Covered call и cash-secured put

Предположим, XYZ торгуется по 100, а в обеих конструкциях выбран страйк 95

Для covered call:

Для cash-secured put:

Это главное различие выбора: одна стратегия начинается с уже принадлежащего актива, другая — с денег, зарезервированных для возможной покупки

• держите 100 акций
• продаёте один call 95 и получаете премию 4.00
• чистый денежный поток сегодня = +400
• рост выше 95 ограничен коротким call
• сначала не владеете акциями
• продаёте один put 95 и получаете премию 4.00
• резервируете 9,500 денег как обеспечение (100×95)
• при назначении покупаете 100 акций по 95, и чистая база становится 91.00

Денежный поток covered call:

Cash-secured put:

На экспирации:

• немедленная длинная экспозиция к акции сохраняется
• премия компенсирует временную стоимость и часть убытка при падении, но не останавливает большое снижение
• назначение может превратить акции в деньги и резко прекратить участие в росте
• до назначения нет немедленной экспозиции к акции
• премия и зарезервированные деньги поддерживают возможную покупку акции по страйку
• при назначении появляется риск падения самой акции
• обе позиции могут быть в деньгах рядом со страйком
• логика назначения зависит от moneyness, времени контракта и процесса брокера
• если опцион не является стандартным AM/PM-продуктом, важен стиль расчёта

Пример 1: ожидание только премии

Вы продаёте put 95 за 4.00 и считаете, что результат ограничен 4.00

Если при 95 происходит назначение, а акция падает до 82, реализованный убыток по акции может оказаться намного больше

Убыток по базе после назначения:

Премия помогает на +400, поэтому оставшийся убыток от движения спота равен 500 до комиссий и налогов

Поэтому «полученная премия» не равна «максимальному риску»

Пример 2: рост при covered call

Если акция поднимается до 120, а call продан на 95, рост covered call ограничен примерно уровнем 95 + 4 = 99 без учёта комиссий, тогда как те же деньги в коротком put до назначения могут не иметь такого же ограничения роста

Разная исходная позиция создаёт разное поведение вверх и вниз даже при одинаковых страйке и премии

• входная база 91.00
• движение акции 82.00
• убыток по акции = 9.00 на акцию = 900 для одного контракта

Cash-secured put может подойти для постепенного владения и сбора премии за волатильность. Covered call может быть лучше, когда отслеживание дивидендов и управление ростом уже понятны

• выбирать обе конструкции ради одинаковой премии и игнорировать время назначения
• открывать covered call без достаточного запаса маржи для движения при назначении call
• считать премию put полной защитой от любого падения
• забывать о сроках ex-dividend в covered call

Если первая цель — получать доход от уже имеющихся акций:

Если первая цель — получить акции на целевом уровне и собрать премию:

Если цель быстро меняется из-за волатильности или макрособытий, выбирайте конструкцию с более простым правилом выхода в вашей практике исполнения

• сначала выбирайте covered call
• проверьте ex-dividend и ожидания по назначению
• сначала выбирайте cash-secured put
• проверьте доступный капитал и ликвидность после назначения

Перед сделкой используйте одну таблицу:

- спот, страйк, полученная премия, заблокированный капитал, порог назначения - максимальный рост, максимальный убыток при стрессовом назначении, проверка безубыточности - ex-date, подразумеваемая вероятность назначения и вариант выхода [!TRYMARK] Контрольная точка стратегии Перед открытием любой конструкции задайте одну целевую дату и один сценарий. Храните страйк, ожидаемый путь назначения, максимально допустимый убыток от гэпа и резервное действие в одном Path

- Как дивиденды и процентные ставки влияют на опционы — влияние ex-date и стоимости переноса - Что такое covered call — подробное планирование covered call - Может ли назначение опциона изменить покупательную способность — проверка капитала [!WARNING] Премия не является защитным слоем Обе конструкции всё ещё могут дать большой убыток при резком движении акции. Планирование сценария нужно отделять от ожидания сбора премии