Есть ли у фьючерсов временной распад? Тета опциона и схождение базиса

Тета оценивает, как теоретическая премия опциона меняется с течением времени при фиксированных остальных модельных входах. При экспирации у опциона не остается временной внешней стоимости

Фьючерс устроен иначе. Это обязательство, цена которого формируется вокруг базового ориентира, фондирования, хранения или дивидендов, удобства владения, спроса и предложения. В нем нет опционной премии, которая механически распадается каждый день

Поэтому называть любое падение фьючерсной цены «распадом теты» вводит в заблуждение. Цена фьючерса может расти, падать или почти не меняться с течением времени

Время входит в ценообразование фьючерса через перенос. Фьючерс может торговаться выше или ниже релевантного спотового или денежного ориентира, а разницу обычно называют базисом

По мере приближения экспирации фьючерсный контракт по правилам должен сходиться к своему расчетному ориентиру. Траектория не обязана быть плавной или однонаправленной

Ставки, дивиденды, стоимость хранения, выгода удобства, условия поставки и меняющийся спрос могут изменять базис по мере старения контракта

О разнице между сужением базиса и заменой одного контрактного месяца другим читайте в схождении базиса и доходности переноса

Предположим, спотовый ориентир остается на 100.00. Фьючерс торгуется на 102.00, до экспирации 60 дней, поэтому базис равен +2.00 пункта при конвенции futures минус spot

Через 30 дней спот по-прежнему 100.00, но фьючерс стоит 101.20. Базис сузился до +1.20, а длинная фьючерсная позиция потеряла 0.80 пункта

При гипотетическом мультипликаторе $50 это 0.80 × $50 = $40 убытка на контракт до комиссий. Арифметика реальна, но называть $40 тетой неправильно

До расчетов базис может также расшириться или сменить знак. Пример изолирует одну траекторию и не предсказывает поведение реального контракта

Прибыли и убытки фьючерсов обычно переоцениваются через расчетный процесс. Ежедневный дебет отражает движение цены контракта, а не фиксированную плату за один прошедший день

Если фьючерсная цена падает с 101.20 до 100.90, длинная позиция теряет 0.30 пункта в этот день. Причиной могут быть движение спота, базиса, ставок, запасов, поток заявок и другие входы рынка

См. маржа и плечо во фьючерсах, чтобы понять, как ежедневный расчет меняет деньги счета без опционной теты

Трейдер, которому нужна постоянная экспозиция к фьючерсам, может закрыть истекающий контракт и открыть следующий. Разница цен этих контрактов может создать благоприятный или неблагоприятный эффект переноса

Этот эффект зависит от срочной структуры и фактических цен исполнения. Это не ежедневная ставка распада, прикрепленная к фьючерсному контракту

Контанго может делать повторные роллы длинной позиции дорогими, а бэквордация — давать обратный эффект. Кривая также может измениться до запланированной даты ролла

Опцион на фьючерс остается опционом. Его премия может содержать внешнюю стоимость и поэтому иметь тету, хотя сам базовый фьючерсный контракт ее не имеет

Разделяйте инструменты в торговом журнале. «Длинный декабрьский фьючерс» и «длинный call на декабрьский фьючерс» имеют разную механику выплат, маржу и чувствительность ко времени

Если позиция — опцион, используйте тету опциона. Если это сам фьючерс, анализируйте базис, перенос, расчеты и ролл

- Подтвердите, является ли позиция фьючерсом или опционом на фьючерс - Запишите контрактный месяц и точный расчетный ориентир - Сохраните спотовый или денежный ориентир и конвенцию базиса - Отметьте важные ставки, дивиденды, хранение или входы поставки - Запишите мультипликатор, стоимость тика, дату ролла и исполнимые котировки - Разделите ценовой P/L, изменение базиса, эффект ролла и комиссии [!TRYMARK] Контрольная точка влияния времени TryMark При следующей проверке запишите контрактный месяц, спотовый ориентир, фьючерсную цену, базис, мультипликатор и плановую дату ролла. Позже пересчитайте те же поля, а не называйте любое связанное со временем изменение цены тетой [!WARNING] Схождение не гарантирует торговую прибыль Фьючерсы могут резко двигаться до расчетов, а базис может расшириться до сужения. Правила поставки, ликвидность, ценовые лимиты и маржа брокера могут оказаться важнее простого примера схождения

«Временной распад» — полезное сокращение для потери теоретической стоимости внешней части премии опциона по мере приближения экспирации. У фьючерсов может быть перенос и схождение, связанные со временем, но нет этой опционной греки

Это различие важно при сравнении фьючерса с опционом на фьючерс. Одинаковая дата экспирации не делает их временную экспозицию одинаковой