ขาย covered call บนมาร์จินได้หรือไม่

ผู้คนใช้คำนี้ในสองความหมาย:

1. บัญชีมีความสามารถด้านมาร์จิน แต่หุ้นชำระเงินครบ: call มีหุ้นเป็น cover บัญชีอาจมีวงเงินกู้ แต่ไม่จำเป็นต้องมีเงินกู้คงค้าง 2. หุ้นถูกซื้อด้วยเงินกู้: call ยังคง covered แต่สถานะหุ้นมียอดเดบิต ดอกเบี้ย และความเสี่ยงด้าน maintenance

สองกรณีนี้มีโปรไฟล์ความเสี่ยงต่างกัน บัญชีที่เปิดใช้มาร์จินไม่ได้หมายความว่ามีเงินกู้มาร์จินโดยอัตโนมัติ ถามนายหน้าว่าหุ้นชำระเงินครบหรือไม่ สถานะส่วนใดใช้เป็นมาร์จินได้ และบริษัทจัดประเภท call กับหุ้นเป็นกลยุทธ์ covered ที่รับรู้หรือไม่ เหตุใดการขายออปชันจึงต้องใช้มาร์จิน อธิบายว่าออปชัน short สร้างคำถามด้านหลักประกันอย่างไร แม้บัญชีจะได้รับ credit

Equity call มาตรฐานหนึ่งสัญญาโดยทั่วไปแทนหุ้น 100 หุ้น หากคุณ short call หนึ่งสัญญาและ long หุ้นที่เข้าเกณฑ์ของสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกันอย่างน้อย 100 หุ้น หุ้นเหล่านั้นสามารถรองรับภาระส่งมอบได้ กรอบมาร์จินของ FINRA อธิบายว่า covered short call ไม่ต้องมีมาร์จินแยกสำหรับตัว call ในกรณีที่ covered ขณะที่หุ้นอ้างอิงยังอยู่ภายใต้ข้อกำหนดของตนเอง สัญญาที่แน่นอน ประเภทบัญชี คุณสมบัติของหลักทรัพย์ และกฎภายในของนายหน้าเป็นตัวกำหนดผลในทางปฏิบัติ

Cover ไม่ใช่ป้ายถาวรที่ติดอยู่กับ ticker Cover อาจหายไปเมื่อคุณขายหรือโอนหุ้น เปิด call เพิ่มกับหุ้นชุดเดียวกัน เหตุการณ์ของบริษัทเปลี่ยนสิ่งที่ต้องส่งมอบ หรือจำนวนสัญญาเกินจำนวนหุ้นที่เข้าเกณฑ์ ออปชันที่ถูกปรับอาจไม่ได้แทนหุ้นทั่วไป 100 หุ้น อ่านตัวคูณและสิ่งที่ต้องส่งมอบของสัญญาก่อนสรุปว่า call เป็น covered

สมมติว่าคุณซื้อหุ้น 100 หุ้นที่ราคา $50 โดยใช้ equity ของตน $2,500 และเงินกู้มาร์จิน $2,500 จากนั้นขาย call ราคาใช้สิทธิ 55 ที่ premium $1.20 premium ของ call คือ $120 ก่อนค่าธรรมเนียม premium อาจหักต้นทุนหุ้นบางส่วน แต่ไม่ได้ชำระเงินกู้อัตโนมัติ คุณยังต้องจ่ายดอกเบี้ยจากยอดเดบิต และนายหน้าอาจเปลี่ยนข้อกำหนด maintenance

Short call จำกัดราคาขายหุ้น แต่ไม่ได้สร้างพื้นให้มูลค่าหุ้น หากหุ้นลดลง ยอดเดบิตไม่ได้ลดลงตาม equity ของบัญชีจึงอาจลดลงเร็วกว่าที่ premium ช่วยชดเชย บัญชีมาร์จินยังอาจให้ยืมหลักทรัพย์มาร์จินตามข้อตกลงบัญชี ซึ่งเป็นเรื่องแยกจากผลตอบแทนของ covered call

