Dispersion trading: коэффициент хеджа, ребалансировка и риски

Implied correlation и dispersion trading объясняет, почему дисперсия индекса включает дисперсии компонентов и ковариации. Здесь фокус на реализации: коэффициент vega или variance notional, ограничения простого matching контрактов, остаточные delta-gamma-skew и event риски, правила ребалансировки.

При весах wᵢ, дисперсиях σᵢ² и парных корреляциях ρᵢⱼ упрощённо:

σ_index² = Σ(wᵢ²σᵢ²) + ΣΣ(wᵢwⱼρᵢⱼσᵢσⱼ)

Перекрёстные члены описывают совместное движение. Поэтому одинаковое число контрактов или notionals не нейтрализует экспозиции автоматически. Сначала решите, что именно сопоставлять: variance notional, vega, ожидаемое движение, премию или другой показатель.

Запишите, что должно быть нейтрально при входе: vega для ограничения первой реакции P&L, variance notional, начальная премия или delta spot в определённый момент. Это разные цели. Vega-neutral портфель всё ещё может иметь gamma, theta, skew, volga, дивиденды и event риск.

Пусть абсолютное vega индексной ноги на один пункт волатильности равно −120 000 долларов, а у корзины на единицу +30 000 долларов.

Index hedge ratio = 120 000 ÷ 30 000 = 4 единицы корзины

Это компенсирует измеренное vega в момент снимка, но не делает портфель variance- или delta-neutral. Пересчитывайте при изменении цен, волатильности, срока или компонентов.

Запишите методологию и веса индекса, включённые и исключённые имена, residual, сроки, страйки, стиль и расчёт, время цен, волатильности, дивидендов и займа, лимиты ликвидности и размер на имя. Ликвидная корзина может перестать представлять нужную дисперсию. Residual — это риск.

Проверьте delta, beta, gamma разных страйков и сроков, theta, skew, volga, дивиденды, займ, отчёты, макро-события и секторную концентрацию. Отчёт одной акции может поднять её волатильность иначе, чем индекс. Параллельный volatility hedge не нейтрализует скачки, skew и корреляцию.

Заранее определите Greek или variance-триггер, абсолютные и процентные пороги, минимальную ликвидность, максимальные издержки, расписание или события, обработку дивидендов, roll, корпоративных действий и пропавших котировок. Слишком частая ребалансировка превращается в spread и комиссии, слишком поздняя оставляет изменившиеся веса без хеджа.

Тестируйте совместный рост волатильности, рост корреляции, большие гэпы нескольких имён, более крутой индексный skew, недоступный для торговли компонент и расширение спредов при трудном закрытии short ноги. Синхронная распродажа может поднять волатильность и корреляцию одновременно.

Храните индекс, компоненты и веса, контракты и Greeks, расчёт ratio, время котировок, пороги, календарь событий, план roll, стресс-результаты, fills, funding, займ, hedge и атрибуцию P&L.

Материал объясняет механику dispersion для обучения и не прогнозирует корреляцию или прибыль. См. vega опциона, gamma и bid-ask.