Vanna и Charm: как дельта опциона меняется с волатильностью и временем
Узнайте, что измеряют Vanna и Charm, почему дельта может дрейфовать без движения акции и как использовать греков второго порядка без ложной точности
Короткий ответ
Vanna измеряет, как меняется дельта опциона при изменении подразумеваемой волатильности, а Charm — как дельта меняется с течением времени; это часто называют распадом дельты. Они описывают изменение чувствительности, а не прямую прибыль от цены опциона. Их знаки и величины зависят от типа опциона, состояния относительно денег, времени, волатильности, соглашений модели и направления, в котором измеряется время
Используйте Vanna, чтобы связать волатильность с направленной экспозицией
Изменение IV может сдвинуть дельту, даже если акция не изменилась. Vanna оценивает это взаимодействие, что важно для книг, чувствительных к волатильности, и долгосрочных опционов. Применяйте её к чистой экспозиции позиции, поскольку коллы, путы, длинные и короткие ноги могут компенсировать или усиливать друг друга
Для упрощённого среза представьте колл с дельтой 0.55 и Vanna 0.06 пункта дельты на одно пунктовое изменение IV. Если IV вырастет на два пункта при неизменном споте, модельная дельта может приблизиться к 0.67; если IV упадёт на два пункта, она может приблизиться к 0.43. Это локальная модельная величина, поэтому она является чувствительностью для сценария, а не обещанием следующей котировки
Для портфеля умножьте подписанную Vanna на количество и множитель контракта до сложения ног. Короткий опцион меняет знак экспозиции длинной ноги. Поэтому изменение волатильности может изменить требуемый хедж в акциях, даже если базовый актив не двигался
Используйте Charm, чтобы ожидать вызванный временем дрейф дельты
По мере приближения экспирации дельты опционов внутри денег стремятся к своим конечным значениям, а дельты опционов вне денег — к нулю. Поэтому хеджированная позиция может стать направленной без движения акции. Charm суммирует этот модельный дрейф за временной интервал; он не постоянен и может резко измениться около экспирации
Например, у краткосрочного колла вне денег в начале дня может быть небольшая дельта, но при неизменном споте она будет стремиться к нулю, если спот остаётся ниже страйка. Колл внутри денег вместо этого может двигаться к более высокой дельте. Направление и единицы Charm зависят от того, показывает ли платформа изменение за календарный день, торговый день или иной временной интервал
Подчиняйте греков второго порядка сценариям
Разные платформы могут показывать разные знаки, единицы и временные соглашения. Проверьте определения до сравнения значений, а затем стресс-тестируйте всю позицию по споту, IV и дате, вместо того чтобы опираться на одного грека. Vanna и Charm помогают объяснить, почему статичный хедж дельты не остаётся статичным, но они не предсказывают следующее изменение волатильности или цены
Проверка Vanna и Charm:
- До сравнения значений подтвердите определения, знаки, единицы и временное соглашение платформы - Запишите вместе спот, страйк, экспирацию, IV, дельту, Vanna, Charm, количество и множитель - Отдельно и совместно протестируйте движение спота, изменение IV и один временной интервал - Сложите подписанные экспозиции по коллам, путам, спредам, акциям и экспирациям - Перепроверьте всё после события волатильности, крупного движения, роллирования или корректировки хеджа [!TRYMARK] Контрольная точка греков второго порядка TryMark Храните срез греков, входы модели, изменения сценария, порог хеджа и временную метку котировки вместе в одном Path. Записывайте соглашение об используемых знаках, чтобы позднее сравнение оставалось осмысленным [!WARNING] Точность греков второго порядка может вводить в заблуждение Vanna и Charm — модельные чувствительности, которые могут резко меняться вместе с состоянием относительно денег, временем, IV и соглашениями. Используйте их для объяснения сценариев, а не как самостоятельные прогнозы или гарантированные коэффициенты хеджа
Частые вопросы
Измеряет ли Vanna изменение цены опциона?
Не напрямую. Vanna описывает, как меняется дельта при изменении подразумеваемой волатильности, то есть перекрёстную чувствительность. Цена опциона также зависит от спота, времени, ставок, дивидендов, ликвидности и других входов. Для оценки изменения стоимости используйте полный сценарий переоценки
Всегда ли Charm отрицателен, потому что это распад дельты?
Нет. Знак Charm зависит от колла или пута, состояния относительно денег, направления времени и соглашения платформы. Он может описывать дрейф дельты к конечному значению или от него. Перед интерпретацией положительного или отрицательного значения подтвердите определение
Могут ли Vanna и Charm постоянно сохранять хедж нейтральным?
Нет. Они помогают ожидать модельный дрейф дельты, но реальные цены могут гэпнуть, IV может двигаться по-разному для разных страйков, а спреды или назначение могут изменить позицию. Решение о ребалансировке всё равно требует текущих котировок, ликвидности и ограничений счёта