Дельта и гамма в опционах: практическая разница

Для колла дельта 0,50 означает, что небольшой рост базового актива на один пункт, по оценке, добавит около $0,50 к стоимости опциона на акцию при неизменных остальных входах. Дельта пута обычно отрицательна. Умножьте её на мультипликатор и знак позиции, чтобы оценить реакцию на уровне позиции.

Дельта опциона объясняет соглашение о знаке и почему дельту нельзя читать как точную вероятность. Котируемая дельта локальна: она полезнее для небольшого движения около текущей цены, а не как обещание результата на большом движении или закрытии.

Гамма измеряет изменение дельты при движении базового актива на один пункт. Если у колла дельта 0,50 и гамма 0,06, рост на один пункт даёт приблизительную следующую дельту 0,56, а падение на один пункт — около 0,44. Оценка направленная и локальная; сама гамма меняется вместе с ценой, временем и волатильностью.

Гамма опциона показывает, почему у опционов около денег часто выше кривизна, особенно ближе к экспирации. Длинные коллы и длинные путы в обычной модели имеют положительную гамму. Короткая позиция меняет знак, поэтому короткая гамма после движения может сделать позицию более направленной против владельца.

| Вопрос | Дельта | Гамма | | --- | --- | --- | | Что описывает? | Текущую ценовую экспозицию первого порядка | Скорость изменения этой экспозиции | | Обычная единица | Стоимость опциона на один пункт базового актива | Изменение дельты на один пункт базового актива | | Лучшее применение | Оценка следующего небольшого движения | Проверка следующего движения и движения после него | | Что не учитывает сама по себе | Кривизну, разрывы и переоценку волатильности | Направление, временной распад и размер текущей экспозиции |

Ни один грек не говорит, вырастет или упадёт базовый актив. Они описывают позицию после выбора сценария, но не выбирают сценарий за вас.

Предположим, у одного колла дельта 0,40, гамма 0,05 и мультипликатор 100 акций.

1. Рост на один пункт даёт начальную оценку $40 для позиции (0,40 × 1 × 100) 2. После этого роста следующая оценка дельты равна 0,45 (0,40 + 0,05), поэтому ещё один рост на один пункт даст около $45 до изменения остальных входов 3. При падении на один пункт следующая оценка дельты будет около 0,35, поэтому после снижения позиция реагирует слабее, чем опцион с дельтой 0,40

Арифметика является локальным приближением. Движение на два пункта — не просто два одинаковых движения на один пункт, потому что гамма меняется по пути. Волатильность, ставки, дивиденды, спред бида и аска и отдельные разрывы также могут доминировать над оценкой.

Краткосрочные опционы около денег могут иметь высокую гамму: небольшое движение базового актива быстро меняет дельту. Это полезно, когда тезис зависит от немедленного движения, но также усложняет управление короткой гаммой. Ближе к экспирации тета может быстро убирать внешнюю стоимость, пока гамма меняется с такой же скоростью.

У более долгосрочных опционов часто ниже дневная гамма и больше времени для развития тезиса. Они стоят дороже и дольше остаются подвержены волатильности и переоценке событий. Сравнивайте всю позицию по датам, а не выбирайте экспирацию по одному греку.

Начните с диапазона цен, в котором торговый тезис может оказаться неверным, правдоподобным и успешным. Затем изучите:

Далёкий опцион вне денег может начинать с низкой дельтой и казаться недорогим, но потребовать сильного движения, прежде чем гамма станет полезной. Опцион около денег может дать более немедленную экспозицию, но и подвергнуть риску большую премию. Как выбрать страйк опциона связывает эти входы в повторяемый процесс выбора.

• текущую дельту как начальную экспозицию
• гамму со знаком на нижней и верхней ценах сценария
• премию, которую можно потерять до признания тезиса недействительным
• ширину котировки и ликвидность выхода на каждом страйке

Для спреда умножьте грек каждой ноги на её количество, мультипликатор и знак длинной или короткой позиции, затем сложите. Позиция с чистой дельтой около нуля всё ещё может иметь заметную положительную или отрицательную гамму. После умеренного движения нейтральная позиция может стать направленной.

Проверьте как минимум три цены: текущую, цену признания тезиса недействительным и целевую или хеджирующую. Пересчитайте после события, шока волатильности или большого разрыва. Размер позиции и максимальный убыток по опционам помогает превратить сценарий в лимит убытка, а не в решение только по грекам. [!TRYMARK] Контрольная точка дельта-гамма TryMark Запишите цену базового актива, дни до экспирации, чистые дельту и гамму со знаками, мультипликатор и котировку выхода. Пересчитайте при одном ожидаемом движении вверх и вниз. До входа в сделку запишите действие, которое удержит убыток в рамках бюджета. [!WARNING] Гамма не является сигналом направления Положительная гамма не означает, что базовый актив вырастет, а отрицательная не предсказывает падение. Гамма лишь описывает, как изменится экспозиция после движения цены. Риск разрыва и стоимость исполнения могут существенно отличить фактический результат от оценки грека.

Это руководство объясняет чувствительности опционов в образовательных целях. Оно не является прогнозом или рекомендацией. Перед торговлей подтвердите спецификации контракта, правила маржи брокера и исполнимые котировки.