ต่อไปนี้เป็นตัวอย่างเลขคณิต ไม่ใช่ข้อกำหนดสากลของนายหน้า สมมติว่านายหน้าใช้ maintenance 25% กับหุ้นที่ใช้มาร์จินได้ ไม่มี house add-on และไม่รวมดอกเบี้ย ค่าธรรมเนียม เงินปันผล และการเปลี่ยนแปลง mark ของออปชัน

| ราคาหุ้น | มูลค่าตลาดของหุ้น 100 หุ้น | เงินกู้มาร์จิน | equity บัญชีโดยประมาณ | equity เป็นสัดส่วนของมูลค่าตลาด | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | $50 ตอนเข้า | $5,000 | $2,500 | $2,500 บวก premium $120 | ประมาณ 50% ก่อนกระแสเงินสดอื่น | | $35 | $3,500 | $2,500 | $1,000 บวก premium | ประมาณ 32% ก่อนกระแสเงินสดอื่น | | $30 | $3,000 | $2,500 | $500 บวก premium | ประมาณ 17% ก่อนกระแสเงินสดอื่น |

ที่ราคา $30 equity ในตัวอย่างต่ำกว่าเกณฑ์ maintenance 25% แม้ call จะยัง covered ด้วยหุ้น 100 หุ้น นายหน้าอาจออก call จำกัดกิจกรรม หรือชำระบัญชีตามข้อตกลง การคำนวณจริงอาจรวมมูลค่าออปชัน สถานะอื่น ค่ากระจุกตัว กฎหลักทรัพย์พิเศษ และข้อกำหนดภายในที่สูงกว่า [คำแนะนำเรื่อง margin call ของ FINRA](https://www.finra.org/investors/insights/margin-calls) ระบุว่าบริษัทอาจขายหลักทรัพย์เพื่อทำตาม call อย่าสมมติว่าจะมีเวลาเพิ่มหรือได้ราคาที่ต้องการ

premium $1.20 ลด break-even ของกลยุทธ์หุ้นบวก call ลง $1.20 ก่อนต้นทุนและเงินปันผล แต่ premium ไม่ได้:

อัตราผลตอบแทนของ premium กับ equity ของบัญชีเป็นคำถามคนละเรื่อง คู่มือ กำไรสูงสุดและ break-even ของ covered call คำนวณผลตอบแทนของสถานะ ส่วนหน้ามาร์จินของนายหน้าคำนวณหลักประกันตามกฎระดับบัญชี

• รับประกันว่าหุ้นจะอยู่เหนือระดับ maintenance ของนายหน้า
• จ่ายดอกเบี้ยมาร์จิน เว้นแต่คุณนำไปใช้กับยอดเดบิตจริง
• ป้องกัน gap การหยุดซื้อขาย หรือการเพิ่มข้อกำหนดภายใน
• ให้สิทธิขายหุ้น 100 หุ้นขณะที่ยังเปิด call ไว้
• ทำให้เงินกู้หายไปหาก call หมดอายุโดยไร้ค่า

หาก call ราคาใช้สิทธิ 55 ในตัวอย่างถูก assignment หุ้น 100 หุ้นจะถูกขายในราคา $5,500 ก่อนค่าธรรมเนียม นายหน้าอาจนำเงินที่ได้ไปลดเดบิต $2,500 premium ตอนเปิดสถานะยังเป็นส่วนหนึ่งของเศรษฐศาสตร์กลยุทธ์ แต่ไม่ใช่การจ่ายเพิ่มอีก $120 ในวัน assignment เงินสดและ equity ที่เกิดขึ้นขึ้นอยู่กับล็อตหุ้น ดอกเบี้ยสะสม สถานะอื่น และเวลา settlement

