Poor man's covered call: риски и механика
Разберите poor man's covered call как диагональный спред, включая компромисс по капиталу, ограниченный рост, перенос, волатильность и экспозицию к назначению
Короткий ответ
Poor man's covered call, часто называемый диагональным call-спредом, объединяет call с дальней экспирацией и проданный call с более короткой экспирацией и высоким страйком. В отличие от обычного covered call, длинный опцион — не акция и может не предоставить акции, нужные при назначении короткого call. Позиция несёт риск времени, волатильности, исполнения и назначения по двум экспирациям
Две экспирации определяют позицию
У длинного и короткого call разное оставшееся время, поэтому они могут по-разному реагировать на IV. Короткая премия уменьшает часть затрат, но ограничивает или усложняет результат, когда акция проходит выше её страйка
Распространённый пример: покупка call со страйком 50 на 12 месяцев и продажа call со страйком 60 на 30 дней. Длинный call даёт экспозицию с меньшими деньгами, чем 100 акций, но он не является акциями и может потерять временную стоимость или ликвидность. Короткий call создаёт отдельное обязательство со своим страйком и дедлайном
Сравните delta длинного call, внешнюю стоимость, IV, спред и оставшийся срок с акционной позицией, которой вы иначе владели бы. Календарный спред объясняет, почему две экспирации создают относительную экспозицию ко времени и волатильности
Эффективность капитала не означает наличие покрывающих акций
Длинный call может требовать меньше начальных денег, чем 100 акций, но его рыночная стоимость может резко упасть, и он может не поставить именно те акции, которые нужны для короткого call. Брокер может считать короткую ногу непокрытой или применить собственное требование, если длинный опцион слишком далеко вне денег, слишком близок к экспирации или не принят как хедж
До входа запишите поставку, стиль исполнения, мультипликатор, режим влияния на покупательную способность и деньги, которые понадобятся при назначении короткого call. Мультипликатор опционного контракта показывает, как премия и обязательство по акциям превращаются в деньги
Назначение может создать обязательство
Если будет назначен короткий call американского стиля, счёту может понадобиться поставить акции. Исполнение длинного call может уничтожить оставшуюся временную стоимость, а покупательная способность и дедлайны исполнения ограничивают варианты. Длинный опцион не исполняется автоматически при назначении короткой ноги
Назначение может оставить короткие акции, длинный call или позицию, ликвидированную брокером, в зависимости от счёта и продукта. Проверяйте получившуюся позицию и расчёты, а не полагайтесь на название стратегии
Волатильность, theta и потолок короткого call движутся вместе
Длинный call обычно имеет положительную vega, а ближний короткий call — отрицательную, но чистая экспозиция меняется вместе со временем и moneyness. Падение волатильности может сильнее повредить длинной ноге, чем короткая нога поможет, а скачок акции может сделать gamma и назначение короткого call главным риском
- Задайте диапазон акции, в котором короткий call комфортен, под угрозой или неприемлем
- Сравнивайте IV длинного и короткого call отдельно
- Зарезервируйте деньги или акции на назначение и комиссию за исполнение
- Определите последний день закрытия или переноса до брокерского дедлайна
- После каждого переноса измеряйте delta в эквиваленте акции и оставшуюся внешнюю стоимость
Считайте каждый перенос новой сделкой
Закрытие короткого call и открытие другого меняют страйк, экспирацию, кредит и риск. Сравните спред, ликвидность, сроки дивиденда, налоговый режим и экспозицию к назначению новой позиции, прежде чем считать её доходом
Перенос короткой ноги не исправляет длинный call, если его delta или временная стоимость больше не соответствуют плану. После каждого переноса заново оцените обе ноги и весь денежный путь
Частые вопросы
Почему poor man's covered call не полностью покрыт?
Длинный call — это опцион, а не 100 акций. При назначении короткого call брокер может не принять длинный опцион как прямое обеспечение поставки, а его исполнение может уничтожить временную стоимость. Фактический режим определяют правила брокера
Может ли poor man's covered call потерять деньги при росте акции?
Да. Акция может подняться выше короткого страйка, пока длинный call теряет стоимость из-за снижения IV, распада времени, широких спредов или неудачного соотношения страйков. Потолок короткого call также ограничивает рост
Как часто переносить короткий call?
Универсального графика нет. Выберите дату решения с учётом короткой экспирации, брокерского дедлайна, ликвидности, дивидендного календаря, цели по акции и приемлемого результата назначения. Каждый перенос рассматривайте как новую позицию с новыми затратами и рисками