. Güncel değeri kendi geçmişiyle karşılaştırın ve hareketi açıklamadan önce likiditeyi inceleyin
Skew'ü hangi kuyruğun pahalı olduğunu, hangi akışın bunu açıklayabileceğini ve bir stratejinin tüm yüzey boyunca nasıl ödediğini sormak için kullanın. Bağımsız kanıt desteklemedikçe yönsel inancı ayrı tutun
Skew'e “zengin” demeden önce yüzey anlık görüntüsü kaydedin
30 günlük 25-delta put'un 32% IV ve karşılaştırılabilir call'ın 24% IV'den kote edildiğini varsayalım. 8 volatilite puanlık fark, ancak her iki kotasyon aynı zaman damgasını, forward'ı, kuralı ve gerçekleştirilebilir tarafı kullanıyorsa anlamlıdır. Put piyasası 31.5% alış ve 32.5% satış, call piyasası 23.8% alış ve 24.2% satışsa, pozisyon gerçekten alınıp satıldığında görünen fark önemli ölçüde değişebilir.
Spot veya forward fiyatını, her iki kullanım fiyatını, deltaları, alış ve satışları, kotasyon büyüklüğünü, vadeyi ve olay takvimini kaydedin. Ardından tam stratejiyi daha düz ve daha dik skew altında karşılaştırın. Böylece betimleyici yüzey okuması tekrarlanabilir bir incelemeye dönüşür ve gerçek bir yeniden fiyatlamayı eski veya likit olmayan kotasyondan ayırmak kolaylaşır.
Sık sorulan sorular
Paranın dışındaki put'ların IV'si neden çoğu zaman daha yüksektir?
Portföy hedge talebi, hızlı aşağı yönlü hareketler, sıçrama riski ve crash sigortası satmaya sınırlı istek, aşağı yönlü korumayı görece pahalı hâle getirebilir. Bileşim varlığa ve rejime göre değişir
Dik put skew'ü piyasa çöküşünü tahmin eder mi?
Hayır. Aşağı yönlü durumların farklı fiyatlandığını gösterir. Endişeyi veya hedge talebini yansıtabilir; ancak prim, olasılıkların yanında riskten kaçınmayı ve arz kısıtlarını da içerir
25-delta risk reversal nedir?
Bir kotasyon olarak genellikle aynı vadeli 25-delta call ile put arasındaki IV farkıdır. İşaret kuralları değişir. Bir pozisyon olarak bir kanadı alıp diğerini satmak, yön ve volatilite maruziyeti yaratmaktır
Skew ile vade yapısı arasındaki fark nedir?
Skew tek bir vade içindeki kullanım fiyatlarını veya deltaları karşılaştırır. Vade yapısı genellikle tutarlı bir paranın içindelik veya delta seviyesinde vadeler arasındaki volatiliteyi karşılaştırır. Volatilite yüzeyi her iki boyutu da içerir