Assignment อาจเป็นทางออกที่วางแผนไว้ แต่ก็อาจนำหุ้นที่ทำให้ call covered ออกไป หากมี short call อื่นเหลืออยู่ ให้ยืนยันว่าหุ้นที่เหลือยัง cover ได้ หากถูก assignment เพียงบางส่วนของสถานะหลายสัญญา ให้คำนวณ cover ใหม่ทีละสัญญา เกิดอะไรขึ้นหลัง covered call ถูก assignment อธิบายการกระทบยอดหุ้น เงินที่ได้ ล็อตภาษี และ settlement

Equity call แบบ American-style ยังถูก assignment ก่อนหมดอายุได้ วันที่มีเงินปันผลอาจเพิ่มแรงจูงใจให้ผู้ถือใช้สิทธิ ขณะที่ราคาหุ้นพุ่งอาจเพิ่มต้นทุนในการซื้อ call กลับ เงินกู้มาร์จินไม่ได้ป้องกัน assignment ก่อนกำหนดและไม่รับประกันว่านายหน้าจะเก็บหุ้นไว้ให้

Cover อาจหายไปโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดในตั๋วออปชัน ตรวจสอบเรื่องต่อไปนี้:

หากหุ้นหายไปแต่ short call ยังอยู่ สถานะอาจถูกจัดเป็น uncovered call ข้อกำหนดหลักประกันและโปรไฟล์ขาดทุนอาจเปลี่ยนอย่างมาก อย่าพึ่งป้าย “covered” สีเขียวหลังคำสั่งหุ้น ตรวจสอบจำนวนหุ้นและสัญญาที่แท้จริง

• ขาย โอน หรือจำนำหุ้นอ้างอิง
• เปิด short call มากกว่าจำนวนหุ้นที่เข้าเกณฑ์
• สัญญาที่ถูกปรับและมีสิ่งที่ต้องส่งมอบไม่มาตรฐาน
• stock split merger symbol change หรือ delisting
• ข้อจำกัดของนายหน้าที่เอาสิทธิใช้มาร์จินของหลักทรัพย์ออก
• การจับคู่บางส่วนที่ทิ้ง short call เพิ่มโดยไม่ได้ตั้งใจ

ใช้ลำดับนี้แทนการดูเพียงตัวอย่าง premium:

1. ยืนยันว่าบัญชีได้รับอนุมัติ covered call และระบุว่าเป็น cash, Reg-T margin หรือ portfolio margin 2. ยืนยันหุ้นที่ settlement แล้วและเข้าเกณฑ์ ตัวคูณสัญญา สิ่งที่ต้องส่งมอบ และจำนวน call ที่หุ้นเหล่านั้น cover ได้ 3. อ่าน initial requirement, maintenance requirement, house add-on อัตราดอกเบี้ย และเงื่อนไขการชำระบัญชีของนายหน้า 4. ทดสอบราคาหุ้นให้ต่ำกว่า break-even และระดับ maintenance รวมถึง gap ข้ามคืน 5. จำลอง assignment ที่ราคาใช้สิทธิ หมดอายุ out of the money assignment ก่อนกำหนด และ assignment บางส่วน 6. ตรวจสอบ buying power หลังคำสั่ง ไม่ใช่เพียงเงินสดที่มีอยู่ก่อนคำสั่ง

Buying power ของออปชันเทียบกับขาดทุนสูงสุด อธิบายว่าเลข buying power ของแพลตฟอร์มไม่ใช่คำอธิบายครบถ้วนของขาดทุนเลวร้ายที่สุด บัญชีอาจแสดง buying power เป็นบวกขณะที่ราคาหุ้นร่วงเร็วทำให้เกิด margin call

ใช้หุ้นราคา $50 ราคาใช้สิทธิ $55 และ premium $1.20:

| สาขา | การกระทำกับหุ้นและออปชัน | คำถามหลักของบัญชี | | --- | --- | --- | | หุ้นอยู่ใกล้ $50 | Call อาจมูลค่าลดลง หุ้นยังมีเงินกู้ | premium คุ้มกับดอกเบี้ยและความเสี่ยงขาลงหรือไม่ | | หุ้นลดลงถึง $30 | Call อาจหมดอายุไร้ค่า แต่หุ้นขาดทุน $2,000 | equity ยังสูงกว่าระดับ maintenance ของนายหน้าหรือไม่ | | หุ้นขึ้นเหนือ $55 | หุ้นอาจถูก assignment ที่ $55 | เงินที่ได้จะชำระเงินกู้และเหลือเงินสดตามต้องการหรือไม่ | | คุณขายหุ้นก่อน | Short call อาจกลายเป็น uncovered | นายหน้าปิด จำกัด หรือคำนวณมาร์จินใหม่หรือไม่ | | ขายสอง call กับหุ้น 100 หุ้น | Call หนึ่งสัญญาอาจเป็น uncovered | จำนวนใดเข้าเกณฑ์ส่งมอบจริง |

ตารางนี้แสดงเหตุผลว่าไม่ควรประเมิน premium ของ covered call แยกจากแผนเงินกู้ premium ที่มี implied volatility สูงอาจชดเชยการเคลื่อนไหวที่คาดไว้ แต่ก็อาจมาพร้อมส่วนต่างที่กว้าง gap จากเหตุการณ์ หรือสินทรัพย์อ้างอิงคุณภาพต่ำกว่า

ดอกเบี้ยมาร์จิน premium ออปชัน ฐานล็อตหุ้น เงินที่ได้จาก assignment เงินปันผล และค่าธรรมเนียมอาจมีผลต่อผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจและผลที่รายงาน การจัดการขึ้นอยู่กับเขตอำนาจ ประเภทบัญชี ระยะเวลาถือ และสัญญาที่แน่นอน เก็บเอกสารยืนยันหุ้น เดบิตมาร์จิน รายการดอกเบี้ย เอกสารยืนยันออปชัน หนังสือแจ้ง assignment ตัวคูณสัญญา และจำนวนหุ้นสุดท้ายไว้ด้วยกัน เอกสาร IRS Publication 550 เป็นจุดเริ่มต้นสำหรับนักลงทุนสหรัฐฯ ไม่ใช่คำแนะนำภาษีเฉพาะบุคคล

อย่ารายงาน premium $120 เป็นผลตอบแทนไร้ความเสี่ยงโดยละเลยเงินทุนที่กู้ $2,500 และดอกเบี้ย เปรียบเทียบผลตอบแทนกับ equity ที่ใช้จริง ระบุว่าหุ้นได้รับเงินกู้หรือไม่ และแสดงผลลัพธ์ที่ยังไม่ annualize ก่อนทำการเปรียบเทียบแบบ annualized

ก่อนส่งคำสั่ง ให้จดสิ่งต่อไปนี้:

หากอธิบายไม่ได้ว่าบัญชีจะเป็นอย่างไรหลังหุ้นร่วงข้ามคืน 20% สถานะก็ยังไม่พร้อมเพียงเพราะ call มีเทคนิคว่า covered

• หุ้นที่เข้าเกณฑ์ส่งมอบและ call ที่ short อยู่แล้ว
• ต้นทุนหุ้น ยอดเงินกู้ อัตราดอกเบี้ย และมูลค่าตลาดปัจจุบัน
• ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ premium ตัวคูณ ค่าธรรมเนียม และเงิน assignment ที่คาดว่าจะได้รับ
• initial และ maintenance requirement รวม house add-on ของนายหน้า
• ราคาหุ้นที่จะทำให้ต่ำกว่า maintenance หรือกระตุ้นกฎการกระจุกตัว
• จะเกิดอะไรขึ้นหาก call ถูก assignment หมดอายุ จับคู่บางส่วน หรือถูกปรับ
• คำสั่งที่แน่นอนซึ่งจะปิด call ก่อนขายหรือโอนหุ